Monetary Deflation

연방준비제도는 M1, M2, Monetary Base를 따로 발표한다. 하나의 감소가 다른 것들의 감소를 자동으로 뜻하지 않는다. 여기서 Monetary Deflation은 명목 통화량에 관한 말이며, 인플레이션으로 실질 구매력이 줄어드는 현상과 다르다. 한 달 수치가 낮아졌다고 지속적 추세가 입증되는 것도 아니다. [Federal Reserve — H.6 Money Stock Measures]

ECB 구성요소에 따른 자체 모형에서 현금 20과 익일물 예금 80은 M1 = 100, 여기에 만기 1년 정기예금 50을 더하면 M2 = 150이다. 익일물에서 이 정기예금으로 30을 옮기면 M1은 70으로 줄지만 M2는 150이다. 같은 적격 보유자이고 다른 변화가 없다고 가정한다. 돈은 넓은 정의의 범위를 벗어나지 않았다. [ECB — Monetary Aggregates]

영란은행은 은행 대출 상환이 예금통화를 소멸시킨다고 설명한다. 별도 모형에서 예금으로 원금 20을 갚으면 예금과 은행 대출이 각각 20 줄고, 다른 구성요소가 같다면 M2는 150에서 130이 된다. 같은 총량에 속한 다른 비은행 보유자에게 20을 지급하면 소유자만 바뀐다. 원금, 이자, 상품 대금을 혼동하지 말아야 한다. [Bank of England — Money Creation in the Modern Economy]

Monetary Base와 Broad Money는 다른 부채와 보유자를 가리킨다. 영란은행은 준비금이 고정 배수로 기계적으로 대출을 만든다는 설명을 부정한다. 중앙은행이 준비금을 공급하는 동안 대출 상환으로 예금이 줄 수 있으므로 변화가 일치할 필요는 없다. 자산 매입에서는 중앙은행 대차대조표뿐 아니라 매도 상대방과 예금 이동도 확인해야 한다. [Bank of England — Money Creation in the Modern Economy]

FRED는 명목 생산액을 평균 통화잔액으로 나누어 M2 유통속도를 측정한다. 자체 단순 관계 M × V = P × Y에서 M = 100, V = 2, Y = 100이면 P = 2다. V와 Y가 같고 M만 90으로 줄면 P = 1.8이지만, V = 20/9이면 P는 2를 유지한다. 조건부 모형이지 유통속도와 실질 생산이 고정된다는 증거가 아니다. [FRED — Velocity of M2 Money Stock]

영란은행은 최초 경제 충격과 명목 부채의 실질 부담 증가 같은 디플레이션 효과를 구별한다. 자체 예의 부채 100은 바구니 가격 10에서 10바구니, 가격 8에서는 12.5바구니로 25 % 늘어난다. 이 계산 자체가 통화량 감소를 증명하지 않는다. 생산성 향상에 따른 가격 하락과 수요 붕괴도 같은 결과를 낳는다고 볼 수 없다. [Bank of England — Deflation, Quarterly Bulletin 2009 Q1]

자체 잔액 모형은 100에서 시작해 10이 더해지면 110, 다음에 5가 더해지면 115다. 발행 흐름은 줄어도 잔액은 늘었다. 마찬가지로 Halving은 기존 비트코인 잔액을 절반으로 줄이지 않는다. Bitcoin.org는 제한된 발행과 키 분실을 구별한다. 접근할 수 없는 코인은 기록에서 삭제된 코인과 다르며, 오래 움직이지 않았다는 사실만으로 키 분실이 입증되지는 않는다. [Bitcoin.org — FAQ]

Monetary Deflation을 말하기 전에 같은 통화, 총량, 기간, 계절조정과 정의 변경을 확인해야 한다. H.6에는 조정·비조정 시계열이 있어 섞으면 해석이 달라질 수 있다. 그 뒤 신용, 물가, 경제활동을 비교한다. 통화총량의 마이너스 성장만으로 BTC 가격을 예측하거나 모든 종류의 돈이 똑같이 줄었다고 할 수 없다. [Federal Reserve — H.6 Money Stock Measures]