Natural Rate of Interest هو سعر يتوافق مع شروط توازن تحددها نظرية معينة. يربطه Wicksell بحياد الأسعار وإقراض افتراضي لسلع حقيقية. ويقدّر نموذجا LW وHLW سعرًا حقيقيًا قصير الأجل عند كامل طاقة الاقتصاد واستقرار التضخم. لا يجوز تبادل هذه التعريفات دون تفسير.
في الفصل الثامن يبحث Wicksell عن سعر لا يدفع بذاته أسعار السلع إلى الارتفاع أو الانخفاض. ويقارنه بفائدة إقراض افتراضي لسلع رأسمالية حقيقية دون نقود. إنها نظرية للفائدة والأسعار، لا رقم مأخوذ من عرض مصرفي. [Wicksell — Interest and Prices, VIII]
يصف New York Fed نموذجي LW وHLW بأنهما تقديران لسعر حقيقي قصير الأجل غير مرصود حين يعمل الاقتصاد بكامل قوته ويستقر التضخم. يستخدمان بيانات الناتج والتضخم والفائدة. اذكر المنهج مع المتغير؛ فالنماذج المختلفة قد تعطي قيمًا مختلفة. [New York Fed — Measuring the Natural Rate of Interest]
تبين دراسة Federal Reserve دور التضخم المتوقع في حساب الفائدة الحقيقية مسبقًا. مثالنا المبسط: 4% اسمية ناقص تضخم متوقع 2% يعطي نحو 2%. هذا تحويل لسعر معين، لا تقدير لمستواه الطبيعي؛ أما التضخم المتحقق لاحقًا فيجيب عن سؤال مختلف. [Federal Reserve — The Role of Inflation Expectations]
يوضح Fischer أن نهج Laubach-Williams يستهدف المستوى بعد زوال التأثيرات الأقصر، ومنها الدورة. لذلك لا يعني الأجل القصير توقع الأسبوع المقبل. افصل استحقاق الأداة عن أفق التوازن وتاريخ الرصد. [Fischer — The Low Level of Global Real Interest Rates]
يميّز New York Fed التقديرات المبنية على بيانات وقتها من تقديرات النموذج الحالية. قد تعدل البيانات اللاحقة أو تغييرات المنهج تقدير الماضي أيضًا. لتقييم قرار سابق، سجل الإصدار ونسخة البيانات؛ فمنحنى اليوم ليس بالضرورة المعلومة المتاحة حينذاك. [New York Fed — Measuring the Natural Rate of Interest]
يغير مؤلفو دراسة Federal Reserve لعام 2020 طريقة تمثيل توقعات التضخم، ويحصلون على تقديرات ونطاقات عدم يقين مختلفة. ليست المسألة مجرد تقريب. اذكر عدم اليقين وحساسية الافتراضات بجانب القيمة النقطية؛ فالنتيجة السالبة للنموذج ليست حقيقة مثبتة بلا شروط. [Federal Reserve — The Role of Inflation Expectations]
يشدد Powell في خطاب 2018 على عدم يقين الفائدة المحايدة واستخدام عدة مؤشرات. قد يساعد الفرق بين سعر حقيقي قابل للمقارنة وتقدير r* في التفسير، لكنه لا يزيل عدم اليقين ولا التأثيرات الأخرى. رقم واحد لا يثبت وحده ملاءمة تدخل معين. [Powell — Monetary Policy in a Changing Economy]
يتعلق تقدير r* المنشور باقتصاد وشروط كلية محددة. وهذا تطبيق تحريري للتعريف: العائد التاريخي لـ Bitcoin أو فائدة تعلنها خدمة إقراض لا يقيسان r* مباشرة. وحّد أولًا العملة والأفق والتضخم المتوقع والمخاطر؛ تشابه الصيغة العددية لا يعني تطابق المتغير. [New York Fed — Measuring the Natural Rate of Interest] [Federal Reserve — The Role of Inflation Expectations]
للحصول على صورة أوضح، اقرأ هذا المدخل مع Austrian Business Cycle Theory, Originary Interest, Time Preference, Interest rate risk, Economic Calculation. تشير إلى هذا المدخل أيضًا Austrian Business Cycle Theory, Originary Interest.