Financialization

Єва купує BTC і надсилає їх у гаманець, ключі якого контролює. Адам купує частки біржового продукту, що відстежує ціну біткоїна. Компанія укладає контракт, аби обмежити наслідки майбутнього падіння ціни. Усі пов’язані з біткоїном, але володіють різними речами й мають різні права. Financialization описує розширення таких фінансових відносин навколо активу. Робоче дослідження Міжнародного валютного фонду, англійською IMF, за 2023 рік також вивчає участь інституцій і зв’язки крипторинків з акціями. Це питання структури ринку, а не зміни перевірки транзакцій вузлами Bitcoin. [1]

Комісія США з цінних паперів і бірж, SEC, 10 січня 2024 року схвалила лістинг і торгівлю окремими спотовими біткоїн-ETP, тобто біржовими продуктами, що тримають біткоїн. Адам отримує частку та цінову експозицію: результат інвестиції залежить від ціни BTC. Автоматично ключів чи можливості витратити конкретні монети він не отримує. Права, комісії та розрахунки визначає документація. Звичайний інвестиційний рахунок може полегшувати доступ, але додає посередників. SEC прямо відокремила дозвіл на торгівлю від рекомендації біткоїна чи схвалення оприлюднених умов зберігання. [2]

Ф’ючерс — стандартизований договір із правилами майбутнього розрахунку. Його вартість залежить від базового активу, тут біткоїна, тому це похідний інструмент. Біржова група CME у наведеному посібнику описує свої криптовалютні ф’ючерси як такі, що розраховуються грошима. Прибутки й збитки спричиняють грошові платежі за контрактом і визначеною розрахунковою ціною. Саме володіння контрактом не надсилає BTC у гаманець Адама. Для використання монет потрібен окремий крок. Тому слід з’ясувати, що саме передається під час розрахунку; слова біткоїн у назві недостатньо. [3]

Open Interest рахує контракти, які залишаються відкритими. Кожен має сторону покупця й продавця; їх додавання не подвоює кількість контрактів. Обсяг торгів натомість вимірює контракти, якими торгували за певний період. Великий оборот можливий без пропорційного приросту відкритих позицій. Номінальна вартість показує розмір договірної цінової експозиції, а не обов’язково реально внесені гроші. Її не можна просто додати до on-chain пропозиції, тобто наявних монет, записаних мережею Bitcoin. Ні Open Interest, ні обсяг самі не показують, скільки людей використовує BTC. [4] [6]

У нашій спрощеній моделі Адам має лінійну довгу експозицію 100 000 USD, тобто позицію, що виграє від зростання ціни, та вносить 20 000 USD. Падіння відстежуваної ціни на 5 % дає збиток 5 000 USD — 25 % внеску до витрат. Цей непропорційний ефект називають фінансовим плечем. Маржинальний внесок забезпечує виконання зобов’язань, а не гарантує межу збитку. Приклад не є реальною маржею CME чи порогом ліквідації. Вимога додаткових коштів або примусове закриття можуть настати раніше, а збиток перевищити початковий внесок. [5]

Майнер планує пізніше продати BTC, щоб покрити витрати. Продаж ф’ючерсів може пом’якшити падіння ціни: прибуток за контрактом здатний компенсувати меншу виручку від монет. Це хеджування, або hedge. Інші ризики залишаються. Базисний ризик — зміна різниці між поточною ціною BTC та ціною ф’ючерсу — означає, що дві частини можуть не збігтися точно. Якщо ціна зросте, поповнити маржу може знадобитися ще до продажу біткоїнів, які подорожчали. Важливі також комісії й умови посередника. Той самий контракт придатний для спекуляції; назва hedge не доводить якості стратегії. [3] [5] [6]

Кореляція описує, наскільки спільно рухаються ціни в певних даних. Автори робочого дослідження IMF за 2023 рік встановили, що сильніший зв’язок їхнього спільного криптовалютного цінового фактора з акціями збігся в часі з приходом інституційних інвесторів. Модель пояснює, як спільні інвестиційні уподобання та готовність ризикувати можуть пов’язувати ринки. Результати залежать від даних і припущень. Вони не доводять, що кожен фонд спричинить конкретний рух BTC, і не гарантують такої самої майбутньої кореляції. Це дослідження авторів, не обов’язково офіційна позиція IMF: привід бачити зв’язки, а не вгадувати завтрашню ціну. [1]

Адам уже не питає лише, скільки грошей у біткоїн-продуктах. Він розрізняє утримувані активи, торговий оборот, чисті припливи чи відпливи та відкриті контракти. Вартість активів може зростати через ціну без рівного припливу нових грошей. Потім він перевіряє, чим володіє інвестор, хто зберігає BTC і як вийти з інвестиції. Дані й комісії мають стосуватися того самого продукту й дати. Більше фінансових можливостей може розширити доступ до ринку, але не доводить безпечнішого зберігання чи частішої оплати біткоїном. Важливі договір і реальна діяльність, а не лише знайома назва. [2]