Natural Rate of Interest は特定の理論が定める均衡条件と整合する金利である。Wicksell は価格中立性と仮想的な実物財の貸借に結びつける。LW と HLW は経済が十分に稼働し物価上昇が安定した際の短期実質金利を推計する。これらの定義は説明なしには置き換えられない。
第八章で Wicksell は商品価格をそれ自体で上げも下げもしない金利を考える。貨幣なしで実物資本財を仮に貸し借りする際の利子と比較する。これは金利と価格の理論であり、銀行の提示条件から読み取る数字ではない。 [Wicksell — Interest and Prices, VIII]
New York Fed は LW と HLW を、経済が十分に力を発揮しインフレが安定した際の、観測できない短期実質金利の推計として説明する。産出、インフレ、金利のデータを使う。変数とともに方法を示す。異なるモデルの値は一致するとは限らない。 [New York Fed — Measuring the Natural Rate of Interest]
Federal Reserve の研究は事前実質金利の計算における予想インフレの役割を示す。独自の簡略例では、名目 4% から予想インフレ 2% を引くと約 2% になる。これは与えられた金利の換算であって自然水準の推計ではない。後に実現したインフレは別の問いに答える。 [Federal Reserve — The Role of Inflation Expectations]
Fischer は Laubach-Williams が景気循環など比較的短い影響の消えた後の水準を対象にすると説明する。満期が短いことは来週の予測を意味しない。金融商品の満期、均衡の時間軸、観測日を分けて考える。 [Fischer — The Low Level of Global Real Interest Rates]
New York Fed は当時のデータに基づく推計と現在のモデル推計を区別する。後のデータや手法の変更は過去の推計も変えうる。過去の判断を評価するなら公表時点とデータ版を記録する。今日の曲線が当時利用可能だったとは限らない。 [New York Fed — Measuring the Natural Rate of Interest]
2020 年の Federal Reserve 研究の著者はインフレ予想の取り込み方を変え、異なる推計値と不確実性の幅を得る。単なる丸めの差ではない。点推計とともに不確実性や仮定への感応度を示す。モデルの負の結果は無条件に確認された事実ではない。 [Federal Reserve — The Role of Inflation Expectations]
Powell は 2018 年の講演で中立金利の不確実性と複数指標の利用を強調する。比較可能な実質金利と推計 r* の差は解釈に役立ちうるが、不確実性や他の影響を取り除かない。一つの数字だけで具体的介入の適切さは証明できない。 [Powell — Monetary Policy in a Changing Economy]
公表された r* 推計は特定の経済とマクロ条件を対象にする。この定義の編集上の応用として、Bitcoin の過去の収益率や融資サービスの提示金利は r* の直接測定ではない。まず通貨、時間軸、予想インフレ、リスクを揃える。数字の形式が似ていても同じ変数ではない。 [New York Fed — Measuring the Natural Rate of Interest] [Federal Reserve — The Role of Inflation Expectations]
理解を深めるには、この項目とあわせて次もお読みください Austrian Business Cycle Theory, Originary Interest, Time Preference, Interest rate risk, Economic Calculation. 次の項目からも参照されています Austrian Business Cycle Theory, Originary Interest.