Grayscale Bitcoin Trust ETF (GBTC)

В історії GBTC є важлива межа. До 11 січня 2024 року паї торгувалися на позабіржовому ринку OTC без постійної програми викупу трастом. Тож інвестору міг бути потрібен інший покупець навіть за значного відхилення ціни від вартості біткоїнів. Перехід на NYSE Arca запровадив постійне створення та викуп паїв через уповноважених учасників. Тому давні премії й дисконти не можна без коригувань поєднувати з результатами нового механізму. [1]

NAV — це чиста вартість активів після вирахування зобов’язань; тут розрахуємо її на один пай. Уявімо незмінний NAV у 100 USD, тоді як ринкова ціна зростає з 80 до 90 USD. Дисконт до вартості майна зменшується з 20% до 10%. Але дохід покупця становить 12,5% від ціни придбання, хоча BTC у прикладі не подорожчав. Результат змінив попит на сам пай. Водночас ніхто не гарантує звуження дисконту. [1]

Звіт за другий квартал 2026 року вказує sponsor fee — винагороду організатору продукту — у розмірі 1,5% річних. Витрати щодня нараховуються в USD і щодня сплачуються за минулий період у BTC з майна трасту. Це не 1,5% на день і не друга комісія під час оплати. За незмінної річної бази 10 000 USD ставка дає 150 USD. Фактичні витрати залежать від вартості активів, можливі й надзвичайні видатки; приклад не є точним розрахунком конкретного рахунку. [1]

Звичайний інвестор торгує через брокера — посередника з купівлі й продажу цінних паперів. Пряме створення та викуп здійснюють Authorized participants, скорочено AP: установи, що відповідають договірним умовам трасту. Наведений звіт визначає кошики з 10 000 паїв. Саме лише володіння 10 000 паїв не надає права прямого викупу. Продати через брокера — не те саме, що вимагати від трасту переказати BTC у власний гаманець. [1]

Американський регулятор SEC у липні 2025 року дозволив створення та викуп in-kind, коли продукт і AP передають безпосередньо біткоїн. Проте звіт GBTC за квартал, що закінчився 30 червня 2026 року, зазначає: на дату звіту договори дозволяли лише cash orders, тобто заявки з грошовим розрахунком. Суперечності немає. Регулятор може дозволити процедуру раніше, ніж конкретний продукт її впровадить. Подальший стан потрібно перевіряти в новіших документах. [1] [2]

Для оцінки біткоїнів трасту потрібна визначена довідкова ціна. З 1 квітня 2026 року використовується CoinDesk Bitcoin Benchmark Rate замість CoinDesk Bitcoin Price Index (XBX). Звіт також розрізняє операційний NAV і бухгалтерський Principal Market NAV, який спирається на основний ринок для фінансової звітності. Тому порівнювати потрібно однакові дати, валюти й показники. Інша методика або нова назва цінового ряду самі по собі не створюють дохід інвестора. [1]

31 липня 2024 року 10% базових BTC перейшли до окремого Bitcoin Mini Trust, а власники GBTC, що відповідали умовам, отримали його паї. Це був поділ наявного майна. У простому прикладі без зміни цін і витрат 1 000 USD перетворюються на 900 USD у початковому продукті та 100 USD у новому, а не на 1 100 USD. Оцінюючи результат, слід врахувати й отримані паї. Саме падіння GBTC не можна автоматично назвати збитком чи відпливом грошей. [3]

GBTC дає доступ до руху ціни BTC через біржу, але це не self-custody — самостійне зберігання. Ви не контролюєте приватні ключі: біткоїнами опікується постачальник послуг зберігання. Продукт, організатор і зберігач виконують різні ролі. Падіння ціни, витрати та збої послуг можуть погіршити результат. GBTC також не є інвестиційною компанією, зареєстрованою за американським законом 1940 року; це не означає відсутності будь-якого регулювання. Перед рішенням важливо зрозуміти поточні умови продукту. [1]