Institutional OTC desk

Beim üblichen Börsenkauf sieht Petr öffentliche Kauf- und Verkaufsangebote im Orderbuch. Bei OTC vereinbart er stattdessen ein bestimmtes Geschäft. Kraken beschreibt eine Ausführung außerhalb seiner offenen Börse; Coinbase Prime bietet RFQ, Request for Quote, also eine Preisanfrage bei einem Liquiditätsanbieter. Das Geschäft wird dann außerhalb des zentralen Buchs ausgeführt. Wie die anschließenden Übertragungen erfolgen, ist damit nicht festgelegt: Zunächst können Kontostände geändert werden, während der Bitcoinversand über das Netzwerk ein weiterer Schritt ist. [1] [3]

Unter derselben Marke können verschiedene Dienste und Gesellschaften stehen. Petr ermittelt deshalb die Vertragspartei, also die juristische Person, mit der er die Vereinbarung schließt. Ein Principal handelt als direkte Gegenpartei; ein Agent organisiert die Ausführung für den Kunden. Die Richtlinie von CB Lux beschreibt auch matched principal: Der Anbieter tritt in das Geschäft ein und verbindet es mit einem entsprechenden Geschäft an anderer Stelle. Das ist mehr als bloße Auftragsweiterleitung. Die Unterscheidung klärt Lieferpflichten und den Anspruchsgegner des Kunden. Die Richtlinie gilt für die genannte Gesellschaft, nicht automatisch für jeden Dienst derselben Marke. [2]

Petr fragt einen Preis an, hat damit aber noch nichts gekauft. Bei Coinbase Prime RFQ erhält er ein Angebot mit einer kurzen Annahmefrist; ohne rechtzeitige Annahme verfällt es. Vor der Bestätigung prüft er Kaufrichtung, Währung und vollständige gewünschte Menge. Während er wartet, kann sich der Markt verändern, sodass das nächste Angebot anders ausfällt. Ein alter Screenshot belegt daher weder einen Handel noch das Recht, später zu diesem Preis zu kaufen. Maßgeblich sind die angenommenen Bedingungen und die anschließende Ausführungsbestätigung. [3]

In unserem Modell erhält Petr ein Angebot für 10 BTC zu 60.020 USD je Bitcoin, insgesamt 600.200 USD. Gegenüber einem zeitgleichen Vergleichspreis von 60.000 USD je Bitcoin beträgt die Differenz für das ganze Geschäft 200 USD. Das ist unser eigenes Beispiel, kein aktuelles Angebot oder Urteil über eine bestimmte Firma. Enthält der vereinbarte Preis bereits Handelsgebühren, werden sie nicht nochmals addiert. Die Differenz zum Vergleichspreis verschwindet dadurch jedoch nicht. Überweisungen oder Finanzierung können unterschiedlich weit enthalten sein; „alles inklusive“ muss zusammen mit den Bedingungen gelesen werden. [1] [3]

Nach der Handelsbestätigung möchte Petr wissen, was er tatsächlich erhalten hat. Abwicklung bedeutet die Lieferung des vereinbarten Geldes und der Vermögenswerte. Kraken beschreibt automatisiertes RFQ-Settlement als Belastung des benötigten Guthabens und Gutschrift der gekauften Währung auf dem Konto. Für berechtigte Kunden bietet es auch vereinbarte spätere Abwicklung. Im ersten Fall muss das Guthaben verfügbar sein, im zweiten zählt zusätzlich die vereinbarte Lieferfrist. Eine Handelsbestätigung allein genügt deshalb nicht: Petr gleicht sie mit den tatsächlichen Bewegungen beider Seiten ab. [1]

Drehen wir das Beispiel um: Ein Verkäufer hat bereits 10 BTC geliefert, die vereinbarten 600.200 USD aber noch nicht erhalten. Er hat einen Zahlungsanspruch, nicht automatisch einen endgültigen Verlust des gesamten Betrags. Er trägt jedoch das Risiko, dass die andere Seite nicht vereinbarungsgemäß zahlt. Die Bezeichnung OTC garantiert keine untrennbare gleichzeitige Lieferung beider Seiten. Diese Verbindung heißt atomare Abwicklung und braucht einen konkreten Mechanismus. Vorfinanzierung oder ein vereinbarter Aufschub beseitigen das Gegenparteirisiko nicht von selbst. [1] [2]

Petr muss seinen Auftrag nicht im gesamten öffentlichen Orderbuch zeigen. Der Anbieter kann aber seine Identität kennen und Aufzeichnungen führen. Kraken verlangt Kundenverifizierung und übereinstimmende Kontonamen bei Bankzahlungen. Diskretion verspricht daher keinen Handel ohne Identifizierung. Auch aus dem Fehlen einer öffentlichen Order folgt kein fehlender Markteinfluss. Die Gegenpartei kann später handeln, um Bestände aufzufüllen oder Risiken auszugleichen. Die Art der Vereinbarung zeigt nicht, welche weiteren Geschäfte folgen. [1] [2]

Petr prüft schließlich, ob er tatsächliche BTC im Spotgeschäft kauft, also den Vermögenswert selbst, oder ein Derivat, einen an dessen Wert gekoppelten Vertrag. Er kontrolliert Menge, Gegenpartei, Kosten und die Lieferung an die andere Seite. USD und USDC sind nicht dieselbe vertragliche Einheit: Eine Dollarzahlung und die Übertragung eines am Dollar orientierten Tokens haben unterschiedliche Bedingungen. Auch eine BTC-Kontogutschrift ist noch keine Auszahlung an seine eigene Wallet. Produkt, Verwahrung und Auszahlung sind getrennte Fragen; die Verfügbarkeit kann zudem vom Land des Kunden abhängen. [1] [2] [3]