Seigniorage

Laporan tahunan lembaga pencetak koin Amerika Serikat, US Mint, untuk 2021 membandingkan nilai nominal koin sirkulasi yang diterbitkan dengan biayanya, termasuk logam, produksi, dan pengangkutan. Ambil contoh buatan kita: nilai koin adalah 10, tetapi seluruh proses memerlukan 12. Hasilnya 10 − 12 = −2. Jadi, penerbitan belum tentu menguntungkan. Ini bukan daftar biaya percetakan uang terkini, melainkan gambaran selisih antara angka pada koin dan biaya menyediakannya. Istilah terkait Debasement berarti penurunan mutu uang, misalnya secara historis dengan mengurangi kandungan logam mulia. Tindakan itu berbeda dari sekadar mengukur hasil penerbitan. [1]

Untuk uang kertas, Bank Sentral Eropa (ECB) menjelaskan jalur lain: bank sentral dapat menerbitkannya dengan memberikan pinjaman kepada bank atau memperoleh aset, yaitu harta yang menghasilkan pendapatan. Uang kertas yang diterbitkan tetap merupakan kewajibannya, bukan pendapatan tanpa pasangan dalam pembukuan. Bayangkan aset senilai 100 menghasilkan 4 dalam setahun, sementara operasi memerlukan 1. Dalam model sederhana ini tersisa 3, bukan seluruh nominal uang kertas dikurangi kertasnya. Model tersebut mengukur pendapatan dan biaya tahunan, bukan seluruh keuangan bank sentral tertentu. [2]

Uang kertas di dompet tidak memberi Anda bunga. Namun, cadangan bank yang disimpan pada bank sentral dapat menghasilkan bunga yang harus dibayar bank sentral. Bank sentral AS, Federal Reserve (The Fed), membedakan biaya ini secara jelas. Dalam contoh tahunan lain, pendapatan aset adalah 4, bunga cadangan 5, dan biaya operasi 1: hasilnya 4 − 5 − 1 = −2. Monetary Base mencakup uang tunai dan cadangan bank, sehingga seluruh basis tidak bisa dianggap pendanaan gratis. Kenaikan suku bunga dapat menaikkan biaya kewajiban lebih cepat daripada pendapatan aset lama. Terus menerbitkan uang karena itu tidak menutup kemungkinan rugi. [3]

Selain hasil akuntansi, ekonom bertanya berapa daya beli yang diberikan penerbitan baru. Dalam pendekatan ini, Dana Moneter Internasional (IMF) membagi pertambahan jumlah uang dengan tingkat harga, yaitu ukuran harga secara keseluruhan. Dalam contoh kita, basis naik dari 100 menjadi 110 dan tingkat harga yang dipilih adalah 2. Kita memperoleh (110 − 100) / 2 = 5 dalam satuan riil. Yang diukur adalah kenaikan bruto dalam daya beli, bukan laba akuntansi. Angka ini belum dikurangi biaya dan tidak berarti kekayaan bersih masyarakat bertambah sebesar itu. Angka baru di rekening tidak dengan sendirinya memproduksi barang. [4]

Sekarang bayangkan seseorang memegang 100 dalam uang tunai tanpa bunga. Pada tingkat harga 1, saldo riilnya 100; pada tingkat 1,1, sekitar 90,91. Uang kertas masih ada, tetapi membeli lebih sedikit. Efek ini disebut pajak inflasi meskipun tidak ada tagihan pajak. Contoh ini sendiri tidak menunjukkan siapa yang menerima jumlah setara. IMF menguraikan Seigniorage menjadi perubahan saldo riil dan komponen inflasi. Jika saldo riil tetap, keduanya sama dalam kondisi penguraian tersebut; secara umum keduanya berbeda. Pertanyaannya berlainan: pendapatan penerbitan dan hilangnya daya beli uang yang sudah dipegang. [4]

Pendapatan penerbitan tidak otomatis disetor seluruhnya kepada negara. Biaya, hasil keuangan, dan aturan pembagian turut menentukan. Dalam laporan Juli 2026, The Fed mengingatkan bahwa pendapatan bersih dan setoran dihitung untuk setiap Reserve Bank, yaitu lembaga regional yang membentuk sistem bank sentral AS. Bank yang menumpuk kerugian mencatat aset tangguhan: pos akuntansi yang harus ditutup dahulu oleh pendapatan mendatang sebelum setoran dilanjutkan. Pos itu sendiri bukan pembayaran dari Departemen Keuangan. Karena itu, satu bank dapat kembali menyetor sementara bank lain masih menutup kerugian lama. [5]

Orang memutuskan bukan hanya apa yang dibelanjakan, tetapi juga berapa uang yang ingin dipegang. Penguraian IMF memungkinkan Seigniorage positif tanpa inflasi jika saldo riil yang diinginkan bertambah. Kenaikan harga yang cepat bisa bekerja sebaliknya: orang berusaha lebih cepat menukar uang domestik dengan barang atau aset lain. Akibatnya, basis pajak inflasi menyusut. Dalam kasus ekstrem Hyperinflation, yakni inflasi yang luar biasa cepat, persoalan ini sangat penting. Penerbitan lebih cepat karena itu tidak menjamin hasil riil berkelanjutan yang lebih tinggi. Hubungan akuntansi saja belum menentukan bagaimana harga dan masyarakat bereaksi. [6]

Bitcoin juga menerbitkan unit baru, tetapi tidak memiliki penerbit negara yang menyetor hasilnya ke anggaran. Whitepaper-nya, yaitu uraian awal tentang rancangan sistem, membedakan koin baru dari biaya transaksi. Block Subsidy adalah bitcoin (BTC) baru yang diterbitkan dalam blok, sedangkan biaya transaksi memindahkan BTC yang sudah ada dari pengirim kepada penambang. Penambang adalah peserta yang perangkatnya mencari bukti kerja yang diperlukan untuk menambahkan blok. Seluruh imbalan merupakan pendapatan brutonya; laba baru dapat dibicarakan setelah biaya listrik, perangkat, dan operasi dikurangkan. Jika seseorang memakai Seigniorage untuk penambangan, kita perlu tahu ukuran mana yang dibandingkan. Kesamaan menerbitkan unit baru tidak berarti pembukuan atau penerimanya sama. [7]