Quantity Theory of Money

Sur notre marché, la même unité monétaire peut servir plusieurs fois au cours d’une période. La relation s’écrit M × V = P × Y : M est la quantité de monnaie, V sa vitesse de circulation, P le niveau des prix et Y le volume réel des biens et services produits. Le produit de P par Y donne leur valeur aux prix courants. Si l’on définit la vitesse par V = PY/M, l’équation est une identité comptable : ses deux côtés doivent coïncider. Elle ne dit pas quelle variable a provoqué la variation des autres. Cette version concerne la production finale, pas tous les virements ni les échanges d’actifs existants. Par exemple, une fois le prix total du pain vendu compté, on ne rajoute pas la valeur de la farine utilisée pour le fabriquer. [3]

Pour déduire l’évolution des prix, il faut préciser le comportement des ménages et des producteurs. L’explication du Fonds monétaire international (IMF) suppose une V relativement stable. Dans leur étude de 2010, les économistes Bennett T. McCallum et Edward Nelson examinent une réaction proportionnelle des prix à long terme à une variation monétaire provenant de l’extérieur du modèle, les autres conditions pertinentes restant identiques. Il s’agit d’un lien théorique conditionnel, pas d’une prévision tirée de toute hausse monétaire observée ; les auteurs ne parlent pas non plus au nom de toute la politique de leur institution. Si V ou Y change, les prix peuvent réagir autrement. L’équation ne garantit leur stabilité ni à l’une ni à l’autre. [1] [2]

Prenons notre petit modèle : M = 100, V = 2 et Y = 100 donnent P = 2. Si M passe à 110 sans autre changement, P devient 2,2, soit une hausse de 10 %. Si Y passe aussi à 110, P reste à 2. Avec Y = 100, une baisse de V à 20/11 peut également maintenir ce niveau de prix. Ce sont des hypothèses alternatives, pas trois prévisions simultanées. Le deuxième cas ressemble à un marché recevant aussi davantage de produits ; le troisième, à des personnes conservant relativement plus d’argent et l’utilisant moins pour acheter. [3]

Gardons V inchangée, avec une hausse de la monnaie de 10 % et de la production réelle de 4 %. La variation exacte des prix dans ce modèle est (1,10/1,04 − 1) × 100 ≈ 5,77 %, et non exactement 6 %. Nous divisons la nouvelle quantité monétaire par la nouvelle production : soustraire les pourcentages ordinaires ne suffit pas. Le calcul 10 − 4 = 6 est une approximation pour de faibles variations. L’écart compte davantage lorsque les mouvements sont importants. L’expression exacte utilise des rapports de facteurs de croissance ; en mathématiques plus avancées, on peut additionner exactement les variations logarithmiques, mais pas les pourcentages ordinaires. [3]

La vitesse n’est pas une constante universelle applicable à n’importe quel graphique. La base de données économiques FRED calcule la série américaine M2V à partir du produit intérieur brut (PIB) nominal et du stock moyen de M2. Le PIB nominal évalue les biens et services finaux produits dans l’économie aux prix de la période. On ne peut pas remplacer M2 par la base monétaire avec cette vitesse : Monetary Base ne couvre pas la même monnaie que Broad Money, ensemble plus large d’espèces, de dépôts retenus et d’autres instruments liquides. La devise, la période et l’annualisation doivent aussi correspondre. Lisez donc Velocity of Money avec sa méthodologie. Une redéfinition statistique peut modifier la vitesse calculée sans aucun changement des habitudes d’achat. [4]

Une entreprise disposant de machines inutilisées et pouvant embaucher peut satisfaire une partie de la demande supplémentaire en produisant davantage. St. Louis Fed s’appuie sur cette distinction pour expliquer court et long terme : Y peut d’abord augmenter ; lorsque les capacités sont saturées, les dépenses supplémentaires se répercutent plus facilement sur P. V peut également changer. Cela ne promet ni une trajectoire exacte le mois prochain, ni une date d’ajustement de l’économie. Dans certains modèles, la neutralité monétaire à long terme signifie qu’une variation de la seule quantité de monnaie n’augmente pas durablement la production réelle ; elle ne signifie pas une transition sans difficultés. [3]

La Bank of England, banque centrale du Royaume-Uni, explique qu’une banque commerciale crée généralement un nouveau dépôt lorsqu’elle accorde un prêt. Le remboursement du principal, le montant du prêt encore dû hors intérêts, réduit la monnaie ainsi créée. Le stock M peut donc réagir à la demande de crédit et à l’activité économique, et pas seulement les déterminer. Constater que monnaie et prix augmentent ensemble ne suffit pas à établir la cause. Les réserves désignent ici les soldes des banques à la banque centrale. Les dépôts des clients sont les montants que la banque leur doit. Ce sont des postes différents : aucun multiplicateur mécanique fixe ne transforme automatiquement toute augmentation des réserves en un montant donné de prêts. En appliquant la théorie, demandez-vous aussi d’où vient la variation monétaire. [5]

Bitcoin possède des règles prédéfinies pour la création de nouvelles unités de bitcoin (BTC) et une limite d’environ 21 millions de BTC. Cette propriété compte pour l’offre, mais ne rend pas la demande constante. Dans une économie hypothétique évaluant sa production en BTC, P désignerait les prix des biens en bitcoin, pas automatiquement le prix en dollars d’un bitcoin. L’offre limitée ne détermine à elle seule ni V, ni Y, ni BTC/USD. Estimer un cours exigerait de définir le marché, la demande de détention de BTC et d’autres hypothèses. Purchasing Power signifie pouvoir d’achat : ce que votre argent permet d’acheter. L’équation seule ne prédit pas son évolution et ne garantit pas sa hausse. [6]