Puell Multiple هو نسبة القيمة اليومية لعملات البيتكوين المصدرة حديثًا بوحدة USD إلى متوسطها المتحرك خلال 365 يومًا. نستخدم نسخة الإصدار دون رسوم المعاملات؛ أما النسخة المبنية على إجمالي إيرادات المعدّنين فيجب تسميتها وحسابها على نحو منفصل. يحتاج البسط والمقام إلى المنهجية نفسها ومتوسط مرجعي موجب.
تعرّف Glassnode مقياس Puell Multiple بأنه القيمة الدولارية لإصدار البيتكوين اليومي مقسومة على متوسطها المتحرك خلال 365 يومًا، وتنسب المقياس إلى David Puell. يقارن استخدامنا المقدار نفسه في البسط والمقام. النتيجة مضاعف بلا وحدة، وليست سعر البيتكوين أو العائد النسبي للمستثمر. [Glassnode — Puell Multiple]
تميز Coin Metrics بين Puell Multiple المبني على الإصدار ونسخة مبنية على إيرادات المعدّنين؛ وتشمل الإيرادات العملات الجديدة والرسوم. يستخدم شرحنا الأساسي قيمة الإصدار الجديد وحدها. تنقل الرسوم عملات موجودة، ولا يجوز عدّها إصدارًا جديدًا في هذه النسخة. عند مقارنة الرسوم البيانية، تحقق أولًا من معرّف المقياس ومحتوى جزأي النسبة. [Coin Metrics — Supply Issuance] [Coin Metrics — Puell Multiple, Revenue] [Coin Metrics — Revenue]
يستخدم تعريف Glassnode الإصدار اليومي ومتوسطه المتحرك. يستخدم مثالنا القابل لإعادة الإنتاج متوسطًا بسيطًا للقيم اليومية المكتملة، بما فيها اليوم الحالي في النموذج. لدى المزود الفعلي، يجب التحقق من حد اليوم ومصدر السعر وإدراج اليوم الحالي ومعالجة القيم المفقودة. اليوم المفقود لا يعني تلقائيًا إصدارًا صفريًا؛ ولا نفسر هذه النسبة إذا لم يكن المقام موجبًا. [Glassnode — Puell Multiple]
تقيّم سلسلة الإصدار الدولارية لدى Coin Metrics الوحدات الجديدة. في نموذجنا المبسط، القيمة اليومية هي حاصل ضرب كمية BTC الجديدة في سعر واحد لذلك اليوم. لذا قد تنشأ حركة النسبة من تغير الكمية أو التقييم أو المتوسط المرجعي. ولا يمكن إرجاعها فقط إلى حركة السعر أو قرار المعدّنين البيع دون معلومات إضافية. [Coin Metrics — Supply Issuance]
تخفض دالة GetBlockSubsidy في Bitcoin Core إعانة الكتلة بحسب عدد فترات التنصيف المنقضية. نستنتج من ذلك أنه مع ثبات عدد الكتل والسعر، قد تخفض الإعانة الأقل قيمة الإصدار الجديد بينما يظل المتوسط المتحرك متضمنًا النظام السابق. يجب قياس العدد الفعلي للكتل في النافذة اليومية؛ فاليوم التقويمي لا يحتوي عددًا ثابتًا من الكتل. انخفاض المضاعف بعد هذا التغير لا يثبت بذاته قاعًا سعريًا. [Bitcoin Core v30.0 — GetBlockSubsidy]
تعرّف Coin Metrics الإيراد بأنه قيمة الوحدات الجديدة والرسوم، لا الناتج بعد خصم التكاليف. لذلك لا يستنتج تفسيرنا من Puell Multiple هامش منشأة بعينها أو سعر كهربائها أو ديونها أو كفاءة أجهزتها أو حصتها من الكتل المكتشفة. لا تثبت نسخة الإصدار ولا نسخة الإيرادات وحدها بيعًا قسريًا أو تحصيلًا نقديًا فوريًا أو إيقاف الأجهزة. [Coin Metrics — Revenue]
تميز Glassnode Point-in-Time القيم المعروفة في لحظة معينة عن التحديثات اللاحقة. تتطلب إعادة الإنتاج لدينا حفظ المزود والإصدار ومدخلات السعر ووقت الإتاحة؛ ولا يجوز تقديم يوم غير مكتمل بوصفه مجموعًا نهائيًا معروفًا مسبقًا. يجب التحقق من توفر Point-in-Time للسلسلة المحددة، ومجرد اختيار هذه البيانات لا يصلح أخطاء التوقيت في الأجزاء الأخرى من الاختبار. [Glassnode — Point-in-Time Metrics]
تحذر Coin Metrics من أن النتائج التاريخية لمؤشرات السلسلة لا تضمن التطورات المقبلة. لذلك لا نعد النطاقات الملونة في الرسم قواعد إجماع أو لحظات مؤكدة للشراء أو البيع. يصف المضاعف العلاقة بأساسه التاريخي الخاص؛ ولا يحدد وحده السعر العادل أو طول الدورة أو احتمال الانعكاس. [Coin Metrics — Bitcoin On-Chain Indicators Primer]
التاريخ نفسه مع إصدار أو سعر مختلف لليوم الأخير
للحصول على صورة أوضح، اقرأ هذا المدخل مع مكافأة إصدار الكتلة, On-chain Analysis, Moving average, Hashprice, Halving.
01هل يعني انخفاض Puell Multiple أن التعدين خاسر؟+
لا. تقارن النسبة القيمة الدولارية الإجمالية للإصدار بتاريخها الخاص. ولا تخصم تكاليف معدّن بعينه ولا تحدد هامشه التشغيلي. قد تخفض إعانة كتلة أقل القيمة حتى لو ظل سعر البيتكوين ثابتًا.
02هل يمكن استبدال نسخة الإصدار بنسخة إجمالي الإيرادات؟+
لا دون تغيير التعريف. تشمل نسخة الإيرادات الرسوم أيضًا ويجب أن تستخدم متوسط الإيرادات الموافق. خلط بسط الإصدار بمقام الإيرادات ينشئ مقدارًا مختلفًا؛ ولا يكفي تشابه اسم الرسم وحده.