Debt Deflation

A oficina tenta sobreviver vendendo uma máquina. Se muitas empresas endividadas venderem ao mesmo tempo, os compradores poderão oferecer menos. Preços mais baixos reduzem o património depois de descontadas as dívidas, enquanto vendas mais fracas dificultam as prestações. As empresas reduzem então a produção e o emprego, o que pode enfraquecer os rendimentos de outras pessoas. O economista Irving Fisher estudou este mecanismo em 1933 ao analisar a Grande Depressão. A sequência não é fixa: os efeitos voltam a influenciar-se mutuamente. A teoria explica uma ligação possível, mas não prevê a data da próxima crise. [1]

Façamos um cálculo próprio e simplificado, deixando os juros de parte. Seguimos o capital do empréstimo, a quantia ainda por devolver. Uma dívida de 100 e um índice de preços de 100 dão D/P = 1. D representa a dívida em dinheiro; P, o nível de preços. O devedor paga 10 e ficam 90, mas entretanto o índice desce para 80. Temos 90/80 = 1,125: a dívida em relação ao nível de preços é 12,5 % superior ao valor inicial. Ainda assim, o capital contratualmente em dívida diminuiu para 90; o credor não acrescentou nada ao contrato. Cada unidade monetária compra agora mais bens: a sua Purchasing Power, o seu poder de compra, aumentou. A dificuldade de pagar também depende dos rendimentos do devedor. Um índice de preços não descreve, sozinho, o seu orçamento. [1]

Ao pedir um empréstimo, as pessoas têm expectativas sobre rendimentos e preços. O Bank of England, banco central do Reino Unido, explica que uma inflação inesperadamente mais baixa pode alterar o peso real de uma dívida existente a favor do credor. Disinflation significa uma subida mais lenta dos preços; não é necessária inflação negativa para este efeito. Os preços podem continuar a subir, mas menos do que as partes esperavam. Uma taxa de juro fixa mantém-se durante o período acordado; numa taxa variável, importa como será ajustada. O efeito no consumo varia, por isso, entre famílias. É preciso conhecer o contrato, as expectativas iniciais e o que realmente aconteceu aos rendimentos. [2]

A garantia é um bem que assegura um empréstimo. No nosso exemplo, vale 100 e cobre uma dívida de 60. O LTV, relação entre o empréstimo e o valor da garantia, é de 60 %; depois da dívida, resta um valor líquido de 40. Se o bem descer para 75, a dívida mantém-se, mas o LTV sobe para 80 % e o valor líquido cai para 15. Perderam-se 62,5 % do valor líquido inicial. A queda do preço de uma casa não revela quanto desceram os alimentos ou os serviços. O contrato e a capacidade de pagar determinam se serão exigidas mais garantias ou uma venda. Uma avaliação inferior não provoca automaticamente o despejo ou a venda em qualquer empréstimo. [2]

Vender uma máquina e amortizar o capital de um empréstimo bancário são operações diferentes. Nem todo o pagamento destrói dinheiro: o comprador pode apenas transferir um depósito ao vendedor, se ambos forem detentores não bancários dentro do mesmo agregado monetário, um conjunto definido de formas de dinheiro. Mas, se o vendedor usar o depósito para amortizar o capital do empréstimo bancário, diminuem tanto o depósito como o crédito. O Bank of England explica esta destruição de dinheiro bancário. Novos empréstimos, pelo contrário, criam depósitos. Muitas amortizações podem reforçar Monetary Deflation, a redução da quantidade de dinheiro medida, se outra criação monetária não as compensar. Importa o resultado líquido, não um pagamento isolado. [3]

Um estudo do Banco de Pagamentos Internacionais, BIS, de 2015 comparou mais de 140 anos e até 38 economias. Nos seus dados, a ligação entre preços mais baixos de bens e serviços e menor crescimento económico era relativamente fraca; a Grande Depressão tinha um peso importante. Os autores encontraram uma ligação mais forte com menor crescimento quando a descida dos preços imobiliários coincidia com elevado endividamento privado. É um resultado histórico com limitações de dados, não uma prova de que uma espiral de dívida seja impossível. Produzir mais barato graças a melhores métodos e vender património por falta de dinheiro podem parecer semelhantes num gráfico de preços, mas colocar as pessoas em situações muito diferentes. [4]

Do outro lado de cada venda está um comprador. Num modelo publicado pelo BIS em 2005, o economista Goetz von Peter mostra como compradores sem dívidas ou perdas anteriores podem amortecer a descida dos preços dos ativos. No modelo, podem recorrer a empréstimos para comprar porque esperam uma recuperação dos preços. Se todos quiserem reduzir o endividamento ou se os bancos deixarem de fornecer o financiamento necessário, esse efeito estabilizador enfraquece e o processo pode tornar-se instável. É o resultado de um modelo específico, não uma garantia de recuperação rápida e espontânea de qualquer mercado. Importa saber quem precisa de vender, mas também quem ainda pode comprar e como pagará. [5]

A criação de novas unidades de Bitcoin (BTC) é limitada. O seu preço de mercado continua a variar com a oferta e a procura, como explica o site educativo Bitcoin.org. Vejamos o nosso modelo: uma garantia de 1 BTC vale 100 000 e o empréstimo é de 50 000 na mesma moeda fiat, uma moeda corrente emitida pelo Estado, como o dólar ou o euro. O LTV é de 50 %. Se o preço de BTC cair para 60 000, o LTV sobe para cerca de 83,33 %, embora a quantidade entregue em garantia seja a mesma. Não se trata de uma cotação atual. As condições do empréstimo podem exigir mais garantias ou uma venda forçada. O limite de bitcoins não apaga a dívida nem paga uma prestação. É necessário compreender a moeda da dívida, o limiar de venda forçada e os fundos disponíveis para pagar, além de ter uma opinião de longo prazo sobre Bitcoin. [6]