Puell Multiple

Załóżmy, że chcemy sprawdzić, czy dzisiejsze nowo wydobyte bitcoiny są warte wyjątkowo dużo. Sama kwota niewiele mówi bez porównania. Puell Multiple, którego autorstwo Glassnode przypisuje Davidowi Puellowi, dzieli ją przez średnią dzienną wartość z 365 dni. Średnia przesuwa się w czasie, stąd nazwa krocząca. Wynik jest wielokrotnością: pokazuje dzisiejszą wartość na tle jej własnej historii. Nie jest ceną bitcoina ani procentowym zwrotem osoby, która go kupiła. [1]

Górnicy mogą otrzymywać nowe bitcoiny oraz opłaty od nadawców transakcji. Opłata nie tworzy jednak bitcoina, lecz przenosi już istniejące monety. Coin Metrics rozróżnia więc emisyjny wariant Puell Multiple i wariant przychodowy, obejmujący opłaty. Tutaj używamy pierwszego. Przed porównaniem wykresów sprawdźmy dokładną miarę i jej składniki. Podzielenie wartości nowych monet przez średni całkowity przychód nie daje tego samego wskaźnika. [2] [3] [4]

Każdy dzień wnosi wartość dolarową. W przykładzie sumujemy je i dzielimy przez liczbę dni, uwzględniając również analizowany, już zakończony dzień. Glassnode definiuje wartość dzienną względem średniej kroczącej, lecz odtworzenie wykresu wymaga szczegółów dostawcy: granic doby, źródła ceny, uwzględnienia bieżącego dnia i obsługi braków danych. Brak zapisu nie jest dniem bez emisji. Jeśli średnia odniesienia nie jest dodatnia, nie interpretujemy ilorazu w ten sposób. [1]

Coin Metrics publikuje nową emisję także w dolarach. W uproszczonym przykładzie mnożymy ilość nowych bitcoinów przez jedną cenę dla danego dnia. Przy tej samej ilości wzrost ceny zwiększa również tę wartość. Przy stałej cenie wartość spada, jeśli powstaje mniej monet. Na iloraz wpływa też zmieniająca się średnia. Gdy linia się porusza, najpierw ustalmy, który składnik się zmienił. Sama linia nie ujawnia decyzji górników o sprzedaży. [2]

Halving zmniejsza subsydium blokowe, czyli ilość nowych bitcoinów, którą można utworzyć w bloku. Regułę tę realizuje funkcja GetBlockSubsidy w Bitcoin Core. Przy tej samej cenie i liczbie bloków niższe subsydium oznacza mniejszą wartość emisji, podczas gdy średnia roczna nadal zawiera wcześniejsze wyższe wartości. Wskaźnik może więc spaść bez spadku ceny bitcoina. W rzeczywistych danych trzeba zmierzyć także liczbę bloków: dni kalendarzowe nie zawierają zawsze tylu samo. Spadek po halvingu nie potwierdza sam w sobie dołka cenowego. [5]

Dwaj górnicy mogą mieć różne ceny energii, maszyny i zadłużenie. Te same warunki sieci oznaczają zatem dla każdego coś innego. Coin Metrics opisuje przychód jako wartość nowych monet i opłat, a nie zysk po kosztach. Nawet wariant przychodowy nie pokazuje marży konkretnej kopalni ani jej udziału w znalezionych blokach. Iloraz nie dowodzi też, że górnicy sprzedali monety, otrzymali gotówkę, musieli sprzedawać pod presją lub wyłączyli urządzenia. [4]

Patrząc wstecz, łatwo użyć ostatecznej sumy dziennej, która w południe nie była jeszcze znana. Taki test dawałby nam wiedzę z przyszłości. Glassnode Point-in-Time odróżnia wartości znane wtedy od późniejszych aktualizacji. Dla odtwarzalnej kontroli zapisujmy dostawcę, wersję, użyte ceny i rzeczywisty czas dostępności danych. Sprawdźmy też, czy Point-in-Time jest dostępne dla danej serii. Sam ten wybór nie naprawi błędów czasowych pozostałych danych testu. [6]

Wyjątkowo niska lub wysoka wartość wymaga wyjaśnienia, nie automatycznego wniosku. Coin Metrics przypomina, że wcześniejsza skuteczność wskaźników on-chain nie gwarantuje przyszłych wyników. Kolorowe pasma są pomocą analityczną, nie regułami Bitcoina czy pewnymi momentami kupna i sprzedaży. Puell Multiple porównuje emisję z jej własną przeszłością. Sam nie ustala godziwej ceny, długości cyklu ani prawdopodobieństwa nadchodzącego zwrotu rynku. [7]