M1

欧元区的 M1 包含现金与隔夜存款。“隔夜”不意味着每天都要关闭账户，而是资金可以随时支取，不必等到约定到期日。统计的持有人是欧元区居民，但排除货币金融机构，主要包括银行和货币市场基金，以及中央政府。因此，不能简单地把所有名叫活期账户的余额相加。银行在央行的准备金属于另一种观察角度 Monetary Base，并不是家庭拿来购物的存款。 [1]

在美国 H.6 报告中，美国联邦储备系统（美联储）把储蓄存款与现金及其他规定的存款一同纳入 M1。储蓄存款的使用规则改变后，这项纳入追溯至 2020 年 5 月。公布的 M1 因而大幅上升，但该调整本身没有改变 M2，因为后者原本就包含储蓄存款。所以，图表并非只在展示新货币的创造；部分跳升来自统计范围扩大。解释增长之前，应先把定义变化与余额的实际变化分开。 [3] [2]

中国人民银行 PBOC 说明，自 2025 年 1 月起调整 M1 的统计口径，纳入 M0，即当地口径下的流通中货币，以及单位和个人活期存款、非银行支付机构客户备付金，并公布了按可比口径调整的 2024 年数据。支付机构的客户备付金不能与商业银行的准备金账户混为一谈。这个有据可查的例子说明，比较不同年份时必须采用一致边界。研究后续时期，还需要重新核对所用口径。 [4]

在我们的简化例子中，公众持有现金 20、纳入统计的存款 80，合计 100。从存款中取出现金 10 后，得到 30 + 70 = 100。若没有其他操作，M1 不变：人们手中的纸币增加，存款却减少。不能把原来的 80 继续留在账户账面上，又把取出的金额当成新钱加一次。取款这个例子，帮助我们分清货币形态的变化与总量的增加。 [1]

英国央行解释，银行发放贷款可以创造新的客户存款。在我们的例子中，贷款 25 并形成相应的、纳入统计的存款，会使原来的总额从 100 增至 125。若从这类存款中偿还本金 25，没有其他操作，总额便回到 100。本金是借来的金额；利息是借款的代价，属于另一种操作。银行也不能无限放贷，资本、风险和融资都会构成约束。银行准备金增加，并不会自动产生固定倍数的 M1。 [5]

一个家庭向企业转账 15，双方存款都在统计范围内。持有人变了，存款总额没变。企业还可以继续付款，而不需要 M1 跟着增加。因此，一段时期的支付量不等于货币存量。也要区分某一天的余额与月平均值。美国 H.6 公布月平均值，它并不自动等于月末最后一天的余额。 [3]

以欧元区为例，把 20 从隔夜存款转入纳入统计、期限为 1 年的定期存款。M1 减少 20，但这次转存本身不改变 M2，因为两类存款都在后者之内。改变的是资金的可用程度，并非持有人的财产权自动消失。因此，狭义指标下降时，还应查看 Broad Money，也就是更广义的货币，以及它的构成。存款消失，与存款移出某个统计类别，并不是一回事。 [1]

Bitcoin.org 将新比特币（BTC）的产生规则与市场价格区分开来。自己控制的币不是银行存款。如果余额由交易所等托管机构保管，提款就依赖对方交付比特币；这项债权不同于自己能够直接支出比特币。同样，M1 增长本身不能告诉我们谁想把钱换成比特币。有人会把钱留在账户里，有人偿还债务，有人购买商品。要从货币指标推论价格，需要解释人的行为及其他条件，而不只是展示两条相似的曲线。 [6]