Natural Rate of Interest

Produsen yang mempertimbangkan pinjaman perlu tahu berapa yang harus dibayarkan kepada bank. Ekonom dapat mengajukan pertanyaan lain: berapa tingkat bunga yang sesuai dengan keseimbangan seluruh ekonomi? Knut Wicksell mencari tingkat yang dengan sendirinya tidak mendorong tingkat harga umum naik maupun turun. Ia menghubungkannya dengan dunia rekaan tempat barang modal nyata, seperti mesin produksi, dipinjamkan, bukan uang. Ini perbandingan konseptual, bukan tawaran pinjaman tersembunyi. [1]

Model Laubach–Williams (LW) dan Holston–Laubach–Williams (HLW), yang diterbitkan New York Fed, menggunakan data produksi, inflasi, dan bunga. Dari hubungan antardata itu, model menyimpulkan suku bunga riil yang tak teramati untuk ekonomi yang memanfaatkan tenaga kerja dan kapasitas produksinya secara berkelanjutan dengan inflasi stabil. Tidak ada alat yang langsung mengukurnya. Model menyederhanakan cara ekonomi bekerja, sehingga asumsi berbeda dapat menghasilkan angka berbeda. [2]

Ambil contoh sederhana buatan kita: bunga nominal pinjaman adalah 4 % per tahun dan inflasi yang diperkirakan 2 %. Bunga riil yang diharapkan kira-kira 2 %. Bunga nominal menunjukkan tambahan uang yang harus dikembalikan; bunga riil memperhitungkan apa yang dapat dibeli dengan uang itu. Kita baru mengonversi satu tingkat bunga, belum menemukan r*. Jika inflasi aktual berbeda dari perkiraan, hasil riil yang dihitung setelahnya juga berbeda. [3]

Istilah “jangka pendek” bisa membingungkan. Yang dimaksud adalah masa peminjaman uang, bukan selalu seberapa jauh model melihat ke depan. Stanley Fischer menjelaskan bahwa pendekatan Laubach dan Williams mencari tingkat setelah pengaruh sementara, termasuk siklus bisnis, mereda. Jadi, model dapat memperkirakan tingkat keseimbangan jangka panjang dari suku bunga jangka pendek. Ini bukan ramalan bunga bank minggu depan. [4]

Bayangkan hari ini kita melihat grafik r* tahun lalu. Ekonom saat itu mungkin melihat kurva berbeda: sebagian data belum ada dan sebagian lainnya kemudian direvisi. Karena itu, New York Fed membedakan perkiraan berdasarkan data yang tersedia pada masanya dari perkiraan model terkini. Menilai keputusan lama memerlukan pengetahuan tentang informasi yang tersedia ketika keputusan dibuat. Grafik baru tidak otomatis berarti seseorang dahulu mengabaikan informasi. [2]

Studi Federal Reserve tahun 2020 menunjukkan bahwa perubahan cara memasukkan ekspektasi inflasi dapat mengubah r* beserta ketidakpastiannya. Ekspektasi bukan kenaikan harga yang sudah diukur. Estimasi titik menyatakan hasil dalam satu angka, tanpa menjamin ketepatan angka tersebut. Interval ketidakpastian menunjukkan rentang nilai yang diperhitungkan metode tersebut. Estimasi titik yang negatif pun tidak berarti ekonom mengamati tingkat itu secara langsung. [3]

Membandingkan suku bunga riil yang sesuai dengan perkiraan r* membantu menilai apakah kondisi moneter mendorong atau menahan belanja. Namun, keduanya harus sebanding dan perkiraan tetap tidak pasti. Pada 2018, Jerome Powell menekankan pentingnya melihat beberapa indikator. Selisih dua angka saja tidak membuktikan apakah keputusan bunga tertentu benar atau salah. [5]

Kamu akan menemui r* dalam pembahasan suku bunga dan ekonomi yang juga bisa memengaruhi pasar keuangan. Namun, r* bukan ramalan imbal hasil Bitcoin. Kenaikan harganya maupun bunga dari layanan tempat kamu menitipkan dana tidak mengukur r*. Perbandingan seperti itu juga mencampurkan mata uang, periode, dan risiko. Konsep ini membantu memahami perdebatan suku bunga, bukan memberikan jawaban siap pakai tentang apa yang harus dibeli. [2] [3]