Puell Multiple é a razão entre o valor diário em USD dos bitcoins recém-emitidos e sua média móvel de 365 dias. Usamos a variante de emissão sem taxas de transação; uma variante baseada na receita total dos mineradores deve ser identificada e calculada separadamente. Numerador e denominador exigem a mesma metodologia e uma média de referência positiva.
A Glassnode define Puell Multiple como o valor em dólares da emissão diária de bitcoins dividido por sua média móvel de 365 dias e atribui a métrica a David Puell. Nosso uso compara a mesma grandeza no numerador e no denominador. O resultado é um múltiplo adimensional, não o preço do bitcoin nem o retorno percentual de um investidor. [Glassnode — Puell Multiple]
A Coin Metrics distingue Puell Multiple baseado na emissão da variante baseada na receita dos mineradores; essa receita inclui novas moedas e taxas. Nossa explicação principal usa apenas o valor da nova emissão. Uma taxa transfere moedas existentes e não pode ser apresentada como nova emissão nessa variante. Ao comparar gráficos, verifique primeiro o identificador da métrica e o conteúdo das duas partes da razão. [Coin Metrics — Supply Issuance] [Coin Metrics — Puell Multiple, Revenue] [Coin Metrics — Revenue]
A definição da Glassnode utiliza a emissão diária e sua média móvel. Em nosso exemplo reproduzível, usamos a média simples de valores diários encerrados, incluindo o dia atual do modelo. Para um provedor real, é necessário verificar os limites do dia, a fonte de preços, a inclusão do dia atual e o tratamento de valores ausentes. Um dia ausente não é automaticamente emissão zero; não interpretamos a razão quando o denominador não é positivo. [Glassnode — Puell Multiple]
A série de emissão em dólares da Coin Metrics avalia as novas unidades. Em nosso modelo simplificado, o valor diário é o produto da quantidade de novos BTC por um único preço daquele dia. Assim, a razão pode mudar por alterações na quantidade, na avaliação ou na média de referência. Sem outros dados, não se pode atribuir a mudança apenas ao preço ou à decisão dos mineradores de vender. [Coin Metrics — Supply Issuance]
A função GetBlockSubsidy do Bitcoin Core reduz o subsídio de bloco conforme o número de intervalos de halving decorridos. Em nossa interpretação, isso implica que, com o mesmo número de blocos e preço, um subsídio menor pode reduzir o valor da nova emissão enquanto a média móvel ainda contém o regime anterior. O número real de blocos na janela diária precisa ser medido; um dia civil não corresponde a um número fixo de blocos. Um múltiplo baixo após essa mudança não comprova, por si só, um fundo de preço. [Bitcoin Core v30.0 — GetBlockSubsidy]
A Coin Metrics define receita como o valor de novas unidades e taxas, não como o resultado após deduzir custos. Portanto, nossa interpretação não determina pelo Puell Multiple a margem de uma operação, seu preço de eletricidade, dívidas, eficiência dos equipamentos ou participação nos blocos encontrados. Nem a variante de emissão nem a de receita comprova isoladamente venda forçada, recebimento imediato de dinheiro ou desligamento de máquinas. [Coin Metrics — Revenue]
A Glassnode Point-in-Time distingue valores conhecidos em determinado momento de atualizações posteriores. Nossa reprodução exige guardar provedor, versão, preços de entrada e momento de disponibilidade; um dia ainda aberto não pode ser tratado como total final conhecido antecipadamente. É preciso verificar a disponibilidade Point-in-Time para a série específica, e a simples escolha desses dados não corrige erros de cronologia nas outras partes do teste. [Glassnode — Point-in-Time Metrics]
A Coin Metrics alerta que resultados históricos de indicadores on-chain não garantem a evolução futura. Por isso, não interpretamos faixas coloridas do gráfico como regras de consenso ou momentos certos de compra ou venda. O múltiplo descreve a relação com sua própria base histórica; isoladamente, não determina preço justo, duração do ciclo ou probabilidade de reversão. [Coin Metrics — Bitcoin On-Chain Indicators Primer]
Mesmo histórico, emissão ou preço diferente no último dia
Para ter uma visão mais completa, leia este verbete junto com Recompensa de emissão do bloco, On-chain Analysis, Moving average, Hashprice, Halving.
01Um Puell Multiple baixo significa que a mineração dá prejuízo?+
Não. A razão compara o valor agregado em dólares da emissão com seu próprio passado. Não desconta os custos de um minerador específico nem determina sua margem operacional. Um subsídio de bloco menor pode reduzir o valor mesmo com o preço do bitcoin inalterado.
02A variante de emissão pode ser trocada pela de receita total?+
Não sem mudar a definição. A variante de receita também inclui taxas e deve usar a média de receita correspondente. Misturar numerador de emissão com denominador de receita cria outra grandeza; um nome de gráfico parecido não basta.