Prime brokerage je soubor finančních a provozních služeb pro institucionální klienty, například fondy. Může zahrnovat provádění obchodů, úschovu, vypořádání a úvěr. Není to součást bitcoinového protokolu ani jednotný produkt: konkrétní služby, smluvní partneři a práva klienta se liší podle poskytovatele.
Představme si Janin pracovní den: zadá nákup, sleduje, kde jsou nakoupená aktiva, a připravuje peníze na zaplacení. Prime brokerage pomáhá tyto úkoly propojit. Studie BIS, Banky pro mezinárodní platby, vedle financování popisuje přístup na trhy, úschovu a clearing, tedy zpracování závazků vzniklých obchodováním. Každý krok však řeší jinou otázku. Potvrzení nákupu samo neříká, kdo drží aktiva a kdy se vypořádají. Název služby tedy nelze číst jako obecnou záruku bezpečí. [1]
Jana chce oddělit dlouhodobé nákupy od častějšího obchodování. Coinbase Prime pro uspořádání klientských účtů používá Organization, Entity a Portfolio: organizaci, její jednotky a jednotlivá portfolia. Portfolio může oddělit strategii, tým a oprávnění. Jeho ID je identifikátor v systému, ne samostatný důkaz právního oddělení majetku při úpadku. Ani označení Entity v klientské hierarchii automaticky neříká, která společnost poskytovatele je smluvní protistranou. To Jana hledá v příslušné smlouvě, ne v názvu přihrádky. [2]
Teď Jana zjišťuje, jak jsou aktiva držena. Dokumentace Coinbase Prime například rozlišuje Trading Balance a Prime Custody Wallet, které používají omnibus uspořádání, tedy společnou úschovu s evidencí jednotlivých klientů. Custodial Vault Wallet naopak popisuje jako oddělenou offline úschovu. Jsou to různé způsoby správy, nikoli různé druhy bitcoinu. Samostatné Wallet ID ale nedokládá, že klient ovládá soukromé klíče. Ty umožňují podepisovat převody. Jana proto odděluje identifikátor účtu, faktickou kontrolu klíčů a smluvní právo na vydání aktiv. [3]
U běžného předfinancovaného obchodu musí mít Jana potřebné prostředky k dispozici před zadáním pokynu. Coinbase Prime u portfolia se schválenou úvěrovou linkou popisuje i režim T+1, tedy vypořádání v následující den podle podmínek služby. Obchod lze zadat dříve, než jsou prostředky plně vypořádané. Úvěr však klient musí splatit. Údaj buying power, kupní síla, proto může zahrnovat vlastní prostředky i dostupný úvěr. Založit nové portfolio neznamená automaticky získat půjčku; dostupnost a podmínky financování se ověřují zvlášť. [4]
Jana na účtu vidí aktiva za 100 000 USD, ale proti nim stojí dluh 60 000 USD. V tomto vlastním zjednodušeném příkladu zbývá po odečtení dluhu 40 000 USD před náklady. To není totéž co 100 000 USD vlastních peněz, ale ani automatický limit výběru. Coinbase Prime odděluje buying power od withdrawal power, tedy částky dostupné k výběru při zachování požadovaného zajištění. Zajištění je majetek, který kryje dluh. Jana proto sleduje nejen celkový zůstatek, ale i závazky a to, co smí skutečně převést pryč. [4]
Zajištění má věřiteli pomoci, když dlužník nezaplatí. Může však ztrácet hodnotu právě ve chvíli, kdy se dlužník dostává do problémů. BIS označuje souběh rostoucí úvěrové expozice, tedy částky vystavené riziku, a vyšší pravděpodobnosti selhání protistrany jako wrong-way risk. Pokles zajištění tak může věřitele ohrozit zároveň se zhoršením schopnosti klienta splácet. Nejde tedy jen o to, zda půjčka nějaké zajištění má. Dnešní hodnota nezaručuje cenu při nuceném prodeji, kdy může být potřeba prodávat rychle. [1]
Dvě portfolia mohou na obrazovce vypadat odděleně a přitom záviset na stejném financování nebo stejném trhu. Další Portfolio ID samo nesnižuje celkovou páku, tedy rozsah obchodování podpořeného dluhem, ani nevytváří nezávislého poskytovatele. BIS popisuje případ Archegos, jehož makléři neznali celý rozsah pozic u dalších bank. Jana proto nesleduje každou přihrádku izolovaně: sčítá dluhy, související pozice a zajištění. Kdo smí v účtu kliknout na nákup, je jiná otázka než to, kde se soustřeďuje finanční riziko. [1] [2]
Jana si nakonec musí umět odpovědět, jak dostane prostředky zpět. U Coinbase Prime porovnává výpis aktiv, dluhů a dostupného výběru s podmínkami konkrétní služby. Sleduje lhůty, poplatky a případné oprávnění poskytovatele znovu použít zajištění; jeho existenci nelze předpokládat jen z názvu Prime brokerage. API je rozhraní, přes které spolu komunikují programy. Pomáhá získat údaje nebo zadat požadavek, ale samo neurčuje pořadí pohledávek, tedy kdo má při úpadku nárok na uspokojení dříve. Ani úspěšná odpověď systému nezaručuje návrat všech prostředků. [2] [3] [4]
Pro nejúplnější obraz čtěte toto heslo společně s Institutional OTC desk, Collateral, Counterparty risk, Rehypothecation. Opačným směrem na něj odkazují také Collateral, Rehypothecation, Coinbase Custody.