Malinvestment

हर निवेश अनिश्चित अपेक्षाओं पर निर्भर होता है और मौद्रिक हस्तक्षेप के बिना भी विफल हो सकता है। ऑस्ट्रियाई व्यापार-चक्र सिद्धांत में malinvestment की व्याख्यात्मक भूमिका अधिक सीमित है: साझा संकेत कई उद्यमियों को ऐसी योजनाएँ शुरू करने के लिए प्रेरित करता है जिन्हें सभी को टिकाऊ ढंग से पूरा नहीं किया जा सकता। एक कंपनी का दिवालिया होना या शेयर गिरना इस तंत्र का प्रमाण नहीं है; योजना की गलती और गलतियों के एक साथ होने का कारण दिखाना जरूरी है। [Mises — Human Action, XX: Interest, Credit Expansion, and the Trade Cycle] [Garrison — Overconsumption and Forced Saving in the Mises-Hayek Theory]

अपेक्षित नकदी प्रवाह समान रहने पर कम छूट दर दूर के भविष्य की आय का वर्तमान मूल्य बढ़ाती है। ऑस्ट्रियाई तर्क स्वेच्छा से उपभोग टालने के साथ घटती ब्याज दर और वास्तविक संसाधनों की समानांतर उपलब्धता के बिना ऋण में ढील के बीच अंतर करता है। कम दर अकेले विकृति का प्रमाण नहीं है; उत्पादकता, जोखिम प्रीमियम, अपेक्षाएँ और श्रमिकों, सामग्री तथा अन्य साधनों की उपलब्धता भी महत्वपूर्ण हैं। [Mises — Human Action, XX: Interest, Credit Expansion, and the Trade Cycle] [Garrison — Overconsumption and Forced Saving in the Mises-Hayek Theory]

बैंक ऋण देते समय सामान्यतः साथ में जमा राशि भी बनाता है; आधुनिक बैंकिंग सिर्फ पहले जमा हुई बचत आगे देने का काम नहीं करती। लेकिन नई क्रय शक्ति अपने आप अधिक इस्पात नहीं बनाती और न श्रमिकों को प्रशिक्षित करती है। अधिक परियोजनाएँ उन्हीं साधनों के लिए प्रतिस्पर्धा करके उनके दाम बढ़ा सकती हैं और मूल बजट बदल सकती हैं। इस लेखांकन तंत्र को उस विवादित दावे से अलग रखना चाहिए कि हर ऋण विस्तार अनिवार्य रूप से आर्थिक गिरावट लाता है। [Bank of England — Money creation in the modern economy] [Garrison — Overconsumption and Forced Saving in the Mises-Hayek Theory]

उत्पादक परिसंपत्तियाँ पूरी तरह एक-दूसरे की जगह नहीं ले सकतीं। विशेष उत्पादन लाइन के लिए खास पुर्जे, संचालक और खरीदार चाहिए; उसे दूसरे व्यवसाय में बदलने की लागत होती है। लाखमान पूँजीगत वस्तुओं की पूरकता और बदलती अपेक्षाओं पर जोर देते हैं। इसलिए कुल पूँजी का मौद्रिक मूल्य ऊँचा दिखने पर भी निवेशों की बनावट और क्रम गलत हो सकते हैं। लेखांकन में पुनर्मूल्यांकन गायब पूरक साधनों की जगह नहीं ले सकता। [Lachmann — Capital and Its Structure, chapters I, III, IV and VII]

मान लें कि दो निवेशक सस्ते वित्त से एक साथ कारखाने बनाना चाहते हैं और दोनों विशेषज्ञों के उसी सीमित समूह पर निर्भर हैं। निर्माण शुरू होने के बाद मजदूरी और उपकरणों के दाम बढ़ते हैं; अपेक्षित माँग शायद दोनों क्षमताओं के लिए पर्याप्त न हो। यह असंगत मान्यताओं का उदाहरण है, इस बात का प्रमाण नहीं कि कम ब्याज पर बना हर कारखाना गलत निवेश है। अधिक उत्पादक तकनीक या अतिरिक्त बचत परिणाम बदल सकती है। [Lachmann — Capital and Its Structure, chapters I, III, IV and VII] [Garrison — Overconsumption and Forced Saving in the Mises-Hayek Theory]

समस्या बजट बढ़ने, कार्यशील पूँजी की कमी, कमजोर बिक्री या पुनर्वित्त से इनकार के रूप में दिख सकती है। अस्थायी नकदी की कमी और ऐसी परियोजना में अंतर जरूरी है जिसकी अपेक्षित आय बची लागतों को नहीं ढक सकेगी। बढ़ता ब्याज गलती उजागर कर सकता है, लेकिन घटनाओं का क्रम अकेले कारण सिद्ध नहीं करता; तकनीकी बदलाव या आपूर्ति रुकने से भी ऐसी कठिनाइयाँ आ सकती हैं। [Mises — Human Action, XX: Interest, Credit Expansion, and the Trade Cycle] [Gilchrist, Sim and Zakrajšek — Misallocation and Financial Market Frictions]

समायोजन का अर्थ हर अधूरी परियोजना को अपने आप गिरा देना नहीं है। भविष्य की आय की तुलना बची लागत और वैकल्पिक उपयोग के मूल्य से होती है। हमारा उदाहरण: 100 खर्च हो चुके हैं, पूरा करने में और 20 लगेंगे तथा 30 मिलेंगे, जबकि अभी बेचने पर 5 मिलेंगे। तब पूरा करने से 10 जुड़ते हैं, बिक्री से 5। समय और जोखिम को छोड़कर, पूरा करना उचित है, भले ही मूल निवेश कुल मिलाकर घाटे में रहे। [Mises — Human Action, XX: Interest, Credit Expansion, and the Trade Cycle] [Lachmann — Capital and Its Structure, chapters I, III, IV and VII]

ऋण घटाने, मालिक बदलने या परिसंपत्ति बेचने से वित्तीय नुकसान अलग लोगों में बँट सकता है, लेकिन खर्च हो चुके श्रम और सामग्री वापस नहीं आते। कम खरीद मूल्य नए मालिक को लाभदायक संचालन दे सकता है, पर मूल परियोजना को सही साबित नहीं करता। देनदार को बचाना भी भौतिक असंगति स्वयं दूर नहीं करता; सहायता का मूल्यांकन बची परिसंपत्तियों की उपयोगी उत्पादन क्षमता से अलग होना चाहिए। [Mises — Human Action, XX: Interest, Credit Expansion, and the Trade Cycle] [Lachmann — Capital and Its Structure, chapters I, III, IV and VII]

गलत निवेश का नाम कारण के प्रमाण की जगह नहीं ले सकता। विश्लेषण में ऋण की शर्तें, निवेश निर्णय, उपलब्ध साधन और बाद के नतीजे बताकर प्रतिस्पर्धी व्याख्याओं की तुलना करनी चाहिए। वित्तीय घर्षण का शोध भी अलग वित्तपोषण लागत और कंपनियों के बीच गलत आवंटन देखता है; यह ऑस्ट्रियाई व्यापार-चक्र सिद्धांत की स्वतः पुष्टि नहीं है। बाद में दिखा घाटा अकेले नहीं बताता कि निर्णय लेते समय कौन-सी जानकारी उपलब्ध थी। [Gilchrist, Sim and Zakrajšek — Misallocation and Financial Market Frictions] [Garrison — Overconsumption and Forced Saving in the Mises-Hayek Theory]

Bitcoin डिजिटल भुगतान और उनके इतिहास के नियमों को संबोधित करता है, व्यवसाय योजनाओं की शुद्धता को नहीं। बिटकॉइन में भुगतान किया गया निवेश भी बाजार या प्रतिफल की गारंटी नहीं देता। हमारे अपने अनुप्रयोग उदाहरण में, खनन उपकरण भविष्य की आय और बिजली लागत के गलत अनुमान पर खरीदे जा सकते हैं; सीमित मुद्रा आपूर्ति इस भूल को नहीं सुधारती। इसलिए Bitcoin की भुगतान तकनीक से ऋण जोखिम, गलत निवेश या व्यापार चक्र समाप्त होने का निष्कर्ष नहीं निकलता। [Nakamoto — Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System] [Lachmann — Capital and Its Structure, chapters I, III, IV and VII]