Puell Multiple 是每日新发行比特币的 USD 价值与其 365 天移动平均值之比。我们使用不含交易手续费的发行量版本；基于矿工总收入的版本必须明确标注并单独计算。分子和分母要求使用相同方法，且参考平均值必须为正。
Glassnode 将 Puell Multiple 定义为每日比特币发行的美元价值除以其 365 天移动平均值，并将该指标归于 David Puell。我们的用法在分子和分母中比较同一种量。结果是无量纲倍数，不是比特币价格，也不是投资者的百分比收益率。 [1]
Coin Metrics 区分基于发行的 Puell Multiple 和基于矿工收入的版本；后者的收入包含新币和手续费。我们的主要说明只使用新发行的价值。手续费转移的是既有币，不能在这个版本中被当作新发行。因此比较图表前，应先核对指标标识以及比值两部分的内容。 [2] [3] [4]
Glassnode 的定义使用每日发行和其移动平均值。在我们的可复现例子中，使用已结束日的日值算术平均数，并包含当前模型日。对于实际提供方，需要核对日界线、价格来源、是否包含当日以及缺失值处理。缺失一天不自动等于零发行；分母不为正时，我们不解释这个比值。 [1]
Coin Metrics 的美元发行序列对新单位估值。在我们的简化模型中，日值等于新增 BTC 数量乘以当日唯一的价格。因此比值变化可能来自数量、估值或参考平均值变化。没有更多数据，不能仅归因于价格波动或矿工决定出售。 [2]
Bitcoin Core 中的 GetBlockSubsidy 函数根据已经过的减半区间数量降低区块补贴。由此，我们推导出：在区块数量和价格相同的条件下，较低补贴可能降低新发行价值，而移动平均值仍包含之前的制度阶段。必须测量每日窗口内的实际区块数；一个日历日并不对应固定区块数。这种变化后的低倍数本身不能证明价格见底。 [5]
Coin Metrics 将收入定义为新单位和手续费的价值，而不是扣除成本后的结果。因此，我们不会从 Puell Multiple 推定某个矿场的利润率、电价、债务、设备效率或其找到区块的份额。发行版本和收入版本都不能单独证明被迫出售、立即收到现金或关闭机器。 [4]
Glassnode Point-in-Time 区分某时刻已知的值与后续更新。我们的复现需要保存提供方、版本、价格输入和可用时间；不能把尚未结束的一天当作事先已知的最终总额。必须核对具体序列是否提供 Point-in-Time，单纯选择此类数据也不能修复测试其他部分的时序错误。 [6]
Coin Metrics 提醒，链上指标的历史表现不保证未来发展。因此，我们不把图表彩色区间视为共识规则或确定的买卖时机。倍数描述的是相对于自身历史基础的关系；它不能单独确定合理价格、周期长度或反转概率。 [7]
相同历史，最后一天的发行量或价格不同
要获得更完整的理解，请将本词条与以下词条结合阅读： Block Subsidy, On-chain Analysis, Moving average, Hashprice, Halving.