يقارن Puell Multiple قيمة البيتكوين الصادر خلال يوم بالدولار بمتوسطها على مدى 365 يومًا. تعني القيمة القريبة من الواحد الاقتراب من المتوسط، وما فوقه أو تحته يعني قيمة إصدار أعلى أو أدنى منه. نحسب هنا العملات الجديدة فقط، من دون رسوم المعاملات. أما النسخة التي تشمل الرسوم فتقيس شيئًا مختلفًا وتحتاج إلى متوسط مطابق لها.
لنفترض أننا نريد معرفة إن كانت قيمة البيتكوين المستخرج اليوم مرتفعة على نحو غير معتاد. المبلغ وحده لا يقول الكثير من دون مقارنة. يقسم Puell Multiple، الذي تنسبه Glassnode إلى David Puell، هذا المبلغ على متوسط القيمة اليومية خلال 365 يومًا. ويتقدم المتوسط مع الزمن، لذا يُسمّى متحركًا. النتيجة مضاعف يضع اليوم في مقابل تاريخه الخاص. إنها ليست سعر البيتكوين ولا نسبة عائد شخص اشتراه. [1]
قد يحصل المعدّنون على بيتكوين جديد ورسوم من مرسلي المعاملات. لكن الرسم لا ينشئ بيتكوين، بل ينقل عملات موجودة. لذلك تميز Coin Metrics نسخة Puell Multiple القائمة على الإصدار عن نسخة الإيرادات التي تشمل الرسوم. نستخدم هنا الأولى. قبل مقارنة رسمين، لنتحقق من المقياس المحدد ومكوناته. قسمة قيمة العملات الجديدة على متوسط الإيراد الكلي لا تنتج المؤشر نفسه. [2] [3] [4]
يضيف كل يوم قيمة بالدولار. في المثال نجمع هذه القيم ونقسمها على عدد الأيام، بما فيها اليوم المدروس الذي انتهى بالفعل. تعرّف Glassnode القيمة اليومية مقارنة بمتوسطها المتحرك، لكن إعادة حساب رسم آخر تتطلب تفاصيل المزود: حدود اليوم، ومصدر السعر، وإدراج اليوم الحالي، ومعالجة البيانات المفقودة. السجل المفقود ليس يومًا بلا إصدار. وإذا لم يكن المتوسط المرجعي موجبًا، فلا نفسر النسبة بهذه الطريقة. [1]
تنشر Coin Metrics الإصدار الجديد بالدولار أيضًا. في مثالنا المبسط نضرب كمية البيتكوين الجديد في سعر واحد لذلك اليوم. إذا بقيت الكمية كما هي وارتفع السعر، ارتفعت القيمة كذلك. وعند ثبات السعر تنخفض القيمة إذا أُنشئت عملات أقل. كما يؤثر تحرك المتوسط في النسبة. لذلك عندما يتحرك الخط، لنسأل أولًا أي جزء تغير. الخط وحده لا يكشف قرار المعدّنين بالبيع. [2]
يخفض التنصيف دعم الكتلة، أي كمية البيتكوين الجديد المسموح بإنشائها لكل كتلة. تطبق دالة GetBlockSubsidy في Bitcoin Core هذه القاعدة. عند ثبات السعر وعدد الكتل، يعني الدعم الأقل قيمة إصدار أقل، بينما لا يزال المتوسط السنوي يتضمن القيم الأعلى السابقة. لذا قد ينخفض المضاعف من دون انخفاض سعر البيتكوين. وفي البيانات الفعلية يجب قياس عدد الكتل أيضًا؛ فالأيام التقويمية لا تحتوي دائمًا على العدد نفسه. الانخفاض بعد التنصيف وحده لا يؤكد قاع السعر. [5]
قد تختلف تعرفة الكهرباء والأجهزة والديون بين معدّنَين. لذلك تعني ظروف الشبكة نفسها شيئًا مختلفًا لكل منهما. تصف Coin Metrics الإيراد بقيمة العملات الجديدة والرسوم، لا بالربح بعد التكاليف. حتى نسخة الإيرادات لا تبين هامش ربح منشأة محددة أو حصتها من الكتل المكتشفة. ولا تثبت النسبة أن المعدّنين باعوا العملات أو حصلوا على نقد أو اضطروا للبيع تحت الضغط أو أوقفوا الأجهزة. [4]
عند النظر إلى الماضي يسهل استخدام المجموع النهائي ليوم لم يكن معروفًا بعد في منتصفه. يمنحنا هذا الاختبار معرفة بالمستقبل. يميز Glassnode Point-in-Time القيم المعروفة وقتها عن التحديثات اللاحقة. ولإعادة التحقق، علينا حفظ المزود والإصدار والأسعار المستخدمة ووقت إتاحة البيانات الفعلي. ونتأكد أيضًا من توفر Point-in-Time للسلسلة المحددة. هذا الاختيار لا يصلح أخطاء توقيت المدخلات الأخرى في الاختبار. [6]
القيمة المنخفضة أو المرتفعة جدًا تستدعي تفسيرًا، لا استنتاجًا آليًا. تذكر Coin Metrics أن النجاح الماضي لمؤشرات السلسلة لا يضمن نتائج مستقبلية. النطاقات الملونة أدوات تحليل، وليست قواعد للبيتكوين أو مواعيد مضمونة للشراء والبيع. يقارن Puell Multiple الإصدار بماضيه الخاص. ولا يحدد وحده السعر العادل أو طول الدورة أو احتمال انعكاس السوق قريبًا. [7]
ما الذي يغيره انخفاض الإصدار أو ارتفاع السعر؟
للحصول على صورة أوضح، اقرأ هذا المدخل مع Block Subsidy, On-chain Analysis, Moving average, Hashprice, Halving.
01هل يعني انخفاض Puell Multiple أن المعدّنين يخسرون؟+
لا. يقارن قيمة الإصدار الجديد بالدولار بماضيها ولا يعرف تكاليف المنشآت الفردية. لذلك لا يمكن حساب هامش ربح المعدّن منه. وبعد خفض دعم الكتلة قد ينخفض حتى إن لم يتحرك سعر البيتكوين.
02هل أستبدل نسخة الإصدار برسم يشمل الرسوم؟+
فقط إذا غيرت التعريف عن قصد. تشمل نسخة الإيرادات الرسوم في القيمة اليومية ومتوسطها معًا. خلط قيمة الإصدار بمتوسط الإيرادات يعطي نسبة مختلفة. وتشابه أسماء الرسوم لا يضمن تطابق محتواها.