Segregation は記録、資産管理、法的構成を組み合わせる。別アドレスや口座名だけで倒産時の返還方法は証明できない。
NYDFS の2025年9月30日更新は2023年版に代わり、特定のニューヨーク保管業者に適用される。世界中の全取引所が対象ではない。帳簿と on-chain の双方で顧客・固有資産を分け、例外には当局の事前書面承認が必要。 [NYDFS — Updated Guidance on Custodial Structures, September 30, 2025]
この制度では顧客資産だけの omnibus ウォレットと最新の持分記録が認められる。独自例：A は6 BTC、B は4 BTC、顧客合計10 BTC。保管者固有の2 BTC はこの合計に含めない。 [NYDFS — Updated Guidance on Custodial Structures, September 30, 2025]
手数料なしの例：A が2 BTCを引き出すと A 4 + B 4 = 8 BTC。オンチェーン合計8が帳簿と合っても、誤配分 A 5 + B 3 は検出できない。同一時点の合計、個別権利、移動を照合する。 [NYDFS — Updated Guidance on Custodial Structures, September 30, 2025]
2025年7月の銀行共同声明は omnibus と別口座を区別し、両者のリスク評価を求める。独自例：同じ侵害された鍵システムを使う二つの顧客アドレスは同時に影響を受けうる。別アドレスだけで独立した安全性は証明できない。 [Federal banking agencies — Crypto-Asset Safekeeping, July 2025]
NYDFS は再保管に事前承認、F/B/O 表示、両保管者の固有財産との分別を求める。顧客資産は保管者自身の債務を担保せず、再保管者の相殺・担保権は通常の慣例的手数料と費用に限定される。全手数料の禁止ではない。 [NYDFS — Updated Guidance on Custodial Structures, September 30, 2025]
銀行声明は契約上の義務と鍵管理を重視する。独自例：署名メッセージはアドレスの管理を示しても、他者の担保権がないとは示さない。倒産時の効果は契約、法人、適用法から評価し、画面だけで判断しない。 [Federal banking agencies — Crypto-Asset Safekeeping, July 2025]
SEC staff は貸付を含む顧客暗号資産の使用条件を確認するよう促す。独自例：1 BTCを利回り付き融資プログラムへ移すと、単純保管とは権利とリスクが変わりうる。主口座の Segregation 表示で全商品が同条件にはならない。 [SEC staff — Crypto Asset Custody Basics for Retail Investors]
法人、明細、照合、鍵方針、再保管、権利負担を確認する。時点 T の検査は T 後の継続的正確さを証明しない。Segregation だけで即時出金、保険、倒産時の全額返還は保証されない。 [NYDFS — Updated Guidance on Custodial Structures, September 30, 2025][Federal banking agencies — Crypto-Asset Safekeeping, July 2025][SEC staff — Crypto Asset Custody Basics for Retail Investors]
理解を深めるには、この項目とあわせて次もお読みください Institutional custody, Qualified custodian, Rehypothecation, Counterparty risk. 次の項目からも参照されています Custodial Exchange, Qualified custodian.