Seigniorage

US Mint의 2021년 보고서는 유통 동전의 액면 수입과 비용을 구분한다. 비용에는 금속뿐 아니라 제조와 유통도 들어간다. 자체 예시에서 액면 10, 총비용 12라면 10 − 12 = −2다. 발행이 반드시 수익성 있는 것은 아니며, 이 예시는 특정 조폐기관의 현행 가격표가 아니다. [US Mint — 2021 Annual Report]

ECB는 발행 지폐에 대응해 취득한 대출과 자산의 수익을 설명한다. 지폐는 중앙은행 부채이지 대차대조표에 대응 항목 없는 수입이 아니다. 자체 단순 연간 모형에서 자산 100이 수익 4를 내고 운영비가 1이면 결과는 3이며, 액면 100에서 종잇값을 뺀 값이 아니다. 특정 은행의 전체 회계 손익을 나타내는 모형은 아니다. [ECB — What Is Seigniorage?]

Fed는 은행 준비금 등 일부 부채에 이자를 지급하지만 유통 지폐에는 지급하지 않는다. 다른 연간 예시에서 자산 수익 4, 준비금 이자 5, 운영비 1이면 4 − 5 − 1 = −2다. 따라서 본원통화 전체를 무상 조달로 볼 수 없다. 발행이 계속되어도 금리와 대차대조표 구성은 순손익을 바꿀 수 있다. [Federal Reserve — Interest Rate Risk of the Balance Sheet]

IMF는 명목 본원통화 창출과 그 실질 가치를 구분한다. 자체 이산 예시에서 물가 수준 2일 때 본원통화가 100에서 110으로 늘면, 그 수준으로 환산한 총증가는 (110 − 100) / 2 = 5다. 이는 비용 차감 전 선택한 측정값이지 회계 이익 5나 사회 전체에 새로 생긴 순자산이 아니다. [IMF — Fiscal Accounting and Analysis]

무이자 100을 보유하면 물가 수준 1에서는 실질 잔액이 100이지만 수준 1.1에서는 약 90.91이다. 같은 현금의 가치 하락을 보이는 예시이지 세금 고지나 누가 같은 금액을 얻었다는 증거가 아니다. IMF 분해에서 인플레이션세와 Seigniorage가 같아지는 것은 실질 잔액 불변이라는 해당 조건 아래에서만이며, 일반적으로 동일하지 않다. [IMF — Fiscal Accounting and Analysis]

Fed의 2026년 7월 보고서는 순손익과 재무부 송금을 개별 Reserve Banks 단위로 계산한다고 설명한다. 이연자산은 해당 은행이 송금을 재개하기 전에 미래 수익으로 메워야 할 손실을 기록하며, 그 자체가 재무부의 지급은 아니다. 한 은행은 송금을 재개하고 다른 은행은 여전히 이연자산을 가질 수 있다. [Federal Reserve — July 2026 Monetary Policy Report]

IMF 분해는 원하는 실질 화폐 잔액이 늘면 인플레이션 없이도 양의 Seigniorage가 가능함을 보여 준다. 반대로 높은 인플레이션은 자국 화폐 보유를 줄여 인플레이션세 기반을 축소할 수 있다. 발행 가속이 지속적으로 더 높은 실질 수익을 보장하지는 않는다. 회계 항등식만으로 물가와 보유자의 반응이 결정되지는 않는다. [IMF — Inflation and Public Debt Reversals in the G7 Countries]

Bitcoin whitepaper는 새로 발행되는 코인과 거래 수수료를 구분한다. Block Subsidy는 BTC를 발행하고 수수료는 기존 BTC를 이전한다. 총보상은 에너지, 장비 및 기타 비용을 뺀 순이익이 아니다. 네트워크에는 이 수익을 예산으로 납부하는 국가 발행자가 없다. Seigniorage와의 비유는 신규 발행, 총수입, 채굴자 이익 중 무엇을 비교하는지 밝혀야 한다. [Bitcoin — A Peer-to-Peer Electronic Cash System]