Malinvestment означает ошибочное направление инвестиций. Предприятие, например, строит завод без достаточного числа подходящих работников или покупателей. Австрийская школа также объясняет этим понятием, как дешёвый кредит может поощрить много похожих ошибок одновременно. Это теория их причин, а не автоматическое объяснение любого убытка.
Представь строителя, который проектирует дом больше, чем позволяет запас материалов. Нехватка обнаруживается уже после закладки фундамента. Людвиг фон Мизес использует похожий образ: ресурсы не просто потрачены, а вложены в неосуществимый план. Отдельная фирма может ошибиться в оценке спроса и без дешёвых кредитов. Австрийская теория цикла пытается объяснить другое: почему много таких ошибок накапливается одновременно. [1] [3]
Более дешёвый заём может сделать привлекательным проект с доходами лишь в отдалённом будущем. При меньшей ставке дисконтирования тот же ожидаемый будущий доход имеет большую сегодняшнюю стоимость; дисконтирование и есть такой пересчёт. Австрийская теория различает отложенное потребление, высвобождающее ресурсы, и дополнительное финансирование без этого изменения. Низкая ставка сама не доказывает ошибку. Важны также производительность, риск и реальная доступность людей и материалов. [1] [3]
Как объясняет Банк Англии, коммерческий банк, выдавая кредит, обычно одновременно создаёт новый депозит. Он не просто передаёт чьи-то ранее накопленные сбережения. Но новый остаток на счёте сам не производит кирпичи и не обучает каменщиков. Если строить начнёт больше фирм, они могут конкурировать за тех же поставщиков и повышать стоимость труда. Это ещё не доказывает, что любое расширение кредитования должно закончиться кризисом. [6] [3]
Если бы любую машину легко было превратить в другую, менять планы было бы менее болезненно. Специальной производственной линии нужны подходящие детали, персонал и покупатели. Поэтому Людвиг Лахман подчёркивает, что средства производства должны работать вместе. Даже дорогое здание с хорошими машинами не заменит отсутствующее необходимое звено. Повышение оценки имущества в учёте этот пробел не заполнит. [2]
В нашем условном примере два инвестора получают дешёвое финансирование. Оба планируют завод и рассчитывают на одних и тех же доступных специалистов. При найме выясняется, что все они не могут одновременно работать на обоих заводах: зарплаты растут, бюджеты меняются. Покупателей тоже может не хватить для двух заводов. Это пример несовместимых предположений, а не неизбежного провала любого завода при низких ставках. Новые сбережения или лучшие технологии могут расширить возможности. [2] [3]
Сначала всё может выглядеть хорошо. Затем стройка превышает бюджет, продажи отстают или банк отказывается заменить старый кредит новым. Само это ещё не определяет жизнеспособность бизнеса. Поздняя оплата счёта может вызвать временную нехватку денег; другой проект не покрыл бы оставшиеся расходы даже при большем запасе времени. Новая технология или срыв поставок могут вызвать похожие трудности. Удорожание кредита перед банкротством само по себе не доказывает причину. [1] [4]
Возьмём собственный простой пример в одинаковых денежных единицах: уже потрачено 100, завершение стоит ещё 20 и принесёт 30. Немедленная продажа незаконченного проекта дала бы 5. С сегодняшнего дня завершение добавляет 10, а продажа — 5. Без учёта времени и риска выгоднее завершить, хотя первоначальная инвестиция останется убыточной. Ни один выбор не вернёт прежних 100; решается, что ещё можно сохранить и получить. [1] [2]
Купив недостроенный завод дёшево, новый владелец может работать с прибылью. Это не делает его выгодным по первоначальной стоимости. Изменились собственник и цена, а не уже затраченные труд и материалы. Прощение долга меняет финансовое положение должника и кредитора, но не возвращает труд и материалы, уже затраченные на проект. Возможную помощь должнику нужно оценивать отдельно от дальнейшей полезности его оборудования. [1] [2]
Для объяснения настоящего кризиса недостаточно списка банкротств. Нужно изучить кредитные условия, тогдашние ожидания, ресурсы и другие объяснения. Экономисты Саймон Гилкрист, Джэ В. Сим и Эгон Закрайшек, например, исследуют различия стоимости финансирования между фирмами и их влияние на использование ресурсов. Такая работа сама не подтверждает австрийскую теорию цикла. Убыток, видимый задним числом, не обязательно можно было надёжно предсказать. [4] [3]
Bitcoin позволяет проверять платежи и их историю. Он не может решить, будет ли спрос на товар. При майнинге компьютеры соревнуются, выполняя вычисления, чтобы добавить следующий блок — набор записей о транзакциях — и получить вознаграждение. Представь оборудование для майнинга, купленное с завышенным прогнозом доходов и заниженными расходами на электричество. Оплата биткоином эту ошибку не исправит. Этот современный пример показывает границы технологии: ограниченное предложение денег само не гарантирует прибыльность или возврат кредита. Из правил Bitcoin не следует исчезновение ошибочных инвестиций или экономических циклов. [5] [2] [7]
Для полной картины прочитайте эту статью вместе с Heterogeneous Capital, Austrian Business Cycle Theory, Credit Expansion, Economic Calculation, Opportunity Cost, Bitcoin. На эту статью также ссылаются Austrian Business Cycle Theory, Originary Interest, Credit Expansion.