Grayscale Bitcoin Trust ETF (GBTC)是2013年在美国特拉华州设立的信托。在这里，信托是一种为份额持有人持有资产的法律安排。其份额自2024年1月11日起在NYSE Arca作为ETP，即交易所交易产品买卖。购买GBTC既不是购买Grayscale公司的股票，也不是把比特币存入自己的钱包。
GBTC的历史有一道重要分界线。2024年1月11日以前，其份额在OTC场外市场交易，信托没有持续赎回机制。因此，即使市场价格大幅偏离所持比特币的价值，投资者也可能必须寻找另一位买家。转到NYSE Arca后，产品引入了由授权参与机构办理的持续份额创建和赎回。旧时期的溢价与折价，不能不加调整地接到新机制的表现上。 [1]
NAV指扣除负债后的净资产价值，这里换算为每份价值。假设NAV始终是100 USD，而市场价格从80涨到90 USD。相对于资产价值的折价从20%缩小到10%，但买家的收益率是买入价的12.5%。这个例子里BTC并未涨价，改变结果的是市场对份额的需求。不过，折价会不会收窄，并没有保证。 [1]
2026年第二季度报告列出的sponsor fee，即产品发起人的报酬，为每年1.5%。费用每天以USD计提，再从信托资产中以BTC每日后付。这不是每天收取1.5%，付款时也不是再收一次费用。若全年计费基础固定为10 000 USD，对应金额为150 USD。实际费用会随资产价值变化，还可能有额外特殊支出，因此这个示例并不是某个账户的精确账单。 [1]
普通投资者通过券商买卖证券；券商就是提供这类交易中介服务的机构。直接创建和赎回则由Authorized participants，简称AP，办理：这些机构必须满足信托的合同条件。所引报告规定每篮子为10 000份。仅仅持有10 000份，并不会自动取得直接赎回权。因此，通过券商卖出份额，与要求信托向自己的钱包发送BTC，是两回事。 [1]
美国监管机构SEC于2025年7月允许in-kind创建和赎回，也就是产品与AP之间直接交付比特币。不过，GBTC截至2026年6月30日的季度报告说明，在报告日期，其协议仍只允许cash orders，即以现金结算的指令。这两点并不矛盾：监管可以先许可，具体产品再决定何时实施。要了解之后的实际运作，必须查阅更新的文件，不能仅凭许可推断已经启用。 [1] [2]
信托需要一个指定的参考价格指标，才能为所持比特币估值。自2026年4月1日起，使用的是CoinDesk Bitcoin Benchmark Rate，而非此前的CoinDesk Bitcoin Price Index (XBX)。报告还区分日常运作采用的NAV与会计上的Principal Market NAV，后者按照主要市场进行财务报告计量。因此，比较时应统一日期、币种和指标。方法改变或价格序列更名，本身不代表投资者获得了收益。 [1]
2024年7月31日，原有BTC资产的10%转入独立的Bitcoin Mini Trust，符合条件的GBTC持有人获得了新产品的份额。这是对现有资产的拆分。假设价格不变且没有费用，原来的1 000 USD会分成旧产品中的900 USD和新产品中的100 USD，而不是变成1 100 USD。因此，评价结果时要把分配所得的份额一起计算。仅看GBTC下跌，不能自动认定发生了损失或资金流出。 [3]
GBTC让人通过证券市场参与BTC价格变化，但不是self-custody，也就是自行保管：你不控制私钥，比特币由托管服务商保管。产品、发起人和托管人承担不同职责。价格下跌、费用及服务故障都可能影响结果。GBTC也不是依据美国1940年相关法律注册的投资公司，但这不等于它完全不受监管。作出决定前，应理解该产品当前的具体条款。 [1]
要获得更完整的理解，请将本词条与以下词条结合阅读： Grayscale, 现货比特币 ETP, Net asset value, ETF premium and discount. 反向关联还来自： Grayscale.