M1

Dans la zone euro, M1 comprend les espèces et les dépôts à vue. Le terme anglais overnight ne signifie pas qu’il faut fermer son compte chaque jour : les fonds sont disponibles sur demande, sans attendre une échéance convenue. Les détenteurs couverts sont les résidents hors institutions financières monétaires, notamment banques et fonds monétaires, et hors administration centrale. Additionner tous les comptes courants ne suffit donc pas. Les réserves d’une banque auprès de la banque centrale relèvent d’une autre mesure, Monetary Base ; ce ne sont pas des dépôts de ménages destinés aux achats. [1]

Dans la publication américaine H.6, la Réserve fédérale (Fed) inclut les dépôts d’épargne dans M1, en plus des espèces et des autres dépôts définis. Elle les a intégrés rétroactivement à partir de mai 2020, après un changement des règles d’accès. Le M1 publié a fortement augmenté, mais cette modification n’a pas changé M2, qui comprenait déjà l’épargne. La courbe ne montre donc pas uniquement de la création monétaire. Une partie du saut vient d’un périmètre élargi. Il faut séparer changement de définition et évolution réelle des soldes avant d’expliquer la croissance. [3] [2]

La banque centrale chinoise PBOC a décrit une nouvelle définition à partir de janvier 2025 pour M1 : elle inclut M0, la monnaie en circulation selon ce périmètre, les dépôts à vue des entreprises et des particuliers, et les fonds des clients d’établissements de paiement non bancaires. Elle a aussi publié des données recalculées comparables pour 2024. Ces fonds de clients ne doivent pas être confondus avec les comptes de réserves des banques commerciales. Cet exemple documenté montre pourquoi les années comparées doivent avoir les mêmes limites. Pour les périodes suivantes, vérifiez de nouveau la méthode utilisée. [4]

Dans notre exemple simplifié, le public détient 20 en espèces et 80 en dépôts inclus, soit 100 au total. Retirer 10 d’un dépôt donne 30 + 70 = 100. Sans autre opération, M1 reste inchangé : davantage de billets sont détenus par le public, mais les dépôts diminuent. On ne peut conserver les 80 initiaux sur les comptes et ajouter le retrait comme de la monnaie nouvelle. C’est la différence entre changer la forme de la monnaie et augmenter sa quantité totale. [1]

La Bank of England explique qu’un prêt bancaire peut créer un nouveau dépôt de client. Dans notre exemple, un prêt de 25 avec le dépôt correspondant fait passer le total précédent de 100 à 125. Le remboursement du principal de 25 à partir d’un tel dépôt ramène le total à 100, sans autre opération. Le principal est la somme empruntée ; l’intérêt rémunère le prêt et constitue une autre opération. Les banques sont limitées par leur capital, les risques et leur financement. Davantage de réserves ne produit pas automatiquement un multiple fixe de M1. [5]

Un ménage verse 15 à une entreprise entre des dépôts tous deux compris dans le secteur mesuré. Le détenteur change, pas la somme des soldes. L’entreprise peut payer à son tour, sans que M1 ait besoin d’augmenter. Le volume des paiements sur une période n’est donc pas le stock de monnaie. Distinguez aussi un solde à une date donnée d’une moyenne mensuelle. La publication américaine H.6 présente des moyennes mensuelles, pas automatiquement les soldes au dernier jour du mois. [3]

Dans un exemple de la zone euro, transférons 20 d’un dépôt à vue vers un dépôt à terme inclus, d’une durée de 1 an. M1 diminue de 20, mais ce transfert seul ne change pas M2, qui comprend les deux types. La disponibilité change, pas automatiquement le droit patrimonial du détenteur. Lorsque la mesure étroite recule, nous regardons donc aussi Broad Money, la monnaie au sens large, et sa composition. Un dépôt qui disparaît et un dépôt qui sort d’une catégorie statistique sont deux situations différentes. [1]

Bitcoin.org distingue les règles de création de nouveaux bitcoins (BTC) du prix de marché. Les bitcoins que vous contrôlez vous-même ne sont pas un dépôt bancaire. Avec un solde chez un dépositaire, par exemple une plateforme d’échange, vous dépendez de lui pour recevoir vos bitcoins lors du retrait ; cette créance n’équivaut pas à pouvoir les dépenser directement. De même, la croissance de M1 ne dit pas qui voudra convertir son argent en bitcoin. Certains le garderont sur un compte, d’autres rembourseront ou achèteront des biens. Pour en tirer une conclusion sur le prix, il faut expliquer les comportements et les autres conditions, pas seulement montrer des courbes similaires. [6]