Puell Multiple

Представим, что хотим узнать, необычно ли высока стоимость сегодняшних новых биткоинов. Сама сумма мало говорит без сравнения. Puell Multiple, автором которого Glassnode называет Дэвида Пуэлла, делит её на среднюю дневную стоимость за 365 дней. Среднее сдвигается со временем, поэтому называется скользящим. Результат — кратность: она сопоставляет сегодняшний показатель с его собственной историей. Это не цена биткоина и не процентная доходность его покупателя. [1]

Майнеры могут получать новые биткоины и комиссии от отправителей транзакций. Но комиссия не создаёт биткоин, а передаёт существующие монеты. Поэтому Coin Metrics различает эмиссионный вариант Puell Multiple и вариант выручки, включающий комиссии. Здесь используем первый. Перед сравнением графиков проверим точную метрику и её состав. Деление стоимости новых монет на среднюю общую выручку не даёт того же показателя. [2] [3] [4]

Каждый день добавляет одну долларовую стоимость. В примере мы складываем их и делим на число дней, включая рассматриваемый, уже завершившийся день. Glassnode определяет дневную стоимость относительно скользящего среднего, но для воспроизведения графика нужны детали поставщика: границы суток, источник цены, включение текущего дня и обработка пропусков. Отсутствующий замер — не день без эмиссии. Если среднее для сравнения не положительно, мы не толкуем отношение таким способом. [1]

Coin Metrics публикует новую эмиссию также в долларах. В упрощённом примере мы умножаем количество новых биткоинов на одну цену за день. Если количество неизменно, а цена растёт, стоимость тоже растёт. При постоянной цене она падает, если монет создаётся меньше. На отношение влияет и меняющееся среднее. Когда линия движется, сначала выясним, какой компонент изменился. Решение майнеров продавать из одной линии не видно. [2]

Халвинг уменьшает субсидию блока — количество новых биткоинов, которое разрешено создать за блок. Это правило реализует функция GetBlockSubsidy в Bitcoin Core. При той же цене и числе блоков меньшая субсидия означает меньшую стоимость эмиссии, а годовое среднее ещё содержит прежние высокие значения. Показатель может упасть без удешевления биткоина. В реальных данных нужно измерять и число блоков: календарные дни не всегда содержат их одинаковое количество. Само снижение после халвинга не подтверждает ценовое дно. [5]

У двух майнеров могут быть разные тарифы на электричество, оборудование и долги. Одинаковые условия сети означают для каждого разное. Coin Metrics описывает выручку как стоимость новых монет и комиссий, а не прибыль после расходов. Даже вариант выручки не показывает маржу конкретного предприятия или его долю найденных блоков. Отношение также не доказывает, что майнеры продали монеты, получили деньги, были вынуждены продавать или выключили машины. [4]

Оглядываясь назад, легко использовать окончательный итог дня, который в полдень ещё не был известен. Такой тест дал бы нам знание будущего. Glassnode Point-in-Time отличает известные тогда значения от позднейших обновлений. Для воспроизводимой проверки сохраняйте поставщика, версию, использованные цены и фактическое время доступности данных. Проверьте также, есть ли Point-in-Time для нужного ряда. Один этот выбор не исправляет временные ошибки остальных входных данных теста. [6]

Необычно низкое или высокое значение требует объяснения, а не автоматического вывода. Coin Metrics напоминает, что прошлый успех on-chain показателей не гарантирует будущих результатов. Цветные полосы — аналитическая подсказка, а не правила Биткоина или надёжные моменты покупки и продажи. Puell Multiple сравнивает эмиссию с её собственным прошлым. Сам он не определяет справедливую цену, длину цикла или вероятность скорого разворота рынка. [7]