Debt Deflation

कार्यशाला मशीन बेचकर बचने की कोशिश करती है। लेकिन यदि कई कर्जदार कंपनियाँ एक साथ बेचें, तो खरीदार कम कीमत दे सकते हैं। कीमतें गिरने पर संपत्ति के मूल्य में से कर्ज की रकम घटाकर बचने वाला हिस्सा कम हो जाता है, और कमजोर बिक्री किस्तें चुकाना कठिन बनाती है। कंपनियाँ उत्पादन और रोजगार कम करती हैं, जिससे दूसरे लोगों की आय भी कमजोर हो सकती है। अर्थशास्त्री Irving Fisher ने महामंदी का अध्ययन करते हुए 1933 में इस प्रक्रिया को समझाया था। घटनाओं का क्रम तय नहीं है; उनके प्रभाव बार-बार एक-दूसरे पर लौटते हैं। यह सिद्धांत एक संभावित संबंध समझाता है, अगले आर्थिक संकट की तारीख नहीं बताता। [1]

अपना एक सरल हिसाब लें, जिसमें ब्याज को अलग रखते हैं। हम मूलधन देखते हैं, यानी उधार ली गई वह राशि जो अभी लौटानी है। कर्ज 100 और मूल्य सूचकांक 100 हो तो D/P = 1 मिलता है। D पैसे में कर्ज और P कीमतों का स्तर दर्शाता है। उधार लेने वाला 10 चुका देता है और 90 बाकी रहते हैं, लेकिन इस बीच मूल्य सूचकांक 80 हो जाता है। अब 90/80 = 1.125 है: कीमतों के स्तर की तुलना में कर्ज शुरुआत से 12.5 % अधिक है। फिर भी अनुबंध के अनुसार मूलधन घटकर 90 ही हुआ है; ऋणदाता ने कोई रकम नहीं जोड़ी। अब मुद्रा की हर इकाई से अधिक सामान खरीदा जा सकता है: उसकी Purchasing Power, यानी क्रय शक्ति, बढ़ी है। भुगतान वास्तव में कितना कठिन होगा, यह कर्जदार की आय पर भी निर्भर है। अकेला मूल्य सूचकांक उसका बजट नहीं बताता। [1]

कर्ज लेते समय लोग आय और कीमतों के बारे में कुछ अपेक्षाएँ रखते हैं। ब्रिटेन का केंद्रीय बैंक Bank of England समझाता है कि उम्मीद से कम मुद्रास्फीति पहले से तय कर्ज का वास्तविक बोझ ऋणदाता के पक्ष में बदल सकती है। Disinflation का अर्थ कीमतों का धीमे बढ़ना है; इस प्रभाव के लिए मुद्रास्फीति का नकारात्मक होना जरूरी नहीं। कीमतें बढ़ती रह सकती हैं, बस उतना नहीं जितना अनुबंध करते समय सोचा था। तय ब्याज दर सहमत अवधि तक नहीं बदलती। बदलती दर वाले कर्ज में यह देखना जरूरी है कि दर कैसे बदली जाएगी। इसलिए खपत पर असर हर परिवार में समान नहीं होता। अनुबंध, शुरुआती अपेक्षाएँ और आय में वास्तव में आए बदलाव जानने होंगे। [2]

जमानत वह संपत्ति है जो कर्ज के भुगतान का आधार बनती है। हमारे उदाहरण में उसका मूल्य 100 और कर्ज 60 है। LTV, यानी कर्ज और जमानत के मूल्य का अनुपात, 60 % है; संपत्ति के मूल्य में से कर्ज की रकम घटाएँ, तो उधार लेने वाले की अपनी शुद्ध हिस्सेदारी 40 बचती है। संपत्ति का मूल्य 75 होने पर कर्ज वही रहता है, लेकिन LTV बढ़कर 80 % और शुद्ध हिस्सेदारी घटकर 15 हो जाती है। शुरुआती हिस्सेदारी का 62.5 % खो गया। घर की कीमत गिरने से यह नहीं पता चलता कि भोजन या सेवाएँ कितनी सस्ती हुईं। अतिरिक्त जमानत या बिक्री की जरूरत अनुबंध और भुगतान की क्षमता तय करते हैं। कम मूल्यांकन का मतलब हर कर्ज में तुरंत बेदखली या बिक्री नहीं होता। [2]

मशीन बेचना और बैंक ऋण का मूलधन चुकाना अलग घटनाएँ हैं। हर भुगतान पैसे को समाप्त नहीं करता: खरीदार केवल अपनी जमा रकम विक्रेता को भेज सकता है, यदि दोनों उसी मौद्रिक समुच्चय में गिने जाने वाले गैर-बैंक धारक हों। मौद्रिक समुच्चय पैसे के रूपों का एक परिभाषित समूह है। लेकिन विक्रेता उस जमा रकम से बैंक ऋण का मूलधन चुकाए, तो जमा और ऋण दोनों घटते हैं। Bank of England जमा के रूप में मौजूद पैसे के इस समाप्त होने को समझाता है। इसके विपरीत नए बैंक ऋण नई जमा रकम बनाते हैं। इसलिए व्यापक अदायगी Monetary Deflation, यानी मापी जाने वाली धनराशि की कमी, को बढ़ा सकती है, यदि दूसरी मुद्रा-सृजन प्रक्रियाएँ उसकी भरपाई न करें। महत्वपूर्ण शुद्ध परिणाम है, कोई अकेला भुगतान नहीं। [3]

बैंक फॉर इंटरनेशनल सेटलमेंट्स, BIS, के 2015 के अध्ययन ने 140 से अधिक वर्षों और अधिकतम 38 अर्थव्यवस्थाओं की तुलना की। उसके आँकड़ों में वस्तुओं और सेवाओं की गिरती कीमतों तथा कमजोर आर्थिक वृद्धि के बीच संबंध अपेक्षाकृत कमजोर था; महामंदी की बड़ी भूमिका थी। लेखकों को कमजोर आर्थिक वृद्धि से अधिक मजबूत संबंध तब मिला, जब अचल संपत्ति की गिरती कीमतों के साथ निजी क्षेत्र का कर्ज ऊँचा था। यह आँकड़ों की सीमाओं वाला ऐतिहासिक निष्कर्ष है, इस बात का प्रमाण नहीं कि कर्ज का दुष्चक्र असंभव है। बेहतर तरीकों से सस्ता उत्पादन और पैसे की कमी से संपत्ति की मजबूरन बिक्री मूल्य-चार्ट पर समान दिख सकती हैं, लेकिन लोगों की परिस्थितियाँ बहुत अलग होती हैं। [4]

हर बिक्री की दूसरी तरफ एक खरीदार होता है। अर्थशास्त्री Goetz von Peter ने BIS द्वारा 2005 में प्रकाशित मॉडल में दिखाया कि जिन खरीदारों पर पहले से कर्ज नहीं है और जिन्हें नुकसान नहीं हुआ है, वे संपत्तियाँ खरीदकर उनकी कीमतों की गिरावट कम कर सकते हैं। मॉडल में उन्हें कीमतें सँभलने की उम्मीद होती है और वे खरीद के लिए उधार ले सकते हैं। लेकिन यदि सभी कर्ज घटाना चाहें या बैंक जरूरी वित्त देना बंद कर दें, तो स्थिरता लाने वाला यह असर कमजोर पड़ता है और प्रक्रिया अस्थिर हो सकती है। यह एक विशेष मॉडल का परिणाम है, हर बाजार के जल्द अपने आप सँभलने की गारंटी नहीं। देखना जरूरी है कि किसे बेचना पड़ रहा है और कौन अब भी खरीद सकता है तथा भुगतान कहाँ से करेगा। [5]

Bitcoin (BTC) की नई इकाइयाँ सीमित मात्रा में बनती हैं। फिर भी उसका बाजार मूल्य माँग और आपूर्ति के साथ बदलता है, जैसा शैक्षिक वेबसाइट Bitcoin.org समझाती है। अपना उदाहरण लें: 1 BTC की जमानत का मूल्य 100 000 और उसी फिएट मुद्रा, यानी डॉलर या यूरो जैसी सामान्य सरकारी मुद्रा, में कर्ज 50 000 है। LTV 50 % हुआ। BTC का मूल्य 60 000 हो जाए तो LTV लगभग 83.33 % हो जाता है, जबकि गिरवी रखी मात्रा नहीं बदली। यह वर्तमान विनिमय दर नहीं है। ऋण की शर्तों के अनुसार अतिरिक्त जमानत या जबरन बिक्री की जरूरत हो सकती है। बिटकॉइन की संख्या की सीमा कर्ज नहीं मिटाती और किस्त नहीं चुकाती। इसलिए Bitcoin के बारे में दीर्घकालिक राय के साथ-साथ कर्ज की मुद्रा, मजबूरन बिक्री की सीमा और भुगतान के लिए उपलब्ध धन समझना जरूरी है। [6]