Debt Deflation

ربط Irving Fisher في 1933 بين المديونية المفرطة وانكماش الأسعار: ضغط السداد يقود إلى بيع اضطراري وهبوط الأسعار وصافي الثروة، ثم صعوبات سداد إضافية وتقلص الإنتاج والائتمان. وينبه إلى أن الترتيب غير ثابت وأن العوامل تتفاعل. إنها نظرية لآلية، لا جدول لأزمات حتمية. [Irving Fisher — The Debt-Deflation Theory of Great Depressions, 1933]

الدين 100 مع مؤشر أسعار 100 يعطي ⁦D/P = 1⁩. بعد سداد 10 يبقى الدين 90؛ إذا هبط المؤشر في الوقت نفسه إلى 80، تصبح النسبة ⁦90/80 = 1.125⁩، أي أعلى ⁦12.5 %⁩. مع ذلك انخفض أصل الدين التعاقدي إلى 90. مفارقة فيشر تخص العبء الحقيقي: قد ينخفض مقام الأسعار أسرع من الدين الاسمي. [Irving Fisher — The Debt-Deflation Theory of Great Depressions, 1933]

يشدد Bank of England على انخفاض التضخم غير المتوقع مقارنة بوقت إبرام عقد الدين الاسمي. حتى تباطؤ التضخم الموجب قد يرفع العبء الحقيقي قياسا بالتوقعات؛ لا تتطلب هذه القناة تضخما سالبا. توزيع الخسائر بين المدينين والدائنين والدخول والفائدة الثابتة أو المتغيرة تشكل الأثر النهائي على الطلب. [Bank of England — Deflation, Quarterly Bulletin 2009 Q1]

ضماننا بقيمة 100 يغطي دينا 60: تكون LTV عند ⁦60 %⁩ وحصة المالك 40. إذا صار الضمان 75 والدين ثابت، تكون LTV عند ⁦80 %⁩ والحصة 15؛ هبطت الحصة ⁦62.5 %⁩. ليس ذلك تلقائيا الهبوط نفسه في أسعار المستهلك. طلب ضمان إضافي أو البيع تحددهما شروط العقد والقدرة على الوفاء. [Bank of England — Deflation, Quarterly Bulletin 2009 Q1]

بحسب Bank of England يلغي سداد القروض المصرفية نقود الودائع وتخلقها القروض الجديدة. السداد الواسع دون خلق ودائع كاف قد يقلص الرصيد النقدي والقدرة على الإنفاق. ليس كل دفع إلغاء للنقود: التحويل بين حائزين غير مصرفيين داخل المجمّع نفسه يغير المالك فقط. تتبع صافي التدفقات وحدود المجمّع. [Bank of England — Money Creation in the Modern Economy]

تبحث دراسة BIS في 2015 أكثر من 140 عاما وما يصل إلى 38 اقتصادا. تجد صلة أضعف بين هبوط أسعار السلع والخدمات ونمو الناتج، متأثرة كثيرا بالكساد الكبير، وصلة ضارة أقوى بين أسعار العقارات والدين الخاص. إنها نتيجة تاريخية ذات قيود بيانات، لا دليل على استحالة دوامة الدين وانكماش الأسعار أو على أن كل انكماش سعري غير ضار. [BIS — The Costs of Deflations: A Historical Perspective, 2015]

يوضح نموذج BIS في 2005 أن مشتريين بلا ديون أو خسائر سابقة قد يخففون هبوط الأسعار بالشراء. ينشأ عدم الاستقرار عندما يقيد المشاركون مديونيتهم أو يمنع شح الائتمان تمويل تلك المشتريات. تتوقف النتيجة أيضا على توزيع الميزانيات وإتاحة الائتمان؛ لا يضمن ذلك أن كل سوق يستقر تلقائيا. [BIS — Debt-Deflation: Concepts and a Stylised Model, 2005]

يفسر Bitcoin.org سعر BTC بالعرض والطلب. مثالنا: ضمان 1 BTC بقيمة 100000 ودين 50000 بالعملة الورقية نفسها يعطيان LTV عند ⁦50 %⁩. عند سعر BTC يبلغ 60000 ترتفع LTV إلى نحو ⁦83.33 %⁩ رغم بقاء الكمية 1 BTC. هذه ليست أسعارا حالية. تحكم شروط القرض البيع القسري؛ سقف العرض في البروتوكول لا يلغي الدين ولا يوفر نقد السداد. [Bitcoin.org — FAQ]