Natural Rate of Interest est un taux compatible avec les conditions d’équilibre d’une théorie. Wicksell le relie à la neutralité des prix et au prêt hypothétique de biens réels. Les modèles LW et HLW estiment un taux réel à court terme à pleine capacité économique et inflation stable. Ces définitions ne sont pas interchangeables sans explication.
Au chapitre huit, Wicksell recherche un taux qui ne pousse lui-même les prix des biens ni à la hausse ni à la baisse. Il le compare à l’intérêt de prêts hypothétiques de biens d’équipement réels sans monnaie. C’est une théorie des taux et des prix, pas un chiffre relevé dans une offre bancaire. [Wicksell — Interest and Prices, VIII]
New York Fed présente LW et HLW comme des estimations d’un taux réel de court terme non observé, lorsque l’économie fonctionne pleinement avec une inflation stable. Ils utilisent production, inflation et taux. Indiquer la méthode avec la variable ; des modèles différents peuvent fournir des valeurs différentes. [New York Fed — Measuring the Natural Rate of Interest]
Une étude de Federal Reserve montre le rôle de l’inflation anticipée dans le taux réel ex ante. Notre exemple simplifié : 4% nominal moins 2% d’inflation anticipée donne environ 2%. Cela convertit un taux donné sans estimer son niveau naturel ; l’inflation réalisée ultérieurement répond à une autre question. [Federal Reserve — The Role of Inflation Expectations]
Fischer explique que la méthode Laubach-Williams vise le niveau après dissipation des influences plus brèves, dont le cycle. Une échéance courte n’implique donc pas une prévision pour la semaine prochaine. Distinguer échéance de l’instrument, horizon d’équilibre et date d’observation. [Fischer — The Low Level of Global Real Interest Rates]
New York Fed distingue estimations sur données d’époque et estimations actuelles du modèle. Données ultérieures ou changements méthodologiques peuvent aussi réviser le passé. Pour évaluer une décision antérieure, noter publication et version des données ; la courbe actuelle n’était pas nécessairement connue alors. [New York Fed — Measuring the Natural Rate of Interest]
Les auteurs de l’étude de Federal Reserve de 2020 modifient la représentation des anticipations d’inflation et obtiennent des estimations et intervalles d’incertitude différents. Ce n’est pas un simple arrondi. Présenter incertitude et sensibilité aux hypothèses avec la valeur ponctuelle ; un résultat négatif n’est pas un fait observé sans condition. [Federal Reserve — The Role of Inflation Expectations]
Dans son discours de 2018, Powell souligne l’incertitude du taux neutre et l’utilisation de plusieurs indicateurs. L’écart entre un taux réel comparable et r* estimé peut aider l’interprétation, sans éliminer incertitude ni autres influences. Un chiffre seul n’établit pas la pertinence d’une intervention donnée. [Powell — Monetary Policy in a Changing Economy]
Une estimation publiée de r* concerne une économie et des conditions macroéconomiques précises. Cette application éditoriale suit sa définition : rendements historiques de Bitcoin et taux annoncés par un service de crédit ne mesurent pas directement r*. Aligner d’abord monnaie, horizon, inflation anticipée et risques ; des chiffres au même format ne désignent pas la même variable. [New York Fed — Measuring the Natural Rate of Interest] [Federal Reserve — The Role of Inflation Expectations]
Pour une vision complète, lisez aussi Austrian Business Cycle Theory, Originary Interest, Time Preference, Interest rate risk, Economic Calculation. Cette entrée est également citée par Austrian Business Cycle Theory, Originary Interest.