Seigniorage

미국 조폐국(US Mint)의 2021년 연례 보고서는 발행한 유통주화의 액면가와 비용을 비교합니다. 여기에는 금속, 제조, 운송이 포함됩니다. 직접 만든 예를 보겠습니다. 동전의 값은 10인데 전체 과정에 12가 들면 10 − 12 = −2가 됩니다. 발행이 반드시 이익을 내는 것은 아닙니다. 어느 조폐국의 현재 단가표가 아니라, 동전의 숫자와 공급 비용의 차이를 설명하는 예입니다. 관련 용어인 Debasement는 화폐의 질을 떨어뜨리는 것으로, 역사적으로 귀금속 함량을 줄이는 일이 포함됩니다. 그런 개입은 발행 수익 자체를 측정하는 문제와 다릅니다. [1]

지폐에 대해 유럽중앙은행(ECB)은 다른 경로를 설명합니다. 중앙은행은 은행에 대출하거나 수입을 낳는 자산을 취득하는 대가로 지폐를 발행할 수 있습니다. 발행한 지폐는 중앙은행의 부채로 남으며, 대응 항목 없는 매출이 아닙니다. 가치 100인 자산이 한 해 4를 벌고 운영에 1이 든다고 합시다. 단순화한 모델에서 남는 것은 3이지, 지폐 전체 값에서 종이값을 뺀 금액이 아닙니다. 연간 수입과 비용을 보여 주는 예이며, 특정 중앙은행의 회계 전체를 설명하지는 않습니다. [2]

지갑 속 지폐는 이자를 주지 않습니다. 반면 은행이 중앙은행에 보유하는 준비금에는 중앙은행이 이자를 지급할 수 있습니다. 미국의 중앙은행인 연방준비제도(Fed)는 이 비용을 명확히 구분합니다. 다른 연간 예에서 자산 수입이 4, 준비금 이자가 5, 운영비가 1이면 4 − 5 − 1 = −2가 됩니다. Monetary Base에는 현금과 은행 준비금이 포함되므로 전체를 무상 자금 조달로 볼 수 없습니다. 금리가 오르면 오래된 자산의 수입보다 부채 비용이 더 빨리 늘 수 있습니다. 화폐를 계속 발행하더라도 손실이 날 수 있는 이유입니다. [3]

회계 결과와 별개로, 경제학자는 새 발행이 얼마나 많은 구매력을 제공하는지 묻습니다. 이 관점에서 국제통화기금(IMF)은 화폐 금액의 증가분을 물가 수준으로 나눕니다. 물가 수준은 전반적인 가격을 나타내는 지표입니다. 예에서 본원통화가 100에서 110으로 늘고 선택한 물가 수준이 2이면, (110 − 100) / 2 = 5라는 실질 단위를 얻습니다. 이는 구매력으로 표시한 총증가분이지 회계상 이익이 아닙니다. 아직 비용을 빼지 않았으며, 사회의 순자산이 같은 만큼 늘었다는 뜻도 아닙니다. 계좌의 새 숫자만으로 상품이 만들어지지는 않습니다. [4]

이제 이자 없는 현금을 100 가진 사람을 생각해 봅시다. 물가 수준이 1이면 실질 잔액은 100이고, 1.1이면 약 90.91입니다. 지폐는 그대로지만 살 수 있는 것은 줄었습니다. 세금 고지서가 오지 않아도 이 효과를 인플레이션세라고 부릅니다. 이 예만으로 같은 금액을 누가 얻었는지는 알 수 없습니다. IMF는 Seigniorage를 실질 잔액의 변화와 인플레이션 부분으로 나눕니다. 실질 잔액이 일정하면 그 분해의 조건 아래 두 지표가 일치하지만, 일반적으로는 다릅니다. 발행 수입과 이미 보유한 돈의 구매력 손실이라는 서로 다른 질문을 다룹니다. [4]

발행 수입 전부가 자동으로 국가에 넘어가지는 않습니다. 비용, 재무 결과, 배분 규칙을 봐야 합니다. Fed의 2026년 칠월 보고서는 순이익과 납부액을 각 Reserve Bank, 즉 미국 중앙은행 제도를 구성하는 지역별 기관별로 계산한다고 설명합니다. 손실이 누적된 은행은 이연자산을 기록합니다. 납부를 재개하기 전에 미래 수익으로 먼저 메워야 하는 회계 항목입니다. 그 항목 자체가 재무부의 지급금은 아닙니다. 따라서 한 은행은 다시 돈을 보내고 있어도 다른 은행은 과거 손실을 메우고 있을 수 있습니다. [5]

사람들은 어디에 쓸지뿐 아니라 돈을 얼마나 보유할지도 결정합니다. IMF의 분해에 따르면 원하는 실질 잔액이 증가하면 인플레이션 없이도 양의 Seigniorage가 생길 수 있습니다. 급격한 물가 상승은 반대로 작용할 수 있습니다. 사람들이 자국 통화를 상품이나 다른 자산으로 더 빨리 바꾸려 하면, 인플레이션세가 적용되는 기반이 줄어듭니다. Hyperinflation, 즉 극단적으로 빠른 인플레이션에서는 특히 중요한 문제입니다. 더 빠른 발행이 더 크고 지속적인 실질 수입을 보장하지 않는 이유입니다. 회계 관계만으로 물가와 사람들의 반응이 정해지지는 않습니다. [6]

Bitcoin도 새 단위를 발행하지만, 수입을 정부 예산으로 보내는 국가 발행자는 없습니다. whitepaper는 시스템 설계를 처음 설명한 문서로, 새 코인과 거래 수수료를 구분합니다. Block Subsidy는 블록에서 새로 발행되는 비트코인(BTC)이고, 수수료는 기존 BTC를 송신자에게서 채굴자에게 옮깁니다. 채굴자는 블록을 추가하는 데 필요한 작업 증명을 장비로 찾는 참여자입니다. 전체 보상은 채굴자의 총수입이며, 전기·장비·운영 비용을 빼야 이익을 논할 수 있습니다. 채굴을 두고 Seigniorage라는 말을 쓴다면 어떤 양을 비교하는지 알아야 합니다. 새 단위를 발행한다는 유사성이 같은 회계 처리나 같은 수령자를 뜻하지는 않습니다. [7]