Financialization

ईवा BTC खरीदकर उस वॉलेट में भेजती है जिसकी चाबियाँ उसके नियंत्रण में हैं। एडम बिटकॉइन की कीमत के अनुसार चलने वाले एक्सचेंज उत्पाद में हिस्सेदारी खरीदता है। एक कंपनी भविष्य की गिरावट का असर सीमित करने के लिए अनुबंध करती है। तीनों बिटकॉइन से जुड़े हैं, पर उनकी संपत्ति और अधिकार समान नहीं हैं। Financialization मूल परिसंपत्ति के आसपास फैलते इन वित्तीय संबंधों का नाम है। अंतरराष्ट्रीय मुद्रा कोष, IMF, का 2023 का कार्यपत्र भी संस्थागत भागीदारी और क्रिप्टो तथा शेयर बाजारों के संबंध देखता है। बात बाजार की संरचना की है, Bitcoin नोड द्वारा लेनदेन जाँचने के नियम बदलने की नहीं। [1]

अमेरिकी प्रतिभूति और विनिमय आयोग, SEC, ने 10 जनवरी 2024 को कुछ स्पॉट बिटकॉइन ETP की लिस्टिंग और कारोबार मंजूर किया। ये एक्सचेंज पर कारोबार वाले उत्पाद हैं जो बिटकॉइन रखते हैं। एडम हिस्सेदारी और कीमत का एक्सपोज़र पाता है: उसकी निवेश सफलता BTC की कीमत पर निर्भर है। उसे अपने आप चाबियाँ या खास सिक्के खर्च करने का नियंत्रण नहीं मिलता। अधिकार, शुल्क और निपटान उत्पाद के दस्तावेज तय करते हैं। सामान्य निवेश खाते से रास्ता आसान हो सकता है, लेकिन बिचौलिए जुड़ते हैं। SEC ने कारोबार की मंजूरी को बिटकॉइन या बताई गई कस्टडी व्यवस्था के समर्थन से स्पष्ट रूप से अलग रखा। [2]

Futures भविष्य के निपटान के नियमों वाला मानकीकृत अनुबंध है। उसका मूल्य किसी आधार परिसंपत्ति, यहाँ बिटकॉइन, पर निर्भर है; इसलिए वह डेरिवेटिव है। उद्धृत गाइड में एक्सचेंज समूह CME अपने क्रिप्टो futures को नकद निपटान वाला बताता है। लाभ और हानि अनुबंध तथा तय संदर्भ कीमत के अनुसार पैसे के भुगतान में बदलते हैं। केवल ऐसा अनुबंध रखने से एडम के वॉलेट में BTC नहीं पहुँचते। सिक्के इस्तेमाल करने के लिए अलग कदम चाहिए। इसलिए हर उत्पाद में देखना जरूरी है कि निपटान पर वास्तव में क्या मिलता है; नाम में बिटकॉइन होना पर्याप्त नहीं। [3]

Open Interest उन अनुबंधों को गिनता है जो अभी खुले हैं। हर अनुबंध का खरीदने और बेचने वाला पक्ष होता है; दोनों को जोड़ने से अनुबंधों की संख्या दोगुनी नहीं हो जाती। कारोबार का वॉल्यूम, इसके विपरीत, अवधि के दौरान खरीदे-बेचे गए अनुबंध गिनता है। इसलिए बहुत कारोबार होने पर भी खुले अनुबंधों में उतनी बढ़ोतरी जरूरी नहीं। नॉशनल मूल्य अनुबंध की कीमत-संबंधी हिस्सेदारी का आकार बताता है, जरूरी नहीं कि सचमुच जमा पैसे हों। इसे on-chain आपूर्ति, यानी Bitcoin नेटवर्क में दर्ज मौजूदा सिक्कों, में सीधे नहीं जोड़ा जा सकता। Open Interest और वॉल्यूम अकेले BTC इस्तेमाल करने वाले लोगों की संख्या नहीं बताते। [4] [6]

हमारे सरल मॉडल में एडम 100 000 USD का रैखिक long एक्सपोज़र रखता है, यानी कीमत बढ़ने पर लाभ देने वाली पोज़िशन, और 20 000 USD जमा करता है। संबंधित कीमत में 5% गिरावट से 5 000 USD नुकसान होता है: खर्चों से पहले जमा रकम का 25%। यही असमान असर वित्तीय लीवरेज है। मार्जिन की जमा राशि दायित्व पूरे करने की गारंटी के लिए होती है, नुकसान की अधिकतम सीमा तय करने के लिए नहीं। यह असली CME मार्जिन या लिक्विडेशन स्तर नहीं है। अतिरिक्त रकम की माँग या जबरन पोज़िशन बंद होना पहले भी हो सकता है, और नुकसान शुरुआती जमा से अधिक हो सकता है। [5]

एक माइनर बाद में खर्च चुकाने के लिए BTC बेचेगा। Futures बेचकर वह गिरावट का असर घटा सकता है: अनुबंध का लाभ सिक्कों की बिक्री से कम मिले पैसे की भरपाई कर सकता है। इसे hedge, यानी जोखिम से बचाव, कहते हैं। दूसरे जोखिम खत्म नहीं होते। बेसिस जोखिम, BTC की तत्काल कीमत और futures कीमत के अंतर में बदलाव, के कारण दोनों हिस्से ठीक बराबर असर नहीं दे सकते। कीमत बढ़ने पर महँगे हो रहे बिटकॉइन बेचने से पहले भी मार्जिन बढ़ाना पड़ सकता है। शुल्क और बिचौलिए की शर्तें भी महत्वपूर्ण हैं। वही अनुबंध सट्टे में इस्तेमाल हो सकता है; hedge नाम अच्छी रणनीति का प्रमाण नहीं है। [3] [5] [6]

सहसंबंध बताता है कि किसी खास डेटा में कीमतें कितनी साथ चलती हैं। IMF के 2023 के कार्यपत्र के लेखकों ने पाया कि उनके साझा क्रिप्टो कीमत कारक का शेयरों से बढ़ता संबंध संस्थागत निवेशकों के प्रवेश के समय से मेल खाता था। मॉडल समझाता है कि साझा निवेश पसंद और जोखिम लेने की इच्छा बाजारों को कैसे जोड़ सकती हैं। परिणाम उन डेटा और धारणाओं पर निर्भर हैं। वे नहीं सिद्ध करते कि हर फंड BTC में खास बदलाव कराता है, न भविष्य में वही सहसंबंध होने की गारंटी देते हैं। यह लेखकों का शोध है, जरूरी नहीं कि IMF का आधिकारिक रुख हो। इससे संबंधों को देखने की वजह मिलती है, कल की कीमत बताने का नुस्खा नहीं। [1]

एडम अब सिर्फ नहीं पूछता कि बिटकॉइन उत्पादों में कितना पैसा है। वह रखी परिसंपत्तियाँ, कारोबार, शुद्ध आवक या निकासी और खुले अनुबंध अलग करता है। परिसंपत्ति का मूल्य कीमत बढ़ने से भी बढ़ सकता है, बिना उतना नया पैसा आए। फिर वह देखता है कि निवेशक किसका मालिक है, BTC कौन रखता है और निवेश से कैसे निकला जा सकता है। आँकड़े और शुल्क उसी उत्पाद और तारीख के होने चाहिए। ज्यादा वित्तीय विकल्प बाजार तक पहुँच बढ़ा सकते हैं, लेकिन अपने आप सुरक्षित कस्टडी या ज्यादा बिटकॉइन भुगतान सिद्ध नहीं करते। परिचित नाम से ज्यादा अनुबंध और वास्तविक गतिविधि महत्वपूर्ण हैं। [2]