Natural Rate of Interest

Um fabricante que considera um empréstimo precisa saber quanto pagará ao banco. Um economista pode fazer outra pergunta: qual taxa seria compatível com o equilíbrio de toda a economia? Knut Wicksell procurava uma taxa que, por si só, não elevasse nem reduzisse o nível geral de preços. Ele a relacionava a um mundo imaginário em que se emprestam bens de capital reais, como máquinas de produção, em vez de dinheiro. É uma comparação teórica, não uma oferta de crédito escondida. [1]

Os modelos Laubach–Williams (LW) e Holston–Laubach–Williams (HLW), publicados pelo New York Fed, usam dados de produção, inflação e juros. Das relações entre eles, inferem uma taxa real não observável para uma economia que utiliza de forma sustentável a força de trabalho e a capacidade produtiva, com inflação estável. Nenhum aparelho a mede diretamente. O modelo simplifica o funcionamento econômico; outras hipóteses podem, portanto, produzir outros resultados. [2]

Vamos a um exemplo próprio: um empréstimo tem juros nominais de 4 % ao ano e a inflação esperada é de 2 %. A taxa real esperada fica próxima de 2 %. A nominal indica quanto dinheiro adicional será devolvido; a real considera o que esse dinheiro poderá comprar. Apenas convertemos uma taxa, sem descobrir r*. Se a inflação efetiva diferir da esperada, o resultado real calculado depois também será diferente. [3]

“Curto prazo” pode confundir. O termo descreve a duração do empréstimo, não necessariamente quão distante é o futuro analisado pelo modelo. Stanley Fischer explica que o método de Laubach e Williams busca um nível após a dissipação de influências temporárias, incluindo o ciclo econômico. Assim, é possível estimar o nível de equilíbrio de longo prazo de uma taxa de curto prazo. Isso não prevê os juros que o banco oferecerá na próxima semana. [4]

Imagine olhar hoje um gráfico de r* do ano passado. Os economistas talvez não vissem a mesma curva naquela época: alguns dados ainda não existiam, outros foram revisados depois. O New York Fed distingue, por isso, estimativas com os dados disponíveis na época e estimativas do modelo atual. Avaliar uma decisão passada exige saber o que se conhecia naquele momento. Um gráfico novo não significa necessariamente que alguém tenha ignorado uma informação disponível. [2]

Um estudo da Federal Reserve de 2020 mostra que mudar o tratamento das expectativas de inflação pode alterar r* e sua incerteza. Expectativas não são a mesma coisa que a alta dos preços já medida. Uma estimativa pontual expressa o resultado em um único número, sem garantir sua exatidão. Um intervalo de incerteza expressa a faixa de valores admitida pelo método. Mesmo uma estimativa pontual negativa não significa que os economistas observaram diretamente aquele nível. [3]

Comparar uma taxa real adequada com a estimativa de r* ajuda a avaliar se as condições monetárias incentivam ou contêm os gastos. Mas os dois lados precisam ser comparáveis e a estimativa continua incerta. Jerome Powell destacou em 2018 a importância de acompanhar vários indicadores. A diferença entre dois números, sozinha, não demonstra que uma decisão específica sobre juros foi certa ou errada. [5]

Você encontrará r* em discussões sobre juros e economia que também podem afetar os mercados financeiros. Não se trata de uma previsão do retorno do Bitcoin. Nem a valorização dele nem os juros oferecidos por um serviço ao qual você confia recursos medem r*. Essa comparação misturaria ainda moedas, períodos e riscos. O conceito ajuda a entender o debate sobre juros, sem entregar uma decisão de compra pronta. [2] [3]