Financialization, 즉 금융화는 금융 상품과 중개자의 역할이 커지는 것을 뜻합니다. 비트코인에서는 상장 상품, 가격 연계 계약, 대출 등이 해당합니다. 누가 가격 위험을 부담하고 BTC를 통제하며 시장들이 어떻게 연결되는지 이해하는 개념이지, Bitcoin 네트워크 규칙 자체를 바꾸는 것은 아닙니다.
에바는 BTC를 사서 자신이 키를 통제하는 지갑으로 보냅니다. 아담은 비트코인 가격을 추종하는 상장 상품의 지분을 삽니다. 한 회사는 미래 가격 하락의 영향을 줄이는 계약을 맺습니다. 모두 비트코인과 관련되지만 같은 것을 소유하거나 같은 권리를 갖지는 않습니다. Financialization은 기초 자산 주변에 이런 금융 관계가 확대되는 현상을 설명합니다. 국제통화기금 IMF의 2023년 연구 보고서도 기관 참여와 암호자산·주식 시장의 관계를 살핍니다. 시장 구조의 문제이며, Bitcoin 노드가 거래를 검증하는 방식의 변경은 아닙니다. [1]
미국 증권거래위원회 SEC는 2024년 1월 10일 일부 현물 비트코인 ETP의 상장과 거래를 승인했습니다. ETP는 거래소에서 거래되는 상품이며, 여기서는 비트코인을 보유합니다. 아담은 지분과 가격 익스포저, 즉 BTC 가격에 따라 투자 결과가 달라지는 상태를 얻습니다. 자동으로 키나 특정 코인을 사용할 권한을 받는 것은 아닙니다. 권리, 수수료, 결제 방식은 상품 문서가 정합니다. 일반 투자 계좌로 접근하기 쉬울 수 있지만 중개자가 추가됩니다. SEC는 거래 승인과 비트코인 또는 공개된 수탁 방식에 대한 지지를 명확히 구분했습니다. [2]
선물은 미래 결제 규칙이 정해진 표준화 계약입니다. 가치는 기초 자산, 여기서는 비트코인에 따라 달라지므로 파생상품입니다. 거래소 그룹 CME는 인용한 안내서에서 자사의 암호자산 선물이 현금 결제된다고 설명합니다. 손익은 계약과 정해진 기준 가격에 따른 현금 지급으로 반영됩니다. 이런 계약을 보유한다고 아담의 지갑으로 BTC가 전송되지는 않습니다. 코인을 실제로 쓰려면 별도의 단계가 필요합니다. 상품마다 결제 시 무엇이 전달되는지 확인해야 하며, 이름에 비트코인이 들어간 것만으로는 알 수 없습니다. [3]
Open Interest는 아직 청산되지 않고 남아 있는 계약 수입니다. 각 계약에는 매수 측과 매도 측이 있으며, 양쪽을 더해 계약 수를 두 배로 세지 않습니다. 거래량은 일정 기간 거래된 계약을 셉니다. 따라서 매매가 활발해도 미결제 포지션이 같은 비율로 늘지는 않을 수 있습니다. 명목가치는 계약상 가격 익스포저 규모이지 반드시 실제 입금액은 아닙니다. 이를 on-chain 공급량, 즉 Bitcoin 네트워크에 기록된 기존 코인 수에 단순히 더할 수는 없습니다. Open Interest도 거래량도 그 자체로 BTC 이용자 수를 알려 주지 않습니다. [4] [6]
우리가 만든 단순 모델에서 아담은 100,000 USD의 선형 롱 익스포저, 즉 가격이 오르면 이익을 얻는 포지션을 갖고 20,000 USD를 입금합니다. 추적 가격이 5% 하락하면 손실은 5,000 USD로, 비용 전 입금액의 25%입니다. 이처럼 비례 이상으로 커지는 영향이 금융 레버리지입니다. 증거금은 의무 이행을 담보하지만 손실의 최대 한도를 보장하지는 않습니다. 이는 실제 CME 증거금이나 강제청산 기준이 아닙니다. 추가 자금 요구나 강제 종료는 더 일찍 일어날 수 있고, 손실은 최초 입금액을 넘을 수도 있습니다. [5]
채굴자는 나중에 BTC를 팔아 비용을 낼 계획입니다. 선물 매도는 가격 하락의 충격을 줄일 수 있습니다. 계약 이익이 코인 매각 대금 감소를 상쇄할 수 있기 때문입니다. 이를 hedge, 즉 헤지라고 합니다. 다른 위험까지 사라지는 것은 아닙니다. BTC 현물 가격과 선물 가격의 차이가 변하는 베이시스 위험 때문에 두 부분이 정확히 대응하지 않을 수 있습니다. 가격이 오르면 보유 비트코인의 가치가 높아져도 매각 전에 증거금을 추가해야 할 수 있습니다. 수수료와 중개자 조건도 중요합니다. 같은 계약은 투기에도 쓰이므로 헤지라는 이름만으로 전략의 적절성을 입증할 수 없습니다. [3] [5] [6]
상관관계는 특정 데이터에서 가격이 얼마나 함께 움직이는지를 나타냅니다. IMF의 2023년 연구 보고서 저자들은 공통 암호자산 가격 요인과 주식의 관계가 강해진 시기가 기관투자자의 진입과 겹쳤다고 밝혔습니다. 모형은 공통 투자 선호와 위험 감수 의향이 시장을 연결하는 방식을 설명합니다. 결과는 사용한 데이터와 가정에 달려 있습니다. 모든 펀드가 특정 BTC 움직임을 일으킨다는 증거도, 미래에도 같은 상관관계가 지속된다는 보장도 아닙니다. 저자들의 연구이며 반드시 IMF의 공식 입장은 아닙니다. 연결을 관찰할 근거이지 내일 가격을 맞히는 방법은 아닙니다. [1]
아담은 이제 비트코인 상품에 돈이 얼마나 있는지만 묻지 않습니다. 보유 자산, 거래 회전, 순유입이나 순유출, 미결제 계약을 구분합니다. 자산가치는 가격 상승만으로도 커질 수 있으며 같은 금액의 새 자금이 들어왔다는 뜻은 아닙니다. 이어 투자자가 무엇을 소유하는지, 누가 BTC를 보관하는지, 어떻게 투자에서 나올 수 있는지 확인합니다. 수치와 수수료는 같은 상품과 날짜에 해당해야 합니다. 금융 선택지가 늘면 시장 접근은 넓어질 수 있지만, 수탁이 더 안전해졌거나 비트코인 결제가 더 많아졌다는 증거는 아닙니다. 익숙한 이름보다 계약과 실제 활동이 중요합니다. [2]
더 정확히 이해하려면 이 항목과 함께 다음도 읽어 보세요 Capital Requirement, Hal Finney, CME Bitcoin futures, Bitcoin ETF flows. 다음 항목에서도 이 글을 참조합니다 Capital Requirement, Hal Finney, Operation Choke Point 2.0.