M0 désigne un agrégat monétaire étroit, c’est-à-dire une somme statistique de certaines formes de monnaie. Son périmètre n’est pas uniforme dans le monde. Il dépend de l’organisme qui publie les données et de la période : M0 ne se confond donc automatiquement ni avec les espèces du public ni avec la base monétaire.
Le sigle M0 ne suffit pas. La série britannique historique de la Bank of England comprenait les billets et pièces en livres hors de la banque centrale, y compris les espèces détenues par les banques et les building societies, établissements britanniques proposant de l’épargne et des prêts immobiliers, ainsi que les dépôts opérationnels des banques auprès de la banque centrale. Un tel dépôt est un solde bancaire, pas une autre liasse de billets. « L’argent dans les portefeuilles » serait donc une description incomplète. Un autre pays peut définir le même sigle autrement. [1] [6]
En mai 2006, la Bank of England a réformé ses opérations sur le marché monétaire et instauré un nouveau régime de réserves rémunérées. Les réserves sont les soldes des banques à la banque centrale ; leur rôle et leur volume ont changé. La banque a donc arrêté la série commune et publié séparément espèces et réserves. La fin de la série ne signifie pas que la monnaie a disparu. La statistique a changé. Relier les anciens et nouveaux chiffres sans expliquer cette rupture serait trompeur. [1] [2]
La publication américaine H.6 appelle Monetary Base la somme des espèces et des réserves. Sa composante espèces couvre les billets et pièces hors du Trésor américain et des banques de la Réserve fédérale, y compris ceux des coffres des banques. La composante espèces de M1 exclut également les espèces de ces coffres. M0 n’est donc pas un substitut valable pour toute grandeur similaire. Avec le périmètre plus large de M2 ou le terme Broad Money, vérifiez toujours la définition : ces mesures incluent certains dépôts de clients, pas seulement la monnaie de banque centrale. [3]
Prenons un exemple construit, dans une monnaie et à un instant donnés, sans utiliser de données nationales observées. Le public détient 90 en espèces, les banques 10. Ensemble, cela donne 90 + 10 = 100. Les banques disposent aussi de réserves de 200 à la banque centrale. Le périmètre réunissant espèces et réserves donne donc 300. Aucune de ces sommes n’est forcément fausse : elles répondent à des questions différentes. Le sigle ne peut être attribué qu’après avoir précisément défini la statistique. [3]
Un client retire maintenant 5 des espèces de la banque, sans autre opération. Le public détient 95, la banque 5 et leur total en espèces reste à 100. Les réserves restent à 200 et l’ensemble à 300. Pourtant, une mesure portant seulement sur les espèces du public augmente. Les billets remis ne doivent pas être comptés une seconde fois comme un ajout au total initial. Ils ont changé de mains. C’est toute la différence entre l’augmentation d’une composante et celle du total. [3]
Dans son rapport de janvier 2023, la banque centrale chinoise PBOC indiquait que, depuis décembre 2022, elle incluait l’e-CNY en circulation, forme numérique du yuan, dans M0. Cette partie numérique n’était pas un billet, mais appartenait bien à cette statistique. Il s’agit d’un classement historique documenté. Il ne confirme ni le traitement actuel de tous les portefeuilles numériques ni les règles de tous les pays. Pour un chiffre plus récent, consultez la méthode applicable à sa période plutôt que de reprendre une ancienne explication. [4]
La série mensuelle britannique M0 utilisait la moyenne d’observations hebdomadaires. Cette moyenne diffère du solde au dernier jour du mois, surtout lorsque la monnaie se déplace pendant la période. Aucun de ces chiffres n’indique le nombre de paiements effectués : stock de monnaie et volume de paiements sont distincts. Vérifiez période, unité, détenteurs couverts et éventuelle correction saisonnière, qui retire les variations régulières estimées. Sinon, une différence de mesure peut passer pour une évolution économique. [1]
Qualifier le bitcoin (BTC) de monnaie de base et le comparer à M0 relève d’une analogie, pas d’une définition officielle commune. Bitcoin.org explique les règles de création de nouveaux bitcoins, mais les coins émis, ceux disponibles pour être dépensés et les créances des clients sur des dépositaires, c’est-à-dire les montants qu’une plateforme ou un autre prestataire leur doit, ne sont pas interchangeables. Demandez-vous ce que chaque graphique compte réellement. La croissance d’un agrégat portant sur les monnaies émises par l’État ne garantit pas à elle seule le prix futur du bitcoin : elle ne dit pas qui voudra acheter, ni à quelles conditions. [5]
Pour une vision complète, lisez aussi Monetary Base, M1, M2, Broad Money. Cette entrée est également citée par Monetary Base, M1, M2.