Financialization は金融商品、仲介者、市場間のつながりの役割が拡大すること。BTC では ETP、デリバティブ、資金調達などを含む。それ自体がコンセンサスを変えたり、実際の利用増加を証明したりするわけではない。
IMF の 2023 年ワーキングペーパーは、機関投資家の参加と暗号資産・株式市場のつながりを分析する。ここで Financialization は BTC を巡る広範な金融関係を指し、論文は各商品の定義でも、すべての当局の公式見解でもない。 [IMF Working Paper 23/163 — The Crypto Cycle (2023)]
SEC は 2024 年 1 月 10 日、一部の現物ビットコイン ETP の上場と取引を承認した。持分は商品条件に従うエクスポージャーを与えるが、特定の BTC の管理権を自動的に与えるものではない。承認はビットコインの推奨でも、保管の安全性の認定でもなかった。 [SEC — Spot Bitcoin ETP statement (10 January 2024)]
CME は暗号資産先物を現金決済と説明する。損益は契約と参照価格に従って決済され、この先物を保有するだけでは自分のウォレットに BTC は届かない。 [CME — Cryptocurrency futures and options guide]
Open Interest は未決済契約を測り、出来高は一定期間に取引された契約を測る。どちらも新規発行 BTC や利用者の数ではない。想定元本をオンチェーン供給量にそのまま加算することはできない。 [CME — Open Interest]
独自の線形ロングモデルでは、100,000 USD のエクスポージャーに 20,000 USD を預け、価格が 5 % 下がると損失は 5,000 USD、費用控除前で預入額の 25 % になる。これは CME の実際の証拠金や清算水準ではない。追加証拠金はもっと早く必要になり、損失が預入額を超える場合もある。 [CFTC — Risks of virtual currency trading]
先物は将来の BTC 価格をヘッジできるが、ベーシス、証拠金の資金繰り、仲介者の条件に関するリスクは残る。同じ商品を投機に使うこともでき、ヘッジという名称だけでは戦略の適切性を証明できない。 [CFTC — Risks of virtual currency trading]
IMF の 2023 年論文の著者は、自らのデータとモデルで、機関投資家の参加増加と暗号資産・株式の関係強化を結び付ける。各機関が特定の BTC の動きを引き起こすという証明でも、将来も同じ相関になる保証でもない。 [IMF Working Paper 23/163 — The Crypto Cycle (2023)]
BTC 商品の資産、売買高、純資金フロー、未決済契約、投資家の権利は分けて評価する。公表条件と手数料は同じ日付・商品に対応させる。BTC を包む商品が増えただけでは、保管の安全性向上や決済利用の増加は証明されない。 [SEC — Spot Bitcoin ETP statement (10 January 2024)]
理解を深めるには、この項目とあわせて次もお読みください Capital Requirement, Hal Finney, CME Bitcoin futures, Bitcoin ETF flows. 次の項目からも参照されています Capital Requirement, Hal Finney.