Quantity Theory of Money

여기서 선택한 소득 형태에서 M은 통화량, V는 명목산출에 대한 유통속도, P는 물가수준, Y는 실질산출이다. P × Y는 해당 기간의 명목산출이다. V를 이렇게 정의하면 M × V = P × Y는 회계적 항등식이다. 어느 변수가 조정되는지는 말하지 않는다. 산출 대신 모든 거래를 센다면 유통속도도 다르게 정의해야 한다. [St. Louis Fed — Money and Inflation Explained]

McCallum과 Nelson은 2010년 논문에서 명목통화량의 외생적 증가에 물가가 장기적으로 비례 반응하는 결과를 설명한다. 외생적이란 모형화한 체계 밖에서 온 증가라는 뜻이며, 이는 조건부 이론 결과다. IMF는 통화주의에서 V가 대체로 안정적이라는 점을 강조한다. 안정성과 Y의 반응에는 근거가 필요하며 가정을 관측 사실로 제시해서는 안 된다. 논문은 저자의 견해로 Fed의 구속력 있는 입장이 아니다. [IMF — What Is Monetarism?, 2014] [McCallum and Nelson — Money and Inflation: Some Critical Issues, 2010]

자체 모형 M = 100, V = 2, Y = 100이면 P = 2다. V와 Y를 고정하고 M을110으로 높이면 P = 2.2로 10% 상승한다. 그러나 Y도 동시에110으로 늘면 P는2로 유지된다. Y = 100에서는 V가20/11로 하락해도 같은 P를 유지한다. 이는 대안적 가정들이지, 하나의 실제 경제에 대한 세 가지 예측이 아니다. [St. Louis Fed — Money and Inflation Explained]

자체 예시에서 M은10% 증가하고 V는 그대로이며 Y는4% 증가한다. P의 정확한 변화는 (1.10/1.04 − 1) × 100 ≈ 5.77%로, 정확히6%가 아니다. 여기서10 − 4 = 6은 퍼센트포인트로 계산한 근사치다. 정확한 계산에는 수준의 비율이나 로그 변화를 사용한다. 일반적인 백분율 증가율을 나머지 없이 단순히 더하고 뺄 수는 없다. [St. Louis Fed — Money and Inflation Explained]

FRED의 M2V는 분기 명목GDP를 M2의 분기 평균으로 나눈다. 이 속도를 쓰면서 M에 본원통화를 대입하면 같은 방정식을 검증하는 것이 아니다. 통화지표, 통화 단위, 기간과 연율 환산을 맞춰야 한다. 지표의 산정 방법 변경으로 계산된 V가 달라질 수 있지만, 모든 보유자가 행동을 바꿨다는 증거는 아니다. [FRED — Velocity of M2 Money Stock]

St. Louis Fed의 교육 모형은 유휴자원 상태와 생산이 능력 한계에 가까운 상태를 구분한다. 지출 변화는 P뿐 아니라 Y에도 영향을 줄 수 있다. V도 변할 수 있다. 따라서 장기 이론 관계는 다음 달의 동일 비율 인플레이션이나 정확한 조정 날짜를 보장하지 않는다. 명목적 중립성으로부터 전환 비용이 없다고 결론 내릴 수 없다. [St. Louis Fed — Money and Inflation Explained]

Bank of England는 은행 대출이 예금을 만들고 원금 상환이 예금을 없앤다고 설명한다. 따라서 광의통화는 신용 수요와 경제활동에 반응할 수 있다. 관측된 M의 증가를 모든 가격 변화의 외생적 원인으로 자동 분류할 수는 없다. 준비금과 예금도 다르며 그 관계는 고정된 기계적 승수가 아니다. [Bank of England — Money Creation in the Modern Economy, 2014]

Bitcoin의 발행은 제한되지만 보유와 사용 수요는 바뀐다. BTC로 회계 처리하는 모형 경제에서 P는 선택한 산출물의 BTC 표시 가격이며 자동적으로 비트코인 한 개의 달러 가격이 되는 것은 아니다.2100만 한도만으로 V, Y 또는 BTC/USD 환율은 결정되지 않는다. 유용한 예측에는 명확한 시장 범위와 검증된 수요 가정이 필요하다. [Bitcoin.org — FAQ]