Debt Deflation

Em 1933 Irving Fisher ligou dívida excessiva e deflação: pressão para pagar leva a vendas em dificuldade, menores preços e patrimônio líquido, novos problemas de pagamento e redução do produto e crédito. Ele ressalta que a ordem não é fixa e os fatores se influenciam. É uma teoria do mecanismo, não um calendário de crises inevitáveis. [Irving Fisher — The Debt-Deflation Theory of Great Depressions, 1933]

Dívida 100 com índice de preços 100 dá D/P = 1. Após pagar 10 restam 90; se o índice cair simultaneamente a 80, a razão é 90/80 = 1,125, ou 12,5 % maior. O principal contratual, porém, caiu a 90. O paradoxo de Fisher trata do peso real: o denominador de preços pode cair mais rápido que a dívida nominal. [Irving Fisher — The Debt-Deflation Theory of Great Depressions, 1933]

O Banco da Inglaterra destaca uma queda inesperada da inflação frente ao momento de assinar uma dívida nominal. Mesmo inflação positiva mais lenta pode elevar o peso real contra o esperado; esse canal não exige inflação negativa. Distribuição de perdas entre devedores e credores, renda e taxas fixas ou flutuantes moldam o efeito na demanda. [Bank of England — Deflation, Quarterly Bulletin 2009 Q1]

Nossa garantia de 100 cobre dívida 60: LTV é 60 % e capital próprio 40. Com garantia a 75 e dívida igual, LTV é 80 % e capital próprio 15: este caiu 62,5 %. Isso não é automaticamente a mesma queda dos preços ao consumidor. Exigir garantia adicional ou venda depende do contrato e da capacidade de cumprir obrigações. [Bank of England — Deflation, Quarterly Bulletin 2009 Q1]

Segundo o Banco da Inglaterra, pagar empréstimos bancários destrói moeda em depósitos, enquanto novos empréstimos a criam. Amortizações generalizadas sem criação suficiente de depósitos podem reduzir moeda e capacidade de gasto. Nem todo pagamento destrói moeda: uma transferência entre dois detentores não bancários do mesmo agregado só muda o proprietário. Observe fluxos líquidos e limites do agregado. [Bank of England — Money Creation in the Modern Economy]

Um estudo do BIS de 2015 analisa mais de 140 anos e até 38 economias. Encontra ligação mais fraca entre queda dos preços de bens e serviços e crescimento do produto, muito influenciada pela Grande Depressão, e ligação prejudicial mais forte entre preços imobiliários e dívida privada. É evidência histórica com limites de dados, não prova de que a deflação da dívida seja impossível ou toda deflação inofensiva. [BIS — The Costs of Deflations: A Historical Perspective, 2015]

Um modelo do BIS de 2005 mostra que compradores sem dívida ou perdas prévias podem amortecer quedas de preços com compras. A instabilidade surge quando agentes limitam seu endividamento ou uma restrição de crédito impede financiar essas compras. O resultado também depende da distribuição dos balanços e do acesso ao crédito; não garante que todo mercado se estabilize sozinho. [BIS — Debt-Deflation: Concepts and a Stylised Model, 2005]

Bitcoin.org explica o preço de BTC por oferta e demanda. Nosso exemplo: garantia de 1 BTC avaliada em 100000 e dívida 50000 na mesma moeda fiat dão LTV 50 %. Ao preço BTC de 60000, LTV sobe a cerca de 83,33 %, embora a quantidade siga 1 BTC. Não são cotações atuais. As condições do empréstimo regem vendas forçadas; o limite de oferta do protocolo não apaga a dívida nem fornece caixa para pagá-la. [Bitcoin.org — FAQ]