Financialization은 금융 상품, 중개자, 시장 연결의 역할이 커지는 현상이다. BTC에서는 ETP, 파생상품, 자금 조달 등을 포함하며, 그 자체로 합의를 바꾸거나 실제 사용 증가를 입증하지 않는다.
IMF의 2023년 작업 논문은 기관 참여와 암호자산·주식 시장의 연결을 연구한다. 여기서 Financialization은 BTC 주변의 더 넓은 금융 관계를 뜻하며, 논문은 모든 상품의 정의도 모든 당국의 공식 입장도 아니다. [IMF Working Paper 23/163 — The Crypto Cycle (2023)]
SEC는 2024년 1월 10일 일부 현물 비트코인 ETP의 상장과 거래를 승인했다. 지분은 상품 조건에 따른 노출을 제공할 뿐 특정 BTC의 통제권을 자동으로 주지 않는다. 승인은 비트코인 추천이나 수탁 안전성 인증이 아니었다. [SEC — Spot Bitcoin ETP statement (10 January 2024)]
CME는 자사 암호화폐 선물을 현금 결제 상품으로 설명한다. 손익은 계약과 기준 가격에 따라 정산되므로, 해당 선물을 보유하는 것만으로 자신의 지갑에 BTC가 들어오지는 않는다. [CME — Cryptocurrency futures and options guide]
Open Interest는 미결제 계약을, 거래량은 일정 기간 거래된 계약을 측정한다. 어느 것도 새로 발행된 BTC나 사용자 수가 아니다. 명목 가치를 온체인 공급량에 단순히 더할 수 없다. [CME — Open Interest]
자체 선형 매수 노출 모델: 100,000 USD 노출에 20,000 USD를 예치하면 5 % 하락 시 손실은 5,000 USD, 비용 전 예치액의 25 %다. 이는 CME의 실제 증거금이나 청산 기준이 아니다. 추가 증거금 요구는 더 일찍 발생하고 손실은 예치액을 넘을 수 있다. [CFTC — Risks of virtual currency trading]
선물은 미래 BTC 가격을 헤지할 수 있지만 베이시스, 증거금 현금 흐름, 중개자 조건의 위험은 남는다. 같은 상품을 투기에 사용할 수도 있으며, 헤지라는 이름만으로 전략의 적절성이 입증되지 않는다. [CFTC — Risks of virtual currency trading]
IMF 2023년 논문의 저자들은 자신의 데이터와 모델에서 기관 참여 증가를 더 강한 암호자산·주식 연결과 연관 짓는다. 이는 각 기관이 특정 BTC 움직임을 일으킨다는 증명도 미래에 같은 상관관계가 유지된다는 보장도 아니다. [IMF Working Paper 23/163 — The Crypto Cycle (2023)]
BTC 상품의 자산, 거래액, 순유입·유출, 미결제 계약, 투자자 권리를 구분해 평가한다. 공시된 조건과 수수료는 같은 날짜와 상품을 기준으로 해야 한다. BTC를 둘러싼 상품이 늘었다는 사실만으로 더 안전한 수탁이나 결제 사용 증가를 입증할 수 없다. [SEC — Spot Bitcoin ETP statement (10 January 2024)]
더 정확히 이해하려면 이 항목과 함께 다음도 읽어 보세요 Capital Requirement, Hal Finney, CME Bitcoin futures, Bitcoin ETF flows. 다음 항목에서도 이 글을 참조합니다 Capital Requirement, Hal Finney.