Malinvestment

Setiap investasi bergantung pada perkiraan yang tidak pasti dan dapat gagal tanpa intervensi moneter. Dalam teori siklus bisnis Austria, malinvestasi memiliki fungsi penjelasan lebih khusus: satu sinyal bersama mendorong banyak pengusaha memulai rencana yang tidak semuanya bisa diselesaikan secara berkelanjutan. Kebangkrutan satu perusahaan atau penurunan harga saham tidak membuktikan mekanisme ini; analisis harus menunjukkan kesalahan rencana dan penyebab kesalahan terjadi berkelompok. [Mises — Human Action, XX: Interest, Credit Expansion, and the Trade Cycle] [Garrison — Overconsumption and Forced Saving in the Mises-Hayek Theory]

Dengan perkiraan arus kas tetap, tingkat diskonto yang lebih rendah meningkatkan nilai kini pendapatan yang jauh di masa depan. Argumen Austria membedakan penurunan bunga yang disertai penundaan konsumsi sukarela dari pelonggaran kredit tanpa pelepasan sumber daya riil yang sepadan. Bunga rendah saja tidak membuktikan distorsi: produktivitas, premi risiko, ekspektasi, serta ketersediaan pekerja, bahan, dan input lain juga penting. [Mises — Human Action, XX: Interest, Credit Expansion, and the Trade Cycle] [Garrison — Overconsumption and Forced Saving in the Mises-Hayek Theory]

Ketika memberikan pinjaman, bank biasanya sekaligus menciptakan simpanan; perbankan modern bukan sekadar meneruskan tabungan yang sudah disimpan. Namun, daya beli baru tidak dengan sendirinya menghasilkan baja atau melatih pekerja. Lebih banyak proyek dapat berebut input yang sama, menaikkan harganya, dan mengubah anggaran awal. Mekanisme akuntansi ini harus dipisahkan dari klaim yang diperdebatkan bahwa setiap ekspansi kredit pasti menyebabkan kemerosotan ekonomi. [Bank of England — Money creation in the modern economy] [Garrison — Overconsumption and Forced Saving in the Mises-Hayek Theory]

Aset produksi tidak sepenuhnya dapat saling menggantikan. Lini produksi khusus membutuhkan komponen, operator, dan pembeli tertentu; mengubahnya menjadi usaha lain menimbulkan biaya. Lachmann menekankan sifat saling melengkapi barang modal dan perubahan ekspektasi. Kesalahan dapat terletak pada komposisi dan urutan investasi meskipun nilai moneter modal secara keseluruhan tampak tinggi. Penilaian ulang akuntansi tidak menggantikan input pelengkap yang hilang. [Lachmann — Capital and Its Structure, chapters I, III, IV and VII]

Bayangkan dua investor merencanakan pabrik bersamaan dengan pembiayaan murah, dan keduanya mengandalkan kelompok spesialis terbatas yang sama. Setelah pembangunan dimulai, upah dan harga peralatan naik; permintaan yang diharapkan mungkin tidak cukup bagi kedua kapasitas. Ini menggambarkan asumsi yang tidak selaras, bukan membuktikan bahwa setiap pabrik dengan bunga rendah adalah malinvestasi. Teknologi lebih produktif atau tabungan tambahan dapat mengubah hasilnya. [Lachmann — Capital and Its Structure, chapters I, III, IV and VII] [Garrison — Overconsumption and Forced Saving in the Mises-Hayek Theory]

Masalah dapat muncul sebagai anggaran membengkak, kekurangan modal kerja, penjualan lemah, atau penolakan pembiayaan ulang. Kekurangan kas sementara harus dibedakan dari proyek yang perkiraan pendapatannya tidak menutup biaya tersisa. Kenaikan bunga dapat mengungkap kesalahan, tetapi urutan peristiwa saja tidak membuktikan sebab; perubahan teknologi atau gangguan pasokan dapat menimbulkan kesulitan serupa. [Mises — Human Action, XX: Interest, Credit Expansion, and the Trade Cycle] [Gilchrist, Sim and Zakrajšek — Misallocation and Financial Market Frictions]

Penyesuaian tidak otomatis berarti membongkar semua proyek yang belum selesai. Pendapatan mendatang dibandingkan dengan biaya tersisa dan nilai penggunaan alternatif. Perhitungan ilustratif kami: jika 100 sudah dibelanjakan, penyelesaian membutuhkan 20 lagi dan menghasilkan 30, sedangkan penjualan langsung menghasilkan 5, penyelesaian menambah 10 dibandingkan 5 dari penjualan. Dengan mengabaikan waktu dan risiko, menyelesaikan masuk akal meskipun investasi awal secara keseluruhan tetap merugi. [Mises — Human Action, XX: Interest, Credit Expansion, and the Trade Cycle] [Lachmann — Capital and Its Structure, chapters I, III, IV and VII]

Pengurangan utang, pergantian pemilik, atau penjualan aset dapat membagi kerugian finansial kepada orang berbeda, tetapi tidak mengembalikan tenaga kerja dan bahan yang telah terpakai. Harga pembelian rendah dapat memungkinkan pemilik baru beroperasi untung tanpa membenarkan proyek awal. Menyelamatkan debitur juga tidak menghapus ketidakcocokan fisik dengan sendirinya; bantuan harus dinilai terpisah dari kemampuan aset tersisa menghasilkan keluaran bermanfaat. [Mises — Human Action, XX: Interest, Credit Expansion, and the Trade Cycle] [Lachmann — Capital and Its Structure, chapters I, III, IV and VII]

Label malinvestasi tidak boleh menggantikan bukti penyebab. Analisis harus menjelaskan kondisi kredit, keputusan investasi, input tersedia, dan hasil berikutnya serta membandingkan penjelasan alternatif. Penelitian friksi keuangan juga mengkaji perbedaan biaya pembiayaan dan salah alokasi antarperusahaan; ini tidak otomatis membuktikan teori siklus bisnis Austria. Kerugian yang diketahui kemudian tidak dengan sendirinya menunjukkan informasi yang tersedia saat keputusan dibuat. [Gilchrist, Sim and Zakrajšek — Misallocation and Financial Market Frictions] [Garrison — Overconsumption and Forced Saving in the Mises-Hayek Theory]

Bitcoin mengatur pembayaran digital dan riwayatnya, bukan ketepatan rencana usaha. Investasi yang dibayar dengan bitcoin juga tidak memiliki pasar atau pengembalian terjamin. Sebagai penerapan kami sendiri, peralatan penambangan dapat dibeli berdasarkan perkiraan pendapatan dan biaya listrik yang salah: jumlah uang terbatas tidak memperbaiki kesalahan itu. Teknologi pembayaran Bitcoin karenanya tidak berarti risiko kredit, malinvestasi, atau siklus bisnis akan hilang. [Nakamoto — Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System] [Lachmann — Capital and Its Structure, chapters I, III, IV and VII]