Financialization

Eva membeli BTC lalu mengirimnya ke dompet yang kuncinya ia kendalikan. Adam membeli unit produk bursa yang mengikuti harga bitcoin. Sebuah perusahaan membuat kontrak untuk mengurangi dampak penurunan harga mendatang. Semuanya terkait bitcoin, tetapi tidak memiliki hal atau hak yang sama. Financialization menjelaskan meluasnya hubungan keuangan di sekitar aset tersebut. Makalah kerja Dana Moneter Internasional, IMF, pada 2023 juga mengkaji partisipasi institusi dan hubungan pasar kripto dengan saham. Ini mengenai struktur pasar, bukan perubahan cara node Bitcoin memvalidasi transaksi. [1]

Pada 10 Januari 2024, Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat, SEC, menyetujui pencatatan serta perdagangan sejumlah ETP bitcoin spot, yaitu produk bursa yang memegang bitcoin. Adam memperoleh unit dan eksposur harga: hasil investasinya bergantung pada harga BTC. Ia tidak otomatis mendapat kunci atau kuasa membelanjakan koin tertentu. Hak, biaya, dan penyelesaian ditentukan dokumen produk. Rekening investasi biasa mungkin membuat akses lebih mudah, tetapi menambah perantara. SEC secara tegas membedakan persetujuan perdagangan dari dukungan terhadap bitcoin atau pengaturan kustodi yang diungkapkan. [2]

Futures adalah kontrak standar dengan aturan penyelesaian di masa depan. Nilainya bergantung pada aset acuan, dalam hal ini bitcoin, sehingga termasuk derivatif. Dalam panduan yang dikutip, kelompok bursa CME menjelaskan futures kriptonya sebagai kontrak dengan penyelesaian tunai. Keuntungan dan kerugian menghasilkan pembayaran sesuai kontrak serta harga acuan yang ditentukan. Memegang kontrak tersebut tidak mengirim BTC ke dompet Adam. Untuk menggunakan koin, ia memerlukan langkah terpisah. Pada setiap produk, periksa apa yang benar-benar diserahkan saat penyelesaian; kata bitcoin pada namanya belum menjawabnya. [3]

Open Interest menghitung kontrak yang masih terbuka. Setiap kontrak memiliki sisi pembeli dan penjual; menjumlahkan keduanya tidak menggandakan jumlah kontrak. Volume justru menghitung kontrak yang diperdagangkan selama suatu periode. Perputaran tinggi tidak harus disertai kenaikan sebanding dalam posisi terbuka. Nilai nosional menunjukkan besarnya eksposur harga menurut kontrak, bukan selalu uang yang benar-benar disetor. Nilainya tidak dapat begitu saja ditambahkan ke suplai on-chain, yakni koin yang sudah ada dan dicatat jaringan Bitcoin. Open Interest maupun volume saja tidak menunjukkan berapa orang memakai BTC. [4] [6]

Dalam model sederhana buatan kita, Adam mengambil eksposur long linear 100 000 USD, posisi yang untung saat harganya naik, dan menyetor 20 000 USD. Penurunan 5% pada harga yang diikuti posisi itu menimbulkan kerugian 5 000 USD, yaitu 25% dari setoran sebelum biaya. Efek yang tidak sebanding ini disebut leverage. Setoran margin menjamin pemenuhan kewajiban; bukan batas kerugian maksimum yang dijamin. Contoh ini bukan margin CME yang sebenarnya atau ambang likuidasi. Permintaan dana tambahan maupun penutupan paksa dapat datang lebih awal, dan kerugian dapat melebihi setoran awal. [5]

Penambang berencana menjual BTC nanti untuk membayar biaya. Menjual futures dapat meredam penurunan harga: keuntungan kontrak bisa mengimbangi hasil penjualan koin yang lebih kecil. Itulah lindung nilai, atau hedge. Risiko lain tetap ada. Risiko basis, perubahan selisih harga spot BTC dan harga futures, membuat kedua sisi mungkin tidak saling menutup secara tepat. Saat harga naik, penambang mungkin perlu menambah margin sebelum menjual bitcoin yang makin berharga. Biaya dan syarat perantara juga penting. Kontrak yang sama bisa dipakai berspekulasi; menyebutnya hedge tidak membuktikan kualitas strategi. [3] [5] [6]

Korelasi menjelaskan seberapa jauh harga bergerak bersama dalam kumpulan data tertentu. Penulis makalah kerja IMF pada 2023 menemukan bahwa hubungan faktor harga kripto bersama mereka dengan saham yang makin kuat bertepatan dengan masuknya investor institusional. Model mereka menjelaskan bagaimana preferensi investasi dan kesediaan menanggung risiko yang sama dapat menghubungkan pasar. Hasil bergantung pada data dan asumsi tersebut. Ini tidak membuktikan bahwa setiap dana menyebabkan gerak BTC tertentu atau menjamin korelasi yang sama kelak. Makalah itu penelitian penulisnya, bukan selalu sikap resmi IMF. Pesannya adalah mengamati hubungan, bukan menebak harga besok. [1]

Adam tidak lagi hanya bertanya berapa uang di produk bitcoin. Ia memisahkan aset yang dipegang, perputaran perdagangan, arus masuk atau keluar bersih, dan kontrak terbuka. Nilai aset bisa naik karena harganya naik tanpa masuknya uang baru dalam jumlah setara. Lalu ia memeriksa apa milik investor, siapa menyimpan BTC, serta cara keluar dari investasi. Angka dan biaya harus merujuk pada produk serta tanggal yang sama. Lebih banyak pilihan keuangan dapat memperluas akses pasar, tetapi tidak membuktikan kustodi lebih aman atau pembayaran bitcoin lebih sering. Kontrak dan aktivitas nyata lebih penting daripada sekadar nama yang dikenal. [2]