Prime brokerage

याना का कामकाजी दिन सोचिए: वह खरीद का आदेश देती हैं, देखती हैं कि खरीदी गई संपत्तियाँ कहाँ रखी हैं और भुगतान की तैयारी करती हैं। Prime brokerage इन कामों को जोड़ने में मदद करती है। BIS, यानी Bank for International Settlements, के एक अध्ययन में वित्तपोषण के साथ बाज़ारों तक पहुँच, कस्टडी और क्लियरिंग का वर्णन है। क्लियरिंग का अर्थ ट्रेड से पैदा हुई देनदारियों का हिसाब और प्रसंस्करण है। फिर भी हर चरण अलग सवाल का जवाब देता है। केवल खरीद की पुष्टि से नहीं पता चलता कि संपत्ति किसके पास है या निपटान कब होगा। इसलिए सेवा का नाम सुरक्षा की सामान्य गारंटी नहीं है। [1]

याना लंबी अवधि की खरीद को बार-बार होने वाली ट्रेडिंग से अलग रखना चाहती हैं। Coinbase Prime ग्राहक खातों को Organization, Entity और Portfolio में व्यवस्थित करती है: संगठन, उसकी इकाइयाँ और अलग-अलग पोर्टफोलियो। एक Portfolio से रणनीति, टीम और अधिकार अलग किए जा सकते हैं। उसका ID सिस्टम में पहचान के काम आता है; अकेले उससे दिवालिया होने की स्थिति में संपत्तियों के कानूनी अलगाव का प्रमाण नहीं मिलता। ग्राहक के ढाँचे में Entity नाम होने से भी अपने-आप नहीं पता चलता कि प्रदाता की कौन-सी कंपनी अनुबंध में दूसरा पक्ष है। यह जानकारी याना संबंधित समझौते में ढूँढ़ती हैं, खाते के हिस्से के नाम में नहीं। [2]

अब याना जाँचती हैं कि संपत्तियाँ रखी कैसे जाती हैं। Coinbase Prime के दस्तावेज़, उदाहरण के लिए, Trading Balance और Prime Custody Wallet में अंतर बताते हैं। दोनों omnibus व्यवस्था इस्तेमाल करते हैं: साझा कस्टडी, जिसमें हर ग्राहक का अलग रिकॉर्ड रहता है। इसके विपरीत Custodial Vault Wallet को अलग, ऑफ़लाइन कस्टडी बताया गया है। ये संपत्तियाँ संभालने की अलग व्यवस्थाएँ हैं, अलग तरह के बिटकॉइन नहीं। अलग Wallet ID से यह साबित नहीं होता कि ग्राहक निजी चाबियों को नियंत्रित करता है। इन्हीं चाबियों से हस्तांतरण पर डिजिटल हस्ताक्षर किए जाते हैं। इसलिए याना खाते की पहचान, चाबियों पर वास्तविक नियंत्रण और संपत्ति वापस पाने के अनुबंधगत अधिकार को अलग-अलग देखती हैं। [3]

सामान्य प्रीफंडेड ट्रेड में याना के पास आदेश देने से पहले ज़रूरी पैसा उपलब्ध होना चाहिए। Coinbase Prime स्वीकृत क्रेडिट लाइन वाले पोर्टफोलियो के लिए T+1 निपटान भी बताती है, यानी सेवा की शर्तों के अनुसार अगले दिन निपटान। ऐसे में रकम का निपटान पूरी तरह होने से पहले आदेश दिया जा सकता है। लेकिन उधार लिया गया पैसा चुकाना पड़ता है। इसलिए buying power, यानी खरीदने की क्षमता, में ग्राहक का पैसा और उपलब्ध ऋण दोनों शामिल हो सकते हैं। नया पोर्टफोलियो खोलने से अपने-आप ऋण नहीं मिलता; वित्तपोषण की उपलब्धता और शर्तें अलग से जाँचनी होती हैं। [4]

याना को खाते में 100,000 USD की संपत्तियाँ दिखती हैं, लेकिन उनके सामने 60,000 USD का ऋण भी है। हमारे इस सरल उदाहरण में ऋण घटाने पर खर्चों से पहले 40,000 USD बचते हैं। इसका अर्थ न तो फंड के अपने 100,000 USD हैं, न यह अपने-आप निकासी की सीमा तय करता है। Coinbase Prime buying power को withdrawal power से अलग रखती है। दूसरी राशि बताती है कि आवश्यक कोलैटरल बनाए रखते हुए कितना निकाला जा सकता है। कोलैटरल वह संपत्ति है जो ऋण के लिए जमानत का काम करती है। इसलिए याना कुल संपत्ति के बैलेंस के साथ देनदारियाँ और वास्तव में बाहर भेजी जा सकने वाली रकम भी देखती हैं। [4]

यदि उधार लेने वाला भुगतान न कर सके, तो जमानत ऋणदाता की मदद के लिए होती है। लेकिन ठीक उसी समय उसकी कीमत गिर सकती है, जब उधार लेने वाला मुश्किल में पड़ रहा हो। BIS ऋण के जोखिम में पड़ी राशि और दूसरे पक्ष के चूकने की संभावना, दोनों के एक साथ बढ़ने को wrong-way risk कहती है। इस तरह जमानत का मूल्य गिरना ऋणदाता को चोट पहुँचा सकता है, जबकि ग्राहक की चुकाने की क्षमता भी घट रही हो। सवाल केवल यह नहीं कि ऋण के पीछे कोई जमानत है या नहीं। आज का मूल्यांकन मजबूरी में बिक्री की कीमत की गारंटी नहीं देता, खासकर जब जल्दी बेचना पड़े। [1]

स्क्रीन पर दो पोर्टफोलियो अलग दिख सकते हैं, फिर भी दोनों उसी वित्तपोषण या उसी बाज़ार पर निर्भर हो सकते हैं। एक और Portfolio ID अपने-आप कुल लीवरेज, यानी ऋण के सहारे की जा रही ट्रेडिंग का पैमाना, कम नहीं करता और न स्वतंत्र प्रदाता बनाता है। BIS ने Archegos का उदाहरण दिया है, जिसके ब्रोकर दूसरे बैंकों के यहाँ उसकी पूरी पोज़िशन नहीं जानते थे। इसलिए याना हर हिस्से को अकेला नहीं देखतीं: वह ऋण, आपस में जुड़ी पोज़िशन और जमानत जोड़कर देखती हैं। खाते में खरीद का बटन कौन दबा सकता है और वित्तीय जोखिम कहाँ केंद्रित है, ये अलग सवाल हैं। [1] [2]

अंत में याना को समझना होता है कि संपत्तियाँ वापस कैसे मिलेंगी। Coinbase Prime में वह संपत्तियों, ऋण और उपलब्ध निकासी के विवरण की तुलना संबंधित सेवा की शर्तों से करती हैं। समयसीमा, शुल्क और प्रदाता को जमानत दोबारा इस्तेमाल करने का कोई अधिकार है या नहीं, यह भी जाँचती हैं। केवल Prime brokerage नाम से ऐसा अधिकार मान लेना ठीक नहीं। API वह इंटरफ़ेस है जिसके ज़रिए प्रोग्राम एक-दूसरे से संवाद करते हैं। उससे जानकारी ली या अनुरोध भेजा जा सकता है, लेकिन वह अपने-आप दावों की प्राथमिकता तय नहीं करता: दिवालिया होने पर भुगतान पहले पाने का अधिकार किसका है। सिस्टम से सफल जवाब मिलना भी पूरे पैसे की वापसी की गारंटी नहीं है। [2] [3] [4]