Bitcoin futures ETF

Jana ma już rachunek maklerski i szuka inwestycji powiązanej z ceną bitcoina. Trafia na Bitcoin futures ETF. ETF oznacza fundusz, którego udziały są notowane na giełdzie; futures opisuje sposób uzyskiwania ekspozycji na cenę. W przypadku BITO prospekt z 28 września 2026 wskazuje przede wszystkim kontrakty rozliczane pieniężnie: wynik jest wypłacany w pieniądzu, a inwestor nie otrzymuje bitcoinów. W określonych okolicznościach możliwe są też swapy, umowy wymiany płatności zależnych od zmian instrumentu bazowego. BITO nie kupuje bitcoinów bezpośrednio. Jana może sprzedać udział przez brokera, ale nie wyśle go na adres Bitcoin ani nie uzyska do niego kluczy prywatnych. [1] [2]

Janę zaskakują gotówka i krótkoterminowe papiery skarbowe w zestawieniu aktywów. Sama ich obecność nie oznacza, że fundusz przestał podążać za bitcoinem. Otwarcie pozycji futures zwykle wymaga depozytu zabezpieczającego zobowiązania, a nie zapłaty całej wartości instrumentu bazowego. W naszym uproszczonym przykładzie fundusz ma 100 USD aktywów, z czego 20 USD stanowi depozyt, oraz pozycję futures o wartości nominalnej 100 USD. Nie daje mu to 200 USD aktywów: zabezpieczenie jest częścią pierwotnych środków, a nominał mierzy ekspozycję, czyli skalę ryzyka cenowego. Rzeczywisty depozyt i skład aktywów się zmieniają; to nie jest sprawozdanie konkretnego funduszu. [1]

Futures wygasają, natomiast Jana może nadal trzymać udział. Zarządzający zamyka więc starsze kontrakty i otwiera te z późniejszym terminem. Nazywa się to rolowaniem. Przyjmijmy porównywalne notowania 100 USD dla bliższego terminu i 105 USD dla dalszego. Taka relacja cen to contango. Różnica 5 USD nie jest jednak automatycznie natychmiastową stratą ani stałą opłatą roczną. Wynik zależy od dalszych cen i wielkości pozycji; sam handel też kosztuje. Utrzymujące się contango może pogarszać wynik względem posiadania bitcoina, ale pojedyncza różnica notowań nie pozwala obliczyć przyszłej straty. [1]

Jana czyta, że bitcoin zdrożał, i porównuje to z funduszem. Dla przykładu obie inwestycje zaczynają od 100 USD. W tym samym okresie bezpośrednia inwestycja w bitcoina rośnie do 110 USD, a fundusz do 108 USD, bez żadnych wypłat. Stopy zwrotu wynoszą 10 % i 8 %, różnica to 2 punkty procentowe. To nie musi być błąd. Cena bitcoina do natychmiastowego zakupu, zwana spot, może zmieniać się inaczej niż futures. Znaczenie mają też rolowanie, koszty i dochód z części gotówkowej. Trzeba porównywać ten sam okres, walutę i sposób uwzględniania wypłat, inaczej nawet poprawne liczby mogą mylić. [1] [2]

BITO podaje w cytowanym prospekcie roczne koszty operacyjne 0,95 %. W naszym własnym modelu ze stałą podstawą 10 000 USD odpowiada to 95 USD rocznie. Rzeczywista wartość inwestycji się waha, więc nie jest to dokładny roczny rachunek konkretnego inwestora. Koszty te są na bieżąco uwzględniane w aktywach funduszu. Stawka nie obejmuje ponadto opisanych w prospekcie kosztów transakcyjnych i finansowania handlu; Jana może też płacić brokerowi. Porównanie funduszy wymaga więc czegoś więcej niż znalezienia najmniejszej wartości procentowej w tabeli. Ta stawka dotyczy BITO, nie wszystkich ETF-ów na bitcoinowe futures. [1]

Jana może otrzymać wypłatę pieniężną z BITO. Fundusz ma miesięczny harmonogram, ale w niektórych miesiącach może nie wypłacić nic. Ważna jest całość. NAV oznacza wartość aktywów netto po odjęciu zobowiązań; tutaj przeliczamy ją na udział. Jeżeli NAV udziału wynosi 20 USD, a fundusz wypłaca 2 USD, w odizolowanym modelu bez innych zmian pozostaje NAV 18 USD. Wraz z gotówką nadal daje to 20 USD, a nie zysk 10 %. Wypłata przeniosła wartość z funduszu na rachunek. Dlatego całkowita stopa zwrotu uwzględnia wypłaty, zamiast opierać się tylko na wykresie ceny udziału lub wypłaconej kwocie. [3]

Amerykańska SEC nadzorująca rynek papierów wartościowych oraz CFTC odpowiedzialna za rynki instrumentów pochodnych ostrzegają przed wysokim ryzykiem bitcoinowych futures. Fundusze objęte Investment Company Act of 1940 spełniają wymogi dotyczące wyceny, przechowywania aktywów i płynności, czyli zdolności regulowania zobowiązań pieniężnych. To ważne dla działania funduszu, lecz nie ubezpiecza wartości inwestycji. Gwałtowny spadek lub utrudniony handel kontraktami mogą dotknąć Janę także w regulowanym produkcie. Bezpieczne przechowywanie aktywów i stabilna cena rynkowa to różne sprawy. [2]

Jana musi przeczytać, do jakiego wyniku dąży fundusz i jak chce go osiągnąć. Zwykły futures ETF, fundusz odwrotny ukierunkowany przeciwnie oraz fundusz z dźwignią i zwielokrotnionym celem dziennym nie są zamienne. Cel dzienny nie oznacza prostego mnożenia stopy zwrotu bitcoina za cały dłuższy okres. Przy BITO poza kosztami znaczenie mają zarządzanie depozytem, dostępność kontraktów i limity wielkości pozycji. Prospekt opisuje te warunki i ryzyka. Dopiero on pokazuje, co kryje się pod podobnymi nazwami; samo słowo bitcoin nie wystarczy. [1] [2]