Delivery versus payment (DvP) liquida a entrega se e somente se o pagamento correspondente for liquidado. Protege o principal entregue sem contrapartida, mas não garante concluir toda operação nem elimina todos os riscos.
PFMI exigem vincular a finalidade das duas obrigações. O vendedor não deve entregar irrevogavelmente sem pagamento final, nem o comprador pagar definitivamente sem entrega. DvP descreve o resultado de todo o mecanismo; dois avisos de envio não o demonstram. [BIS — PFMI principle 12]
Exemplo próprio: troca de 1 BTC por 60000 USD. Se o comprador não fornecer o dinheiro, um DvP funcional não libera a entrega final de BTC. A operação pode ficar pendente sem perda do principal do vendedor; custos de espera ou substituição não desaparecem por isso. [BIS — PFMI principle 12]
BIS distingue o modelo 1, bruto para ativos e dinheiro; modelo 2, ativos brutos e dinheiro líquido; e modelo 3, ambos líquidos. No modelo 2, o dinheiro liquida definitivamente no fim do ciclo. O número sozinho não explica as salvaguardas do modelo. [BIS — On the future of securities settlement (2020)]
DvP não precisa significar concluir imediatamente cada operação. PFMI estendem a proteção à liquidação líquida. Esperas menores podem ajudar, mas dinheiro e ativos precisam estar disponíveis no momento certo; reservar fundos ainda não é transferi-los definitivamente. [BIS — PFMI principle 12][BIS — On the future of securities settlement (2020)]
BIS e Bank of England testaram em Project Meridian (2023) um operador ligando RTGS a um registro imobiliário. O experimento coordena mudanças de propriedade de fundos e ativos entre registros. É um protótipo descrito, não prova de que todo serviço chamado DvP funcione assim. [BIS — Project Meridian (2023)]
Em BTC por moeda fiduciária, não basta enviar em paralelo uma ordem bancária e uma transação bitcoin. Confirmar BTC não confirma o dinheiro. A definição DvP exige demonstrar ligação condicional entre entregas reais e sua finalidade; visibilidade on-chain não cria o vínculo ausente. [BIS — PFMI principle 12][Bitcoin Developer Guide — Payment Processing]
DvP aborda o risco de principal numa troca. Podem permanecer custos de substituição de operações frustradas, falta de liquidez, falhas do operador e incerteza jurídica. Uma liquidação bloqueada com segurança não equivale a dinheiro disponível e operação concluída. [BIS — PFMI principle 12][BIS — On the future of securities settlement (2020)]
Identifique quem controla os dois lados, quando as transferências se tornam finais e o que ocorre se uma etapa falhar. Verifique liberação das reservas e responsabilidade do intermediário. Um teste prático de DvP deve incluir falta de pagamento ou ativo, não apenas uma demonstração bem-sucedida. [BIS — PFMI principle 12][BIS — Project Meridian (2023)]
Para ter uma visão mais completa, leia este verbete junto com Settlement risk, Counterparty risk, Finality, Confirmação. Também há referências a este verbete em Settlement risk, Finality.