Sovereign Wealth Fund

석유 수출로 수입을 얻는 나라를 생각해 봅시다. 돈을 바로 전부 쓰지 않고 일부를 남겨 투자하면 석유가 고갈된 뒤의 수입원을 마련할 수 있습니다. 국제 국부펀드 협의체인 International Forum of Sovereign Wealth Funds(IFSWF)는 이런 펀드를 중앙은행의 전통적인 통화 준비자산, 개인 가입자에게 급여를 지급할 의무가 있는 연금펀드와 구분합니다. 다만 명시적인 연금부채가 없는 연금준비펀드는 정의에 포함될 수 있습니다. 이름에 들어간 ‘연금’보다 실제 구조가 중요합니다. [1] [2]

목적에 따라 자금이 필요한 시점이 달라집니다. IFSWF는 저축, 안정화, 개발 목적을 구분하며 하나의 SWF가 이를 결합할 수도 있습니다. 미래 세대를 위한 펀드는 수십 년을 내다볼 수 있습니다. 반면 안정화 펀드는 국가 수입이 줄었을 때 인출에 대비해야 합니다. 그래서 투자자산에서 필요한 돈을 제때 확보할 수 있는 능력인 유동성이 중요합니다. 장기적으로 투자하는 국가라도 모든 손실을 무작정 방치할 수는 없습니다. [1]

직접 만든 예시에서 모든 금액의 단위를 십억 미국 달러(USD)로 두겠습니다. 펀드는 10으로 시작해 국가로부터 1을 받고 0.4를 지급합니다. 시장 변화와 비용을 제외하면 10.6이 남습니다. 투자로 아무것도 벌지 못해도 규모가 커진 것입니다. 새 출자금은 운용자가 거둔 투자 수익이 아닙니다. 연차보고서를 읽을 때는 자금 유입과 유출을 투자자산의 가치 변화와 구분해야 합니다. 그렇지 않으면 자본 보충을 운용 성과로 착각할 수 있습니다. [2]

Santiago Principles는 현지 법률에 따르는 24개의 자발적 원칙으로, 지배구조와 투명성, 위험관리를 다룹니다. 누가 운영하고 누구에게 책임을 지며 무엇을 공개하는지 구체적으로 물을 수 있게 돕습니다. IFSWF는 회원에게 원칙의 이행 방식을 설명하도록 요구합니다. 이러한 자체 평가는 유용한 자료지만 자동으로 독립 감사가 되는 것은 아닙니다. 회원이라는 사실만으로 오류 없는 운영이나 이해상충의 부재가 보장되지는 않습니다. [3] [5]

운용자의 투자 범위를 정한 규정을 운용 위임 조건, 즉 mandate라고 합니다. 노르웨이의 Norges Bank Investment Management(NBIM)는 재무부의 위임 조건이 허용 시장과 투자 유형, 위험 한도를 정한다고 설명합니다. 성과는 미리 정한 비교 지수인 벤치마크와 대조합니다. 이는 노르웨이의 구체적인 체계이지 모든 SWF의 공통 규칙이 아닙니다. BTC를 직접 살 수 있는지는 ‘국부펀드’라는 이름이 아니라 해당 펀드의 규정으로 확인해야 합니다. [4]

또 다른 예시를 보겠습니다. 펀드가 1000 BTC를 가진 회사의 지분 1%를 보유합니다. 단순히 비례 계산하면 간접 총노출 10 BTC가 됩니다. 다른 요인을 반영하기 전, 회사의 비트코인과 투자 사이의 연결을 비율로 나타낸 것입니다. 하지만 펀드가 가진 것은 주식이며 그 10 BTC를 직접 소유하거나 수탁 보관하는 것은 아닙니다. 회사의 부채, 다른 자산, 사업도 주가에 영향을 줍니다. 새 주식을 발행하면 기존 주주의 보유 비율이 낮아지는 희석이 생길 수도 있습니다. 따라서 이 계산은 Bitcoin 지갑 잔액도, 주식 수익률의 정확한 예측도 아닙니다. [2] [4]

BTC가 전체 투자 묶음인 포트폴리오 가치의 1%라고 가정해 봅시다. 그 부분이 50% 하락하면 전체 손실은 0.5%입니다. 다만 나머지 투자가 그대로이고 비용과 레버리지를 제외할 때만 그렇습니다. 레버리지는 차입 등으로 투자 규모를 확대하는 것을 뜻합니다. 실제 하락장에서는 다른 투자도 동시에 변할 수 있습니다. 이 계산은 하나의 효과만 분리해서 보여 줄 뿐, 미래 예측이나 위험 전체에 대한 설명은 아닙니다. [2]

BTC에 관한 주장을 보면 먼저 어느 펀드의 어느 시점 자료인지 확인합시다. 그런 다음 비트코인 자체인지, 회사 주식인지, 다른 투자 상품인지 살펴봅니다. 운용 규정과 자산의 소유자 및 보관 주체도 중요합니다. IFSWF 자체 평가는 지배구조를 설명할 수 있지만 현재의 모든 보유 내역을 독립적으로 입증하지는 않습니다. 합산할 때 같은 자산을 펀드와 회사를 통해 두 번 세지 않아야 합니다. 그래야 실제 비트코인 매입과 기존 보유 주식에 관한 새로운 기사를 구별할 수 있습니다. [5] [2]