¿Qué es Puell Multiple? definición, contexto y fuentes

01¿Qué es Puell Multiple?

Puell Multiple es la razón entre el valor diario en USD de los bitcoins recién emitidos y su media móvil de 365 días. Usamos la variante de emisión sin comisiones de transacción; la variante basada en los ingresos totales de los mineros debe identificarse y calcularse por separado. Numerador y denominador requieren la misma metodología y una media de referencia positiva.

02Qué se compara con la media anual

Glassnode define Puell Multiple como el valor en dólares de la emisión diaria de bitcoins dividido por su media móvil de 365 días y atribuye la métrica a David Puell. Nuestro uso compara la misma magnitud en numerador y denominador. El resultado es un múltiplo adimensional, no el precio del bitcoin ni la rentabilidad porcentual del inversor. [1]

03Emisión e ingresos con comisiones son variantes distintas

Coin Metrics distingue un Puell Multiple basado en emisión de una variante basada en ingresos de los mineros; estos ingresos incluyen monedas nuevas y comisiones. Nuestra explicación principal usa solo el valor de la nueva emisión. Una comisión transfiere monedas existentes y no debe presentarse como emisión nueva en esta variante. Al comparar gráficos, compruebe primero el identificador de la métrica y qué contienen ambas partes de la razón. [2] [3] [4]

04La media requiere una ventana completa y temporalmente coherente

La definición de Glassnode utiliza la emisión diaria y su media móvil. Nuestro ejemplo reproducible emplea la media simple de valores diarios cerrados, incluido el día actual del modelo. Para un proveedor real hay que verificar el límite del día, la fuente de precios, la inclusión del día actual y el tratamiento de valores ausentes. Un día sin datos no equivale automáticamente a emisión nula; no interpretamos esta razón con un denominador no positivo. [1]

05El valor en dólares combina cantidad y precio

La serie de emisión en dólares de Coin Metrics valora las nuevas unidades. En nuestro modelo simplificado, el valor diario es el producto de la cantidad de BTC nuevos y un único precio de ese día. Por tanto, la razón puede variar por cambios de cantidad, valoración o media de referencia. Sin más datos no puede atribuirse únicamente al movimiento del precio o a decisiones de venta de los mineros. [2]

06El halving cambia la base de emisión incluso con el mismo precio

La función GetBlockSubsidy de Bitcoin Core reduce el subsidio por bloque según el número de intervalos de halving transcurridos. De ello inferimos que, con igual número de bloques y precio, un subsidio menor puede reducir el valor de la emisión nueva mientras la media móvil aún contiene el régimen anterior. Hay que medir el número real de bloques en la ventana diaria; un día natural no contiene una cantidad fija de bloques. Un múltiplo bajo tras ese cambio no prueba por sí solo un mínimo del precio. [5]

07El ingreso agregado no es el beneficio neto de un minero concreto

Coin Metrics define el ingreso como el valor de las nuevas unidades y las comisiones, no como el resultado tras deducir costes. Por ello, nuestra interpretación no deduce de Puell Multiple el margen de una operación concreta, su precio eléctrico, deudas, eficiencia del equipo o proporción de bloques encontrados. Ni la variante de emisión ni la de ingresos prueban por sí solas venta forzosa, cobro inmediato en efectivo o apagado de equipos. [4]

08Un test histórico necesita los datos disponibles entonces

Glassnode Point-in-Time distingue valores conocidos en un momento dado de actualizaciones posteriores. Nuestra reproducción exige guardar proveedor, versión, entradas de precios y momento de disponibilidad; un día sin cerrar no puede tratarse como un total final conocido de antemano. Debe comprobarse la disponibilidad de Point-in-Time para la serie concreta, y elegir esos datos no corrige por sí solo errores temporales en otras partes del test. [6]

09Un valor extremo no es una orden ni un umbral del protocolo

Coin Metrics advierte que los resultados históricos de los indicadores on-chain no garantizan la evolución futura. Por ello, no consideramos las bandas de colores del gráfico reglas de consenso ni momentos seguros para comprar o vender. El múltiplo describe la relación con su propia base histórica; por sí solo no determina valor razonable, duración del ciclo ni probabilidad de un giro. [7]

EjemploEJEMPLO · PUELL

La misma historia, distinta emisión o precio el último día

Nuestro modelo hipotético compara las alternativas A, B y C para un mismo último día, no para tres días consecutivos. En todas las alternativas, en cada uno de los 364 días anteriores se emitió 1 BTC a un precio del modelo de 100 USD/BTC, con un valor diario de emisión de 100 USD. Para el último día, las cantidades de nueva emisión son [1, 0.5, 1] BTC y los precios [100, 100, 200] USD/BTC. Por tanto, los valores diarios de emisión son [100, 50, 200] USD. Excluimos comisiones y consideramos cerrados todos los datos diarios; no son datos reales de la red ni un modelo de un subsidio por bloque concreto. Para cada alternativa sumamos los valores diarios anteriores y el valor del último día y dividimos entre 365 días. Las sumas son [36500, 36450, 36600] USD y los valores medios diarios, redondeados a seis decimales, [100, 99.863014, 100.273973] USD. Puell Multiple, calculado con las medias sin redondear, resulta en [1, 0.500686, 1.994536] tras el mismo redondeo. El gráfico muestra solo estas razones adimensionales para A, B y C; la línea horizontal en 1 indica igualdad con la media respectiva, no un umbral de beneficio. En B el precio es igual que en A, pero la emisión es menor; en C la cantidad es igual que en A, pero la valoración es mayor. Como el último día también entra en la media, los resultados no son exactamente 0.5 y 2. El ejemplo no incluye costes operativos, una venta realizada ni probabilidades de precios futuros.

Verifique si la serie mide emisión nueva o ingresos con comisiones.
Use ventanas diarias, entradas de precios y una versión de datos documentada que sean coherentes.
Un subsidio menor puede reducir el múltiplo incluso sin caída del precio.
La razón por sí sola no muestra beneficio neto, venta real ni el próximo giro del precio.

Leer en contexto

Para obtener la imagen más completa, lee esta entrada junto con Block Subsidy, On-chain Analysis, Moving average, Hashprice, Halving.

?Preguntas prácticas

01¿Un Puell Multiple bajo significa que la minería da pérdidas?

No. La razón compara el valor agregado de la emisión en dólares con su propio pasado. No deduce los costes de un minero concreto ni determina su margen operativo. Un subsidio por bloque menor puede reducir el valor incluso con un precio del bitcoin sin cambios.

02¿Puede sustituirse la variante de emisión por la de ingresos totales?

No sin cambiar la definición. La variante de ingresos incluye también comisiones y debe usar su media de ingresos correspondiente. Mezclar un numerador de emisión con un denominador de ingresos crea otra magnitud; que el gráfico tenga un nombre parecido no basta.