Puell Multiple — відношення щоденної вартості нововипущених біткоїнів у USD до її ковзного середнього за 365 днів. Ми використовуємо емісійний варіант без транзакційних комісій; варіант на основі сукупного доходу майнерів потрібно позначати й обчислювати окремо. Чисельник і знаменник потребують однакової методики та додатного еталонного середнього.
Glassnode визначає Puell Multiple як доларову вартість щоденної емісії біткоїнів, поділену на її ковзне середнє за 365 днів, і приписує метрику Девіду П’юеллу. У нашому застосуванні чисельник і знаменник представляють ту саму величину. Результат — безрозмірний множник, а не ціна біткоїна чи відсоткова дохідність інвестора. [Glassnode — Puell Multiple]
Coin Metrics розрізняє Puell Multiple на основі емісії та варіант на основі доходів майнерів; ці доходи включають нові монети й комісії. Наш основний виклад використовує лише вартість нової емісії. Комісія передає вже наявні монети, тому в цьому варіанті її не можна видавати за нову емісію. Порівнюючи графіки, спочатку перевірте ідентифікатор метрики та зміст обох частин відношення. [Coin Metrics — Supply Issuance] [Coin Metrics — Puell Multiple, Revenue] [Coin Metrics — Revenue]
Визначення Glassnode використовує щоденну емісію та її ковзне середнє. У нашому відтворюваному прикладі беремо просте середнє завершених денних значень, включно з поточним модельним днем. Для реального постачальника потрібно перевірити межі дня, джерело ціни, включення поточного дня й обробку пропущених значень. Пропущений день не означає автоматично нульову емісію; за недодатного знаменника ми не тлумачимо це відношення. [Glassnode — Puell Multiple]
Доларовий ряд емісії Coin Metrics оцінює нові одиниці. У нашій спрощеній моделі денна вартість — добуток кількості нових BTC та єдиної ціни для цього дня. Тому зміна відношення може виникнути через кількість, оцінку або еталонне середнє. Без додаткових даних її не можна приписувати лише ціновому руху чи рішенню майнерів продавати. [Coin Metrics — Supply Issuance]
Функція GetBlockSubsidy у Bitcoin Core зменшує блокову субсидію відповідно до кількості минулих інтервалів halving. У нашому тлумаченні з цього випливає: за однакової кількості блоків і ціни нижча субсидія може зменшити вартість нової емісії, тоді як ковзне середнє ще містить попередній режим. Фактичну кількість блоків у денному вікні потрібно виміряти; календарний день не має фіксованої кількості блоків. Низький множник після такої зміни сам по собі не доводить цінового дна. [Bitcoin Core v30.0 — GetBlockSubsidy]
Coin Metrics визначає дохід як вартість нових одиниць і комісій, а не результат після віднімання витрат. Тому наш виклад не визначає через Puell Multiple маржу конкретного підприємства, його ціну електроенергії, борги, ефективність обладнання або частку знайдених блоків. Ані емісійний, ані дохідний варіант сам по собі не доводить вимушеного продажу, негайного отримання грошових коштів чи вимкнення машин. [Coin Metrics — Revenue]
Glassnode Point-in-Time відокремлює значення, відомі в певний момент, від пізніших оновлень. Для нашого відтворення необхідно зберегти постачальника, версію, цінові вхідні дані й час доступності; незавершений день не можна видавати за заздалегідь відомий остаточний підсумок. Доступність Point-in-Time треба перевірити для конкретного ряду, а сам вибір таких даних не виправляє часових помилок інших частин тесту. [Glassnode — Point-in-Time Metrics]
Coin Metrics попереджає, що історичні результати on-chain індикаторів не гарантують майбутнього розвитку. Тому ми не вважаємо кольорові зони графіка правилами консенсусу або певним моментом для купівлі чи продажу. Множник описує відношення до власної історичної основи; сам по собі він не визначає справедливу ціну, тривалість циклу чи ймовірність розвороту. [Coin Metrics — Bitcoin On-Chain Indicators Primer]
Та сама історія, інша емісія або ціна останнього дня
Для повної картини прочитайте також Емісійна винагорода за блок, On-chain Analysis, Moving average, Hashprice, Halving.
01Чи означає низький Puell Multiple, що майнінг збитковий?+
Ні. Відношення порівнює сукупну доларову вартість емісії з її власним минулим. Воно не віднімає витрат конкретного майнера й не визначає його операційну маржу. Нижча блокова субсидія може зменшити значення навіть за незмінної ціни біткоїна.
02Чи можна взаємозамінювати емісійний варіант і варіант сукупних доходів?+
Не без зміни визначення. Дохідний варіант включає також комісії та має використовувати відповідне середнє доходу. Поєднання емісійного чисельника з дохідним знаменником створює іншу величину; самої схожої назви графіка недостатньо.