Prime brokerage — набір фінансових та операційних послуг для інституційних клієнтів, наприклад фондів. Він може включати виконання угод, зберігання активів, розрахунок і кредит. Це не частина протоколу Bitcoin і не єдиний стандартний продукт: послуги, сторони договорів і права клієнта залежать від постачальника.
Уявімо робочий день Яни: вона замовляє купівлю, перевіряє, де зберігаються придбані активи, і готує оплату. Prime brokerage допомагає пов’язати ці завдання. Дослідження BIS, Банку міжнародних розрахунків, поряд із фінансуванням описує доступ до ринків, зберігання та кліринг — оброблення зобов’язань, що виникають з угод. Проте кожен крок відповідає на окреме питання. Підтвердження купівлі саме не пояснює, хто тримає активи й коли відбудеться розрахунок. Тому назва послуги не є загальною гарантією безпеки. [1]
Яна хоче відділити довгострокові купівлі від частішої торгівлі. Coinbase Prime організовує клієнтські рахунки через Organization, Entity і Portfolio: організацію, її одиниці та окремі портфелі. Portfolio може відокремити стратегію, команду й дозволи. Його ID — ідентифікатор у системі, а не самостійний доказ юридичного відокремлення майна в разі неплатоспроможності. Entity у клієнтській ієрархії також не визначає автоматично компанію постачальника, яка є стороною договору. Яна шукає це у відповідному договорі, а не в назві розділу. [2]
Тепер Яна перевіряє, як зберігають активи. Документація Coinbase Prime розрізняє, наприклад, Trading Balance і Prime Custody Wallet з омнібусною схемою: спільним зберіганням та окремим обліком клієнтів. Custodial Vault Wallet натомість описано як відокремлене офлайн-зберігання. Це різні способи управління, а не різновиди біткоїна. Окремий Wallet ID не доводить, що клієнт контролює приватні ключі, якими підписують перекази. Тому Яна розрізняє ідентифікатор рахунку, фактичний контроль ключів і договірне право отримати активи. [3]
Для звичайної попередньо профінансованої угоди Яні потрібні доступні кошти до подання заявки. Coinbase Prime також описує T+1 для портфеля зі схваленою кредитною лінією: розрахунок наступного дня відповідно до умов послуги. Заявку можна подати до повного розрахунку за коштами. Але використаний кредит треба повернути. Тому buying power, купівельна спроможність, може включати власні кошти та доступний кредит. Відкриття нового портфеля не надає позики автоматично; доступність і умови фінансування перевіряють окремо. [4]
Яна бачить на рахунку активи на 100 000 USD, але проти них стоїть борг 60 000 USD. У нашому спрощеному прикладі після віднімання боргу лишається 40 000 USD до витрат. Це не 100 000 USD власних грошей, але й не автоматичний ліміт виведення. Coinbase Prime відділяє buying power від withdrawal power — суми, яку можна вивести зі збереженням необхідного забезпечення. Забезпечення — це майно, що покриває борг. Тому Яна стежить також за зобов’язаннями й дозволеними переказами, а не лише за загальною вартістю активів. [4]
Забезпечення має допомогти кредитору, якщо боржник не заплатить. Але воно може втрачати вартість саме тоді, коли боржник потрапляє у скруту. BIS називає одночасне зростання кредитної експозиції, тобто суми під ризиком, та ймовірності дефолту контрагента wrong-way risk. Падіння забезпечення може таким чином шкодити кредитору, коли здатність клієнта сплачувати борг погіршується. Отже, питання не лише в наявності будь-якого забезпечення. Сьогоднішня оцінка не гарантує ціни під час вимушеного продажу, який може потребувати поспіху. [1]
Два портфелі можуть виглядати окремими на екрані й водночас залежати від одного фінансування або ринку. Додатковий Portfolio ID сам не знижує загального кредитного плеча — масштабу торгівлі за підтримки боргу — і не створює незалежного постачальника. BIS описує Archegos, чиї брокери не знали повного розміру позицій в інших банках. Тому Яна не дивиться на кожен розділ ізольовано: вона зводить борги, пов’язані позиції та забезпечення. Хто може натиснути «Купити», — інше питання, ніж те, де зосереджений фінансовий ризик. [1] [2]
Зрештою Яна має знати, як повернути активи. У Coinbase Prime вона зіставляє відомості про активи, борги й доступне виведення з умовами конкретної послуги. Перевіряє строки, комісії та можливе право постачальника повторно використовувати забезпечення; сама назва Prime brokerage такого права не встановлює. API — інтерфейс, через який взаємодіють програми. Він допомагає отримати дані або надіслати запит, але сам не визначає черговості вимог, тобто хто має отримати платіж раніше за неплатоспроможності. Навіть успішна відповідь системи не гарантує повернення всіх коштів. [2] [3] [4]
Для повної картини прочитайте також Institutional OTC desk, Collateral, Counterparty risk, Rehypothecation. На цю статтю також посилаються Collateral, Rehypothecation, Coinbase Custody.