Puell Multiple

Imagine que queremos saber se os bitcoins recém-minerados hoje têm valor excepcionalmente alto. O montante sozinho diz pouco sem comparação. Puell Multiple, que a Glassnode atribui a David Puell, divide esse valor pela média diária de 365 dias. A média acompanha a passagem do tempo; por isso é chamada móvel. O resultado é um múltiplo que situa o dia diante do próprio histórico. Não é o preço do bitcoin nem o retorno percentual de quem comprou. [1]

Mineradores podem receber novos bitcoins e taxas de quem envia transações. A taxa não cria bitcoin: transfere moedas existentes. Por isso, a Coin Metrics distingue uma versão de Puell Multiple baseada na emissão de outra baseada na receita, com taxas. Usamos aqui a primeira. Antes de comparar gráficos, confira a métrica exata e seus componentes. Dividir o valor de moedas novas pela receita total média não produz o mesmo indicador. [2] [3] [4]

Cada dia fornece um valor em dólares. No exemplo, somamos esses valores e dividimos pelo número de dias, incluindo o dia analisado, já encerrado. A Glassnode define o valor diário em relação à média móvel, mas reproduzir um gráfico exige detalhes do fornecedor: limites do dia, fonte do preço, inclusão do dia atual e tratamento de dados ausentes. Um registro que falta não é um dia sem emissão. Se a média de referência não for positiva, não interpretamos a razão dessa maneira. [1]

A Coin Metrics também publica a nova emissão em dólares. No exemplo simplificado, multiplicamos a quantidade de novos bitcoins por um único preço do dia. Se a quantidade não muda e o preço sobe, esse valor também sobe. Com preço constante, cai quando menos moedas são criadas. A média móvel também altera a razão. Quando a linha se move, primeiro identifique qual componente mudou. A linha sozinha não revela uma decisão dos mineradores de vender. [2]

O halving reduz o subsídio de bloco, ou seja, a quantidade de bitcoin novo que pode ser criada por bloco. A função GetBlockSubsidy do Bitcoin Core aplica essa regra. Com o mesmo preço e número de blocos, um subsídio menor reduz o valor emitido, enquanto a média anual ainda contém valores anteriores mais altos. O múltiplo pode cair sem que o bitcoin fique mais barato. Nos dados reais, é preciso medir também o número de blocos: dias do calendário não têm sempre a mesma quantidade. Uma queda após o halving não confirma sozinha um fundo de preço. [5]

Dois mineradores podem ter tarifas de energia, máquinas e dívidas diferentes. As mesmas condições da rede significam coisas distintas para cada um. A Coin Metrics descreve receita como valor das moedas novas e taxas, não como lucro depois dos custos. Nem a versão de receita mostra a margem de uma operação específica ou sua participação nos blocos encontrados. A razão tampouco comprova que mineradores venderam moedas, receberam dinheiro, precisaram vender sob pressão ou desligaram máquinas. [4]

Ao olhar para trás, é fácil usar o total final de um dia que ao meio-dia ainda não era conhecido. Esse teste nos daria conhecimento do futuro. Glassnode Point-in-Time distingue valores conhecidos na época de revisões posteriores. Para verificações reproduzíveis, guarde fornecedor, versão, preços usados e horário de disponibilidade real dos dados. Confira também se Point-in-Time existe para aquela série. Essa escolha não corrige erros de tempo nos outros dados de entrada do teste. [6]

Um valor muito baixo ou alto pede explicação, não conclusão automática. A Coin Metrics lembra que o sucesso passado dos indicadores on-chain não garante resultados futuros. Faixas coloridas são recursos de análise, não regras do Bitcoin nem momentos certos para comprar ou vender. Puell Multiple compara a emissão com seu próprio passado. Sozinho, não determina preço justo, duração do ciclo ou probabilidade de uma virada iminente do mercado. [7]