Seigniorage は通貨の発行に伴う経済的な収益です。硬貨の額面から発行費用を引いた差額、紙幣で資金調達した資産からの収入、新しい通貨によって得る購買力などを指します。そのため、中央銀行の会計上の利益、現金保有者の損失、政府予算への納付額と自動的に一致するわけではありません。
米国造幣局（US Mint）の 2021 年年次報告は、発行した流通硬貨の額面と費用を比較しています。費用には金属、製造、輸送が含まれます。独自の例として、額面が 10 で、工程全体に 12 かかる硬貨を考えましょう。結果は 10 − 12 = −2 です。発行が利益を生むとは限りません。これは現在の造幣局の価格表ではなく、硬貨の数字と届ける費用の違いを示す例です。関連する Debasement は通貨の劣化を意味し、歴史的には貴金属含有量の引き下げなどを指します。その行為と発行収益の測定は別の問題です。 [1]
紙幣について、欧州中央銀行（ECB）は別の経路を説明しています。中央銀行は銀行への融資や資産の取得と引き換えに紙幣を発行し、その資産から収入を得ることがあります。発行済み紙幣は中央銀行の負債であり、帳簿に対応項目のない売上ではありません。価値 100 の資産が年間 4 を生み、運営費が 1 だとしましょう。この単純なモデルで残るのは 3 であって、紙幣の全額から紙代を引いた額ではありません。年間の収入と費用を示すモデルであり、特定の中央銀行の会計全体ではないのです。 [2]
財布の紙幣から利息は得られません。一方、銀行が中央銀行に持つ準備預金には、中央銀行が利息を払うことがあります。米国の連邦準備制度（Fed）はこの費用を明確に区別しています。別の独自の年間例で、資産収入を 4、準備預金への利息を 5、運営費を 1 とすれば、4 − 5 − 1 = −2 です。Monetary Base には現金と銀行の準備預金が含まれるため、全体を無料の資金調達とはみなせません。金利上昇で負債の費用が、古い資産の収入より速く増える場合があります。発行を続けていても損失は起こり得ます。 [3]
会計上の結果とは別に、経済学者は新規発行がどれだけ購買力を与えるかを考えます。この見方では、国際通貨基金（IMF）は通貨の金額の増加分を物価水準で割ります。物価水準は、価格全体をまとめた指標です。例として、基礎となる通貨残高が 100 から 110 に増え、選んだ物価水準が 2 だとします。(110 − 100) / 2 = 5 という実質単位になります。これは購買力で示した費用控除前の増分であり、会計上の利益ではありません。費用はまだ引かれておらず、社会全体の純資産が同じだけ増えたという意味でもありません。口座の数字が増えても、それだけで品物が作られるわけではないのです。 [4]
次に、利息のつかない現金を 100 持つ人を考えます。物価水準が 1 なら実質残高は 100、1.1 なら約 90.91 です。紙幣は残っていても、買える量は減っています。納税通知が来なくても、この効果をインフレ税と呼びます。この例だけでは、同額を誰が得たかは分かりません。IMF は Seigniorage を実質残高の変化とインフレによる部分に分解します。実質残高が一定なら、その分解の条件下で両者は一致しますが、一般には別物です。発行による収入と、すでに持つお金の購買力低下という、異なる問いを扱っています。 [4]
発行収入のすべてが、自動的に国に渡るわけではありません。費用、収支、分配ルールによります。Fed の 2026 年七月の報告は、純利益と納付額を、米国の中央銀行制度を構成する地域ごとの組織である各 Reserve Bank ごとに計算すると説明しています。損失が積み上がった銀行は繰延資産を計上します。将来の収益でこの会計項目をまず解消してから、納付を再開する仕組みです。この項目自体は財務省からの支払いではありません。ある銀行が納付を再開しても、別の銀行は過去の損失を埋めている場合があります。 [5]
人々は何に使うかだけでなく、どれだけお金を持つかも選びます。IMF の分解では、保有したい実質残高が増えるなら、インフレがなくても正の Seigniorage が生じ得ます。急な値上がりは逆に働く場合があります。人々が自国通貨を早く商品や他の資産に替えようとすると、インフレ税の対象となる残高が縮むからです。Hyperinflation、つまり極端に速いインフレでは、特に重要な問題です。発行を速めても、長く続く実質収入の増加は保証されません。会計上の関係だけで、価格や人々の反応は決まりません。 [6]
Bitcoin も新しい単位を発行しますが、収入を予算に納める国の発行者はいません。whitepaper はシステムの設計を最初に説明した文書で、新しいコインと取引手数料を区別しています。Block Subsidy はブロックで新規発行されるビットコイン（BTC）であり、手数料は既存の BTC を送信者からマイナーに移します。マイナーとは、ブロックを追加するために必要な作業の証明を、機器を使って探す参加者です。報酬全体はマイナーの総収入です。電力、機器、運営の費用を差し引いて初めて利益を論じられます。マイニングで Seigniorage という言葉を使うなら、何を比較しているかを明らかにする必要があります。新規発行という共通点だけでは、会計も受取人も同じにはなりません。 [7]
理解を深めるには、この項目とあわせて次もお読みください Monetary Base, Debasement, Hyperinflation, Block Subsidy. 次の項目からも参照されています Debasement, Hyperinflation.