Miner Capitulation

这座假想矿场可能遇到电价高、收入低或还贷负担过重的问题。外界看不到它的账目。Glassnode 提供的 Miner Capitulation Risk 模型把收入压力与挖矿活动下降的指标结合起来，估计风险是否升高。它不是一份停止付款的企业名单。要判断某个经营者是否真的陷入困境，还需要该企业的财务资料或有记录可查的决定。全网图表无法替代这些证据。 [1]

负债矿场的旁边，也许是一家经营健康的企业，它只在电价高的时段关闭同样的矿机。Braiins Price Adapt 可以根据电价、设备能效和 Hashprice 来调节运行。Hashprice 是单位算力的预期每日收入；ASIC 是为特定任务设计的芯片，矿机使用这类芯片完成寻找区块所需的计算。经营条件改善后，关闭的矿机可以重新开机。这种主动减少用电的做法称为 Curtailment，并不必然意味着无力履行付款义务。厂房安静下来，并不能单独说明原因。 [2] [7]

网络 Hash Rate，也就是算力，表示寻找区块时的计算速度。Coin Metrics 根据挖矿难度和区块出现的速度来估算它，而不是直接汇总每台矿机的读数。区块的间隔本身也不规律：即使算力不变，也可能暂时出块较慢。因此，图表短暂下降不能说明究竟有多少矿机退出。较长的观察窗口能平滑随机波动，却会更迟显示变化。比较图表时，两点都要考虑。 [3]

如果算力确实减少，找到区块所需的平均时间就会变长。Bitcoin Developer Guide 说明，Difficulty Adjustment，也就是难度调整，每 2016 个区块进行一次。它依据上一周期所花的时间，而不会在某座矿场关机后立即响应。难度降低可能提高剩余矿工在相同算力下的预期收入，但其他条件仍会变化。因此，缓解有延迟，也未必足够。协议不会免除贷款、降低电价或修好冷却设备。 [4]

矿场可能把比特币（BTC）转到自己另一只钱包、支付合作方，或为出售做准备。这些行为都可能表现为资金流出。Glassnode 的 Miner Outflow 统计从被识别为矿工地址的地址转出的数量。单次转账既不能证明已经在交易所卖出，也不能证明财务困难。标为 entity-adjusted 的指标会依据地址归属估计，尝试排除同一主体内部的转移。但这种调整也无法揭示每笔交易的意图。指标定义、转账去向和其他背景都很重要。 [5]

Hash Ribbons 尝试从算力变化中识别矿工的退出与回归。Glassnode 的 Hash Ribbon 指标使用 30 天和 60 天移动平均值。每天都根据相应天数内最近的全网算力估计值重新计算。短期均线反应较快，长期均线呈现较慢的趋势。短期均线上穿长期均线时，该方法将其解释为投降最严重的阶段已经过去。这是对平滑数据的解读，并不确认每座矿场都已恢复健康。查看其他服务的图表时，应先核对它是否使用相同周期和信号规则。 [6]

在历史图表上，矿工困境可能与比特币低价同时出现。Glassnode 的 Miner Capitulation Risk 利用了这种联系，但这不代表每次信号之后价格都必须上涨。信号可能来迟或失效；回看历史时，人也容易只挑成功的例子。公允的检验应只使用当时已经可获得的数据，还要覆盖模型开发期以外的时间。对初学者而言，把它当作了解挖矿环境的信息，比当作买入指令更合适。 [1]

回到那两座矿场。第一座可能因还贷压力而关闭，第二座却会在电价下降后复工。Braiins 展示了能效和能源价格为何重要；即使 Hashprice 同样下跌，各家受到的影响也不同。评估企业，还要考虑合同、储备、债务和重启能力。即使业务被出售，新主人也可能在不同条件下重新启动同一批矿机。一家企业结束经营、算力暂时下降和 BTC 价格变化，是三个不同的故事。 [2]