M0

只知道 M0 这个符号还不够。英国央行过去公布的相关序列，包含央行以外的英镑纸币和硬币（包括银行和英国 building societies 持有的现金），以及银行在央行的业务性存款。building societies 是提供储蓄和住房抵押贷款服务的英国金融机构。这里的存款是银行账户上的余额，不是另一叠纸币。可见，“人们钱包里的钱”并不能概括这个指标。换一个国家，同样的符号可能采用不同定义。 [1] [6]

2006 年 5 月，英国央行改革货币市场操作，建立了新的付息准备金制度。准备金是银行存放在央行账户里的资金；新制度改变了它的作用和规模。因此，央行停止发布原来的合并序列，转而分别公布现金和准备金余额。序列终止不意味着货币消失，而是统计方式改变了。若不解释差异，就不能把新旧数字直接拼成一条连续曲线。 [1] [2]

美国 H.6 报告把现金与准备金余额之和称为 Monetary Base，即基础货币。其中的现金指美国财政部和各联邦储备银行以外的现金，包含银行库存现金；M1 中的现金部分则还要排除银行库存现金。因而，不能把任何看起来相似的数字都改叫 M0。阅读范围更广的 M2 或 Broad Money 时，也要查看原始定义：这些指标还包含特定客户存款，并非只有央行货币。 [3]

我们用一个自设例子，采用同一种货币、同一时点，而不是某个国家的实测数据。公众持有现金 90，银行持有现金 10，合计为 90 + 10 = 100。银行在央行还持有准备金 200。如果边界扩大到现金与准备金，总额就是 300。这些数字未必有谁错了，因为它们回答的是不同问题。只有明确统计口径，才能为数字配上相应的符号。 [3]

现在，客户从银行库存现金中取走 5，假定没有其他操作。公众现金变为 95，银行现金变为 5，两者合计仍为 100。准备金仍是 200，合并总额仍是 300。但如果某个指标只统计公众现金，它就会上升。取出的钞票不能再作为新增部分，重复加到原来的总额上。它们只是换了持有人。这正是某个组成部分增加与整体增加之间的区别。 [3]

中国人民银行 PBOC 在 2023 年 1 月金融统计报告中说明，自 2022 年 12 月起，将流通中的 e-CNY，即数字人民币，计入 M0。这一数字形态并不是纸币，却属于该项统计。这里引用的是有据可查的历史分类，并不代表所有数字钱包今天的统计处理，也不能代替其他国家的规则。面对更新的数据，应核对对应时期的统计方法，而不是照搬旧解释。 [4]

英国过去的月度 M0 序列采用每周观测值的平均数。平均数不等于月末最后一天的余额，尤其是在月内资金不断转移时。而且，这两个数都不表示当月发生了多少笔支付：货币存量和支付量是不同概念。比较时，要检查时期、单位、覆盖的持有人，以及是否经过季节调整，也就是剔除估计出的规律性波动。否则，计量方式的差别可能被误认为经济变化。 [1]

把比特币（BTC）称为基础货币，再与 M0 比较，是一种类比，并非使用同一个官方定义。Bitcoin.org 解释了新比特币的产生规则，但已发行的币、可用于支出的币，以及客户对托管机构的债权，也就是交易所等服务商欠客户的金额，并不是可以互换的数量。读每张图，都要问它到底在数什么。国家发行货币的相关指标增长，本身不能保证比特币未来的价格，因为它没有回答谁会想买、愿意在什么条件下买。 [5]