Co je Puell Multiple? význam, souvislosti a zdroje

01Co je Puell Multiple?

Puell Multiple je poměr denní hodnoty nově vydaných bitcoinů v USD k jejímu klouzavému průměru za 365 dní. Používáme emisní variantu bez transakčních poplatků; varianta založená na celkovém příjmu těžařů musí být označena a počítána samostatně. Čitatel i jmenovatel vyžadují stejnou metodiku a kladný referenční průměr.

02Co se porovnává s ročním průměrem

Glassnode definuje Puell Multiple jako dolarovou hodnotu denní emise bitcoinů dělenou jejím klouzavým průměrem za 365 dní a připisuje metriku Davidu Puellovi. Naše použití porovnává stejnou veličinu v čitateli i jmenovateli. Výsledek je bezrozměrný násobek, nikoli cena bitcoinu nebo procentní výnos investora. [1]

03Emise a příjem včetně poplatků jsou různé varianty

Coin Metrics rozlišuje Puell Multiple založený na emisi a variantu založenou na příjmech těžařů; příjmy přitom zahrnují nové mince i poplatky. Náš hlavní výklad používá pouze hodnotu nové emise. Poplatek převádí existující mince a nesmí být v této variantě vydáván za novou emisi. Při porovnávání grafů proto nejprve ověřte identifikátor metriky a obsah obou částí poměru. [2] [3] [4]

04Průměr vyžaduje úplné a časově shodné okno

Definice Glassnode pracuje s denní emisí a jejím klouzavým průměrem. V našem reprodukovatelném příkladu používáme prostý průměr uzavřených denních hodnot včetně aktuálního modelového dne. U skutečného poskytovatele je potřeba ověřit hranici dne, cenový zdroj, zahrnutí aktuálního dne a zacházení s chybějícími hodnotami. Chybějící den není automaticky nulová emise; při nekladném jmenovateli tento poměr nevykládáme. [1]

05Dolarová hodnota spojuje množství a cenu

Dolarová emisní řada Coin Metrics oceňuje nové jednotky. V našem zjednodušeném modelu je denní hodnota součinem množství nových BTC a jediné ceny pro daný den. Změna poměru proto může vzniknout změnou množství, ocenění i referenčního průměru. Nelze ji bez dalších údajů připsat jen cenovému pohybu nebo rozhodnutí těžařů prodávat. [2]

06Halving mění emisní základ i při stejné ceně

Funkce GetBlockSubsidy v Bitcoin Core snižuje blokovou subvenci podle počtu uplynulých halvingových intervalů. Z toho v našem výkladu plyne, že při stejném počtu bloků a stejné ceně může nižší subvence snížit hodnotu nové emise, zatímco klouzavý průměr ještě obsahuje předchozí režim. Skutečný počet bloků v denním okně je nutné změřit; kalendářní den není pevný počet bloků. Nízký násobek po takové změně sám nedokazuje cenové dno. [5]

07Agregátní příjem není čistý zisk konkrétního těžaře

Coin Metrics definuje příjem jako hodnotu nových jednotek a poplatků, nikoli jako výsledek po odečtení nákladů. Náš výklad proto z Puell Multiple neurčuje marži konkrétního provozu, jeho cenu elektřiny, dluhy, efektivitu zařízení ani podíl na nalezených blocích. Ani emisní, ani příjmová varianta sama nedokazuje nucený prodej, okamžité inkaso v hotovosti nebo vypnutí strojů. [4]

08Historický test potřebuje tehdy dostupná data

Glassnode Point-in-Time odlišuje hodnoty známé v daném okamžiku od pozdějších aktualizací. Pro naši reprodukci je nutné uložit poskytovatele, verzi, cenové vstupy a čas dostupnosti; neuzavřený den nelze vydávat za předem známý konečný součet. Dostupnost Point-in-Time je třeba ověřit pro konkrétní řadu a samotná volba takových dat neopraví chyby načasování ostatních částí testu. [6]

09Extrémní hodnota není pokyn ani protokolová hranice

Coin Metrics upozorňuje, že historické výsledky on-chain indikátorů nezaručují budoucí vývoj. Naše interpretace proto nepovažuje barevná pásma grafu za pravidla konsenzu ani za jistý okamžik nákupu či prodeje. Násobek popisuje vztah k vlastnímu historickému základu; bez dalšího neurčuje férovou cenu, délku cyklu nebo pravděpodobnost obratu. [7]

PříkladPŘÍKLAD · PUELL

Stejná historie, jiná emise nebo cena posledního dne

Vlastní smyšlený model porovnává alternativy A, B a C pro tentýž poslední den, nikoli tři po sobě jdoucí dny. Ve všech alternativách bylo během každého z předchozích 364 dní vydáno 1 BTC při modelové ceně 100 USD/BTC, tedy denní emisní hodnotě 100 USD. Pro poslední den jsou množství nové emise [1, 0.5, 1] BTC a ceny [100, 100, 200] USD/BTC. Denní emisní hodnoty proto jsou [100, 50, 200] USD. Poplatky nezahrnujeme a všechny denní údaje považujeme za uzavřené; nejde o skutečná síťová data ani o model konkrétní blokové subvence. Pro každou alternativu sečteme předchozí denní hodnoty s hodnotou posledního dne a vydělíme počtem 365 dní. Součty jsou [36500, 36450, 36600] USD a průměrné denní hodnoty, zaokrouhlené na šest desetinných míst, [100, 99.863014, 100.273973] USD. Puell Multiple vypočtený z nezaokrouhlených průměrů vychází po stejném zaokrouhlení [1, 0.500686, 1.994536]. Graf ukazuje pouze tyto bezrozměrné poměry pro A, B a C; vodorovná čára na hodnotě 1 znamená shodu s vlastním průměrem, ne hranici zisku. V B je cena stejná jako v A, ale emise nižší; v C je množství stejné jako v A, ale ocenění vyšší. Protože poslední den vstupuje i do průměru, výsledky nejsou přesně 0.5 a 2. Příklad neobsahuje provozní náklady, uskutečněný prodej ani pravděpodobnosti budoucích cen.

Ověřte, zda řada měří novou emisi, nebo příjem včetně poplatků.
Použijte shodná denní okna, cenové vstupy a doloženou verzi dat.
Nižší subvence může snížit násobek i bez poklesu ceny.
Poměr sám neukazuje čistý zisk, skutečný prodej ani příští cenový obrat.

Číst v souvislostech

Pro nejúplnější obraz čtěte toto heslo společně s Block Subsidy, On-chain Analysis, Moving average, Hashprice, Halving.

?Praktické otázky

01Znamená nízký Puell Multiple, že je těžba ztrátová?

Ne. Poměr porovnává agregátní dolarovou hodnotu emise s její vlastní minulostí. Neodečítá náklady konkrétního těžaře a nezjišťuje jeho provozní marži. Nižší bloková subvence může hodnotu snížit i při nezměněné ceně bitcoinu.

02Lze zaměnit emisní variantu s variantou celkových příjmů?

Ne bez změny definice. Příjmová varianta zahrnuje také poplatky a musí používat odpovídající příjmový průměr. Smíchání emisního čitatele s příjmovým jmenovatelem vytváří jinou veličinu; samotný podobný název grafu nestačí.