Puell Multiple to stosunek dziennej wartości nowo wyemitowanych bitcoinów w USD do jej średniej kroczącej z 365 dni. Używamy wariantu emisyjnego bez opłat transakcyjnych; wariant oparty na całkowitych przychodach górników musi być oznaczony i liczony oddzielnie. Licznik i mianownik wymagają tej samej metody oraz dodatniej średniej odniesienia.
Glassnode definiuje Puell Multiple jako dolarową wartość dziennej emisji bitcoinów podzieloną przez jej średnią kroczącą z 365 dni i przypisuje wskaźnik Davidowi Puellowi. W naszym zastosowaniu licznik i mianownik porównują tę samą wielkość. Wynik jest bezwymiarowym mnożnikiem, a nie ceną bitcoina ani procentową stopą zwrotu inwestora. [Glassnode — Puell Multiple]
Coin Metrics rozróżnia Puell Multiple oparty na emisji i wariant oparty na przychodach górników; przychody obejmują nowe monety oraz opłaty. Nasze główne omówienie wykorzystuje wyłącznie wartość nowej emisji. Opłata przenosi istniejące monety i nie może być w tym wariancie przedstawiana jako nowa emisja. Porównując wykresy, sprawdź więc najpierw identyfikator metryki i zawartość obu części ilorazu. [Coin Metrics — Supply Issuance] [Coin Metrics — Puell Multiple, Revenue] [Coin Metrics — Revenue]
Definicja Glassnode używa dziennej emisji i jej średniej kroczącej. W naszym odtwarzalnym przykładzie stosujemy prostą średnią zamkniętych wartości dziennych, włącznie z bieżącym dniem modelowym. U rzeczywistego dostawcy trzeba zweryfikować granicę dnia, źródło ceny, włączenie bieżącego dnia i traktowanie brakujących wartości. Brakujący dzień nie oznacza automatycznie zerowej emisji; przy niedodatnim mianowniku nie interpretujemy tego ilorazu. [Glassnode — Puell Multiple]
Dolarowy szereg emisji Coin Metrics wycenia nowe jednostki. W naszym uproszczonym modelu dzienna wartość jest iloczynem liczby nowych BTC i jednej ceny dla danego dnia. Zmiana ilorazu może więc wynikać ze zmiany ilości, wyceny lub średniej odniesienia. Bez dodatkowych danych nie można przypisać jej wyłącznie zmianie ceny lub decyzji górników o sprzedaży. [Coin Metrics — Supply Issuance]
Funkcja GetBlockSubsidy w Bitcoin Core obniża subsydium blokowe według liczby minionych interwałów halvingu. W naszej interpretacji wynika z tego, że przy tej samej liczbie bloków i cenie niższe subsydium może zmniejszyć wartość nowej emisji, podczas gdy średnia krocząca nadal zawiera poprzedni reżim. Rzeczywistą liczbę bloków w dziennym oknie trzeba zmierzyć; dzień kalendarzowy nie jest stałą liczbą bloków. Niski mnożnik po takiej zmianie sam nie dowodzi dna cenowego. [Bitcoin Core v30.0 — GetBlockSubsidy]
Coin Metrics definiuje przychody jako wartość nowych jednostek i opłat, a nie wynik po odjęciu kosztów. Dlatego z Puell Multiple nie wyznaczamy marży konkretnej kopalni, jej ceny energii, zadłużenia, sprawności sprzętu ani udziału w znalezionych blokach. Ani wariant emisyjny, ani przychodowy nie dowodzi sam w sobie wymuszonej sprzedaży, natychmiastowego wpływu gotówki czy wyłączenia maszyn. [Coin Metrics — Revenue]
Glassnode Point-in-Time odróżnia wartości znane w danym momencie od późniejszych aktualizacji. Nasze odtworzenie wymaga zapisania dostawcy, wersji, wejściowych cen i czasu dostępności; niezakończonego dnia nie można przedstawiać jako ostatecznej sumy znanej z góry. Dostępność Point-in-Time trzeba sprawdzić dla konkretnego szeregu, a sam wybór takich danych nie naprawia błędów chronologii innych części testu. [Glassnode — Point-in-Time Metrics]
Coin Metrics przypomina, że historyczne wyniki wskaźników on-chain nie gwarantują przyszłego rozwoju. Dlatego nie traktujemy kolorowych pasm wykresu jako reguł konsensusu ani pewnego momentu kupna czy sprzedaży. Mnożnik opisuje relację do własnej historycznej podstawy; sam nie określa godziwej ceny, długości cyklu ani prawdopodobieństwa odwrócenia trendu. [Coin Metrics — Bitcoin On-Chain Indicators Primer]
Ta sama historia, inna emisja lub cena ostatniego dnia
Pełniejszy obraz uzyskasz, czytając to hasło razem z Nagroda emisyjna za blok, On-chain Analysis, Moving average, Hashprice, Halving.
01Czy niski Puell Multiple oznacza, że wydobycie jest nierentowne?+
Nie. Iloraz porównuje łączną dolarową wartość emisji z jej własną przeszłością. Nie odejmuje kosztów konkretnego górnika i nie ustala jego marży operacyjnej. Niższe subsydium blokowe może obniżyć wartość nawet przy niezmienionej cenie bitcoina.
02Czy można zamieniać wariant emisyjny z wariantem całkowitych przychodów?+
Nie bez zmiany definicji. Wariant przychodowy obejmuje też opłaty i musi używać odpowiedniej średniej przychodów. Połączenie emisyjnego licznika z przychodowym mianownikiem tworzy inną wielkość; sama podobna nazwa wykresu nie wystarcza.