Prime brokerage to pakiet usług finansowych i operacyjnych dla klientów instytucjonalnych, takich jak fundusze. Może obejmować wykonanie transakcji, przechowywanie aktywów, rozrachunek i kredyt. Nie jest częścią protokołu Bitcoin ani jednolitym produktem: zakres usług, strony umów i prawa klienta zależą od dostawcy.
Wyobraźmy sobie dzień Jany: zleca zakup, sprawdza, gdzie są nabyte aktywa, i przygotowuje zapłatę. Prime brokerage pomaga połączyć te zadania. Opracowanie BIS, Banku Rozrachunków Międzynarodowych, wymienia finansowanie, dostęp do rynków, przechowywanie i clearing, czyli przetwarzanie zobowiązań wynikających z transakcji. Każdy etap odpowiada jednak na inne pytanie. Samo potwierdzenie zakupu nie mówi, kto trzyma aktywa i kiedy nastąpi rozrachunek. Nazwa usługi nie jest więc ogólną gwarancją bezpieczeństwa. [1]
Jana chce oddzielić zakupy długoterminowe od częstego handlu. Coinbase Prime porządkuje konta klientów jako Organization, Entity i Portfolio: organizację, jej jednostki i poszczególne portfele. Portfolio może oddzielić strategię, zespół i uprawnienia. Jego ID identyfikuje je w systemie, lecz samo nie dowodzi prawnego wydzielenia majątku w razie niewypłacalności. Entity w tej hierarchii też nie oznacza automatycznie spółki usługodawcy będącej stroną umowy. Jana ustala ją w odpowiedniej umowie, nie na podstawie nazwy przegródki. [2]
Teraz Jana sprawdza sposób przechowywania aktywów. Dokumentacja Coinbase Prime rozróżnia na przykład Trading Balance i Prime Custody Wallet z układem omnibus: wspólnym przechowywaniem i ewidencją poszczególnych klientów. Custodial Vault Wallet opisuje natomiast jako oddzielne przechowywanie offline. To różne sposoby zarządzania, nie różne rodzaje bitcoina. Osobny Wallet ID nie potwierdza, że klient kontroluje klucze prywatne, którymi podpisuje się transfery. Jana oddziela więc identyfikator konta, rzeczywistą kontrolę kluczy i umowne prawo do otrzymania aktywów. [3]
Przy zwykłej transakcji opłacanej z góry Jana potrzebuje środków przed złożeniem zlecenia. Coinbase Prime opisuje też T+1 dla portfela z zatwierdzoną linią kredytową: rozrachunek następnego dnia zgodnie z warunkami usługi. Zlecenie można wtedy złożyć przed pełnym rozrachunkiem środków. Pożyczony kredyt trzeba jednak spłacić. Wartość buying power, siły nabywczej, może więc obejmować własne środki i dostępny kredyt. Otwarcie nowego portfela nie daje automatycznie pożyczki; dostępność finansowania i warunki sprawdza się osobno. [4]
Jana widzi na koncie aktywa warte 100 000 USD, ale obciąża je dług 60 000 USD. W naszym uproszczonym przykładzie po odjęciu długu zostaje 40 000 USD przed kosztami. Nie jest to 100 000 USD własnych pieniędzy ani automatyczny limit wypłaty. Coinbase Prime oddziela buying power od withdrawal power: kwoty możliwej do wypłaty przy zachowaniu wymaganego zabezpieczenia. Zabezpieczenie to majątek pokrywający dług. Jana śledzi więc także zobowiązania i dozwolone transfery, nie tylko łączną wartość aktywów. [4]
Zabezpieczenie ma pomóc wierzycielowi, gdy dłużnik nie zapłaci. Może jednak tracić wartość właśnie wtedy, gdy dłużnik wpada w kłopoty. BIS określa jednoczesny wzrost ekspozycji kredytowej, czyli kwoty narażonej na ryzyko, i prawdopodobieństwa niewypłacalności kontrahenta jako wrong-way risk. Spadek wartości zabezpieczenia może zatem uderzyć w wierzyciela, gdy pogarsza się zdolność klienta do spłaty. Pytanie nie ogranicza się do tego, czy pożyczka ma jakiekolwiek zabezpieczenie. Dzisiejsza wycena nie gwarantuje ceny przy przymusowej sprzedaży, która może wymagać pośpiechu. [1]
Dwa portfele mogą wyglądać osobno na ekranie, a zależeć od tego samego finansowania lub rynku. Kolejny Portfolio ID sam nie zmniejsza łącznej dźwigni, czyli skali handlu wspieranej długiem, ani nie tworzy niezależnego usługodawcy. BIS opisuje Archegos, którego brokerzy nie znali pełnego rozmiaru pozycji w innych bankach. Jana nie patrzy więc na każdą przegródkę osobno: łączy długi, powiązane pozycje i zabezpieczenia. To, kto może kliknąć Kup, jest inną kwestią niż miejsce koncentracji ryzyka finansowego. [1] [2]
Na koniec Jana musi wiedzieć, jak odzyskać aktywa. W Coinbase Prime porównuje zestawienia aktywów, długów i dostępnych wypłat z warunkami danej usługi. Sprawdza terminy, opłaty i ewentualne prawo dostawcy do ponownego użycia zabezpieczenia; sama nazwa Prime brokerage nie ustanawia takiego prawa. API to interfejs służący komunikacji programów. Pomaga pobrać dane lub przesłać żądanie, ale nie ustala kolejności zaspokajania roszczeń, czyli tego, kto otrzyma zapłatę wcześniej w razie niewypłacalności. Nawet poprawna odpowiedź systemu nie gwarantuje odzyskania wszystkich środków. [2] [3] [4]
Pełniejszy obraz uzyskasz, czytając to hasło razem z Institutional OTC desk, Collateral, Counterparty risk, Rehypothecation. Do tego hasła prowadzą również odsyłacze z Collateral, Rehypothecation, Coinbase Custody.