Un Hashrate Forward est un contrat portant sur une capacité de minage future ou sa valeur financière, avec une quantité, une période et un prix convenus. La formule avec livraison exige du travail de minage ; un NDF financier règle une différence de prix sans livrer ce travail. Ce n’est ni l’achat d’une machine ni automatiquement un montant fixe en bitcoin.
Hashrate mesure la vitesse à laquelle les machines effectuent des calculs. Un hash est ici le résultat d’un essai de calcul lors du minage. PH/s signifie pétahashes par seconde, une unité de cette vitesse. Hashprice représente plutôt le revenu quotidien attendu par unité de puissance. Luxor publie cet indicateur en bitcoin et en dollars. Imaginons une ferme dont les machines tournent toujours aussi vite, mais rapportent moins parce que la concurrence sur le réseau augmente. Un contrat à prix convenu peut atténuer cette baisse. Il ne paie pas à lui seul l’électricité, les réparations ou les intérêts : revenu de la puissance et bénéfice net sont différents. [1]
Avec livraison, il ne suffit pas de regarder un prix à l’écran. Le vendeur doit diriger la puissance convenue vers un pool de minage désigné, qui rassemble le travail de nombreux mineurs. Luxor décrit une livraison vers son propre pool et une possibilité de paiement anticipé soumise à l’évaluation de la capacité du vendeur à remplir son engagement. Ce sont les conditions d’une offre précise, pas de tous les contrats à terme. Le collatéral désigne les actifs apportés en garantie des obligations. Il faut donc examiner cette garantie, la mesure du travail livré et les conséquences d’une panne, en plus du prix. [2]
NDF signifie non-deliverable forward : un contrat à terme sans livraison physique de puissance. Les parties règlent, selon les règles du contrat, la différence entre un prix convenu et un indice Hashprice de référence. Dans le modèle de Luxor, l’acheteur reçoit l’indice moins le prix convenu, et le vendeur la différence inverse ; un résultat négatif implique de payer l’autre partie. Il faut connaître le calcul de la moyenne, la période et la devise. Luxor définit ses périodes quotidiennes en UTC, la référence horaire mondiale. Un cours affiché à l’instant n’est pas automatiquement le prix de règlement. [3]
USD est le code du dollar américain. Dans notre exemple simplifié sans frais, une ferme vend 10 PH/s sur 30 jours à 50 USD/PH/s/day, soit le prix quotidien en dollars par PH/s de puissance de calcul. La valeur notionnelle est de 15000 USD. Si l’indice de règlement reste à 40 USD/PH/s/day sur toute la période, le vendeur du NDF reçoit 3000 USD. À 60 USD/PH/s/day, il paie au contraire 3000 USD. On multiplie puissance, nombre de jours et différence de prix. Le notionnel est une base de calcul : ce n’est ni le règlement, ni le bénéfice net, ni une avance automatique. [3]
Luxor exprime Hashprice en bitcoin (BTC) et en dollars américains (USD). Le revenu en bitcoin dépend notamment des récompenses de bloc, des frais de transaction et de la difficulté de minage. Le revenu en dollars varie aussi avec le cours du bitcoin. Une ferme qui règle son électricité en dollars ne maîtrise donc pas forcément son budget en fixant un prix en BTC. Si le bitcoin baisse, le même montant couvre une plus petite facture en dollars. Avant de parler de protection des revenus, comparons les devises des recettes, des coûts et du règlement. Chacune peut porter un risque différent. [1]
Imaginons que la puissance prenne de la valeur et que la position contractuelle du vendeur se dégrade. Luxor réévalue les positions au prix du marché et peut demander du collatéral supplémentaire selon ses règles. Ici, margin désigne une réserve financière exigée, pas la marge bénéficiaire de la ferme. Le mineur peut avoir besoin d’argent alors que ses revenus de minage augmentent sur le papier, sans être encore disponibles. Le collatéral ne plafonne pas automatiquement la perte possible. Il faut examiner les paiements intermédiaires, la devise des garanties déposées et le risque de défaillance de la contrepartie, pas seulement le résultat final. [4]
Un contrat de prix ne supprime pas les problèmes d’exploitation. Une panne réduit la production, mais ne diminue pas automatiquement la quantité convenue dans un NDF financier. Un paiement peut rester dû alors que le revenu de minage correspondant manque. Luxor décrit donc les paramètres contractuels séparément de la livraison physique. Le budget doit estimer le travail réellement accepté, les frais du pool et Uptime, le temps de fonctionnement effectif des appareils. Mining Hedging, la réduction des risques économiques du minage, s’évalue à l’échelle de la ferme entière, pas sur une seule ligne de prix. [3]
Des offres aux noms proches peuvent fonctionner différemment. Braiins Hashpower permet de convenir d’une vitesse et d’une durée de livraison, mais décrit un prix composé d’une base FPPS quotidienne variable et d’une majoration fixe en pourcentage. FPPS est une méthode de rémunération fondée sur les récompenses de bloc attendues, frais de transaction compris. Le total initial est donc une estimation, pas forcément un prix immuable. Avant d’y voir un verrouillage de Hashprice, vérifions ce qui est fixe : la puissance, la majoration ou le prix unitaire complet. Le mot « contrat » ne suffit pas. [5]
Pour une vision complète, lisez aussi Hashprice, Mining Hedging, Uptime, Mining Share, Full Pay Per Share. Cette entrée est également citée par Mining Hedging.